在工程施工行业，普遍存在着利润低、工期长、回款慢的现象，使得该行业在很多人眼中并非理想的投资领域。然而，四川路桥和山东路桥两家公司却在此行业中收获了不错的投资回报率，其背后的原因值得探讨。
一、工程施工类企业的生意模式
工程施工类企业的营收高，但资金流相对不畅，负债也普遍较高。其业务经营模式主要包括工程总承包和PPP（Public-Private Partnership，公私合营）模式。工程总承包模式下，施工企业负责从设计到施工的全过程，收入确认通常采用完工百分比法。而PPP模式则是通过特许经营权获取经营项目的权利，负责项目建设和运营，并在特许经营权结束后将项目无偿移交。
商业模式与资产结构
以四川路桥为例，其资产结构中应收账款、合同资产、长期应收款和无形资产占比较大，固定资产占比较小。这种结构体现了工程施工类企业的财务特征，即应收项目高，现金流较差，负债率较高。
净利润率与毛利率
四川路桥和山东路桥的投资回报率高于行业平均水平，主要原因在于较高的净利润率和总资产周转率。四川路桥的毛利率显著高于同行业，这主要得益于两大因素：一是控股股东变更后，面临的竞争减少，能够优先选择利润更高的项目；二是PPP项目的快速增长，使得公司在相同收入下获得更高的毛利率。
总资产周转率
四川路桥的总资产周转率持续提升，主要得益于应收项目的回款周期缩短。这种变化使得公司能够更快地回收资金，提高资金的使用效率，进而提升投资回报率。
三、未来展望
虽然四川路桥和山东路桥目前的投资回报率较高，但未来能否维持这一水平仍存在不确定性。随着国家对PPP项目的监管加强，预计该模式对毛利率的影响将逐渐减小。此外，地方政府普遍资金紧张也可能对工程款回收期产生不利影响。因此，投资者在关注这两家公司的投资回报率时，还需要密切关注其未来的业务发展和政策变化。
综上所述，四川路桥和山东路桥之所以能在工程施工行业中取得较高的投资回报率，主要得益于其较高的净利润率和总资产周转率。然而，面对行业的不确定性和政策变化，这两家公司能否持续保持这一优势还有待观察。