以下不算系统评估，只是想到一点便记录一点，欢迎指正。
1、二季度是一次压力测试
二季度当季扣非净利润只有1893万，几乎可以忽略不计。俄乌冲突导致的LPG价格大涨，东华能源的二季度相当于一次PDH工艺的压力测试。
2、PP业务和LPG价格的盈亏平衡点
东华能源进口LPG的价格有多种途径定价，但是由于数据源缺少，为了便于推测计算，以后的推测主要依赖CP定价计算。
二季度沙特CP定价LPG（丙烷）均价为847美元（4、5、6月份分别为940、850、750美元），相当于到岸价格人民币6136元。这相当于东华能源PDH工艺目前的盈亏平衡点。
3、开机率
东华能源的看点仍然是PP业务。上半年的产量总计为87.77万吨（宁波一期、二期、张家港产量分别为23.52、45.44、18.81万吨），按照目前总计160万吨产能计算，相当于开机负荷率110%，这意味着基本没有减产。
4、较好的年景利润上限
PP半年收入69.16亿元，相当于销售均价每吨7880元。上半年CP定价对应的LPG到岸价约为5977元。7880-1.2*5977=707。正常情况固定费用会在1000元每吨以上，这意味着东华能源的PP业务采购的LPG价格可能正如年报所述，比起市场均价低5%左右。否则难以达到均衡。
二季度聚丙烯和丙烯业务总计收入73.65亿元，一季度披露此部分业务收入38.02亿元，按照目前的情况基本可以预估年度丙烯和聚丙烯收入预计约为160*110%*7880=138.7亿元。
该公司PP业务最近三年利润率最好的时候是2021年半年报，当时达到税后净利润11%。这意味着按照目前的规模，在LPG原材料价格恢复到2021年上半年均价的情况下，一年PP业务可以贡献大约138.7*11%=15.26亿元净利润，东华能源（新加坡）国际贸易有限公司，宁波百地年液化石油气有限公司约可以贡献4-5亿元净利润，扣除增加的财务费用2.5亿元（2022年半年报增加了1.1亿元财务费用），由此计算在没有其他新项目投产的情况下，预计比较好的年景，东华能源的利润约为15.26+4.5-2.5=17.26亿元。对应目前的股价相当于8.5倍PE。
5、依据CP定价和季度利润关系推测三季度利润
具体到今年三季度，我们可以对比沙特CP定价和季度利润的关系，基本可以预测三季度单季利润环比将会快速上升，预计将会达到3.3亿元左右。
目前7月，8月CP定价分别为725、670美金，按照油价趋势，预计9月份CP定价会继续下调到620±20美金左右，按此计算三季度CP均价为671美金，可比数据2021年三季度均价为648美金，东华能源2021Q3当季利润2.06亿元，目前产能翻倍，按照模型推算预测2022Q3当季利润3.3亿元。所以三季报预计利润在4.76亿左右。同比数据仍然难看，下降50%。环比数据提高740%（由于基数小，意义不大）。
下图对比了CP定价和东华能源净利润之间的关系。
三季度671美金相当于LPG到岸价格人民币5130，对应PP制造成本约为7200。目前东华能源PP售价约为8000元每吨。
6、股价催化剂
东华能源股价的催化剂还是石油价格大跌带动LPG价格大跌到550美金以下的舒适空间。在这种情况下利润会快速上涨。缺少这个条件，恐怕只能较长时间横盘整理。所以俄乌如果和谈或者某一方崩溃，也许就会是导火索。
7、其他变量
毫无疑问，其他风险会是需求萎缩。如果由于经济下滑幅度超预期，导致需求萎缩会导致PP价格下降。好在东华能源的主要牌号是医用PP，相对稳定。
另一种风险是更激烈的国际化冲突导致LPG价格更大幅度的上涨。
考虑到东华能源扩产贷款较多，目前的利率下行周期有助于东华能源减少财务成本。实际上银行获得了大量资金，但是找不到优质项目，LPG路线由于有减排，氢气副产品，或许是不错的项目。
按照财报，预计今年年底茂名项目会投产。但是参考中报的描述，估计PP项目会较快推进，其他项目看上去没有具体的投产时间表，可能会有所放缓。
氢气业务增长较快，但是占比较小。氢气业务利润要大幅度提升，还需要看价格。如果氢气重卡等应用成为现实，也许可以带来一些想象力。目前来看，至少私人轿车采用氢能源的推广可能性不强。但是氢气重卡，大巴等商务车是有可能的。
说明：本人持有东华能源，以上不作为买入建议，仅供参考。