听了一下电话会议，补充几点，有不准确的地方欢迎指正。
第一，关于高瓴翰辉持股的处理。理论上有四个方向。1翰辉分拆独立上市港和A，这个公司明确指出了不合规。2翰辉高瓴股权变卖第三方，这个公司特别清楚的表示会行使优先购买权，并且不支持。3高瓴继续持有翰辉股权，享受分红，这是目前的状态。4高瓴翰辉股权兑价并入海正，这个公司欢迎，但双方还没有就此开始谈判。
个人分析，翰辉最近还继续有产品地产化的固定资产投入，会议上明确从2017年算五年完成，会带来原品种成本比较大幅度的降低，另外海正今年一致性评价费用会有所增加，可以理解的原因是海正品种中注射剂占多数，这块工作药监今年刚开始出标准，所有注射剂生产企业这块都会增长。这块费用，翰辉理应承担一块。由于这两块费用，和下面我要说的翰辉品种补强费用，翰辉利润中的现金含量会减少，高瓴少数股权享受现金分红怕短期不会理想。
第二，关于海正扣非利润指引，李琰总坦言压力，并没有对扣非利润数做出具体指引，这个和其他的药企投资者沟通会议不同，其他的药企会议，发言人同样是药企所有者，一个是企业家本身就天然乐观，另一个是有强烈维护市值的要求，有些还有融资要求，所以，大吹大讲宏大前景很正常。李琰总是职业经理人，业绩指标的高低涉及个人考评及收益，多谈一下客观压力很正常，如果大吹大擂，无异于自己给自己下套，精明如李琰，想必不会干这蠢事。但陈总有所有者代表身份，相当而言谈的就偏乐观，这点和我们小股东的视角比较接近。当然，事物都是一分为二的，压力确实客观存在。但李总依然谈了一下海正的固定资产会在两三年内得到充分利用，对此信心很足，以海正固定资产的体量，如果固定资产都得到利用，是非常了不起的利益。这个是回答其他问题放松状态下带出来的，应该是李总真实的想法，算是一个可靠的指引。
个人感觉，李总欲言又止，又如鲠在喉，非常想吹一下但又觉得还要落实不方便说的，是有关于海正品种补强的。一方面强调海正要补强不受集采定价影响的高门槛特殊仿制药制剂，但又对是引进于何方吞吞吐吐，以我对海正品种粗浅的了解，我分析一定是引进品种，具体什么类型才算不受集采影响的高门槛制剂，大家可以分析一下。
有投资者问翰辉的辉瑞品种如果七年到期后，如果翰辉没完成地产化，辉瑞会不会收回，李总回答是五年完成，并假设即便如果某品种翰辉认为没必要地产化，辉瑞也不会收回，据回答，海正目前和辉瑞关系取得了新进展，李总和蒋董年底刚拜访了辉瑞总部，应该合作会有新的进展和新的层面。这个大家可以拭目以待。
海彬总回答问题有余地但很干脆准确，技术专家底色明显，但海彬总回答今年上半年调试投产的生物药产能时，说了海正代建的新建单抗产能是2250*6，合计是1.35万升和我一直理解的1500*6不一样，也许是口误？总之担心阿达木产能不够用是完全没必要的，希望博锐销售火力全开，借阿达木进医保的东风，把这个药王在中国彻底卖起来。听了会议，和我一直估算的相同，看起来也不只我这么估算，阿达木成本非常低，有人说600有赚，我再激进一点，300也比现在海正制剂的平均毛利率水平高15%，另外再外行估算一下，即便1500升单罐，也有年70万支以上的产能，如果五年后到这价再加上医保，海正500万支产能才覆盖1700万适应症人数中20万人，未必够卖的。
会议明确英夫利西今年上半年报产，但甘精德谷现在由海晟团队负责，海彬总好像不太明确，但肯定甘精今年一定会报产，雪球上看到有网友问海正接连搞三个TNF-a靶点的单抗有何意义，我个人粗浅的看法是，一个是适应症人群不同，像英夫利西适应症里面，克劳恩病就强得多，而且一月一次显然更方便，另外一个，单抗这东西，不同的人对不同的品种甚至品牌会有不同的敏感度，所以即便有新药，老药患者如果依然有效，就不推荐换品种，但是五年后或者更长，总会有耐药，免疫攻击异常这病，生存期超长，耐药换品种是必然的。围绕一个科室全品种无缝布局，对品种间的相互促进销售有好处。
但如果再追问，从效益选择上看是不是更值得，比如不做英孚利息和依那西普改做贝伐，和IL17,这就没法回答了，反正已经这么选了。
海正动保今年要引战投，目标就是科创或港股上市，博锐也是这目标，但据陈总的回答分析，动保的时间节点显然更明确，海晟这块也是这打算，但进度靠后些，而且海正还不打算放弃控股权，只能慢慢看了，形势比人强，海正也未必说了算。军海的投资，对方是军事科学院，按政策军科必须退出，但因为军民融合项目，军科接盘方必须是央企，2019年已经确定接盘，海正军海股权处理，必须要等对方进入后才可以谈，但海正盘活动保和军海资产我比较欣慰，以前这些估值应该是负值吧。
另据其他投资者测算的，海正目前的有息负债准确数是97亿元，还另有按基准利率基数10亿的利息收入，对冲后可以算做87亿？和海正的营收一样，海正的负债和利息也比较复杂，比如前几天有人质疑海正母公司利息，海正一直有募集资金没花完，放着买理财生息，前两年额度过三亿，最近才少些，堪称奇葩，另外现在又有了卖股权延期收款造成的一年五千万的利息，还有了前面黑文质疑的应收增加大概率是海正卖楼卖资产还没即时收到的款，以后黑文看不懂，就更要质疑海正做假账了，大家想一想，海正是国企，还是四国三方地相互咬，吹个牛都各怀立场地吹不成，哪有动机和可能性做假账？
另外，会议有个投资者想借海正各位的嘴说清楚海正营收实际上增长幅度不低，但被翰辉代理品种两票制所限，报表上体现不出来，但海正高管就是尬不到痛点，李琰总的思路跑到翰辉自己销售模式中的翰辉自己代理商成分里去了，说翰辉逐渐转直销，代理商比例不大，完全是各自表述，也挺有趣的。但听了一下，后来好像财务张总补了一句海正制剂销售2019均有了较大增幅，和财务报表上显示的不一样，但也没具体数据，看样子，这点海正是默认投资者都知道的，但实际上，海正按说对于营收这一点，具体到品种和数据，应该有一个说明，这点对比其他药企，海正的信披真不太好。
听了一下，海正各位回答提问，明显感觉再拿捏者自己的空间，想要给自己的立场留余地，像是怕投资者要口供，这个别说对标康德新钟玉，对标行业内的乐普科伦都差得远，比老白当初的敢吹也有差距，但还是有一点口供要出来了，就是海正的固定资产计提，不管是在建的还是转固的，算基本提干净了，这个包袱，海正新管理层算不再往前面推，自己背上了，但研发没说死，说研发有风险，有市场评估等等，不过所有的药企研发都有这说法，总之，这次计提，基本上算到位。$海正药业(SH600267)$