空:产品单一,竞争加剧,税费到期,药价下降。多:市场空间大,研发投入多。
再从研发进度来看,甘李药业的三个主打产品:甘精胰岛素、赖脯胰岛素与门冬胰岛素在欧美的关键性一期临床都顺利完成,且甘精三期临床现处于收尾阶段。
在已有多款三代胰岛素产品销售的情况下,新增获批上市的实力产品,对公司业绩和股价的贡献都会非常大。
另外,甘李药业也保持着强劲的研发实力。
2020年上半年,投入研发费用2.38亿元,同比增长18.03%。其中,费用化研发投入1.87亿元,同比增长105.68%,占销售收入比重从去年同期的9.50%提高至15.52%;资本化研发投入5044.48万元。
值得一提的是,甘李药业还有海外业务。2020年上半年,即使在新冠疫情的影响下,公司国外主营业务收入(主要包括原料药出口收入、医疗器械出口收入)不减反增,达到2683.46万元,同比增长279.85%。
所以,资本市场把甘李药业称为“药中茅台”,总市值能超过800亿元,也是有一定的道理。
一、通化东宝中报简评
反过来,通化东宝公布的2020年中报业绩,相比甘李药业而言,不算特别靓丽。不过,对于公司近年来的业绩情况来看,也还算过得去。
财报显示,上半年公司实现营业收入14.7亿元,同比增长2.8%;归属于上市公司股东的净利润5.41亿元,同比增长1.73%。资本市场也对这份业绩给予了“肯定”,至少公司股价没有出现预期的暴跌。
从最近五年的中报业绩对比来看,总营收和净利润基本保持平稳。“美中不足”的是增速有所下滑,这也导致了最近三年总营收和净利润没有实现太大的增长。
财报显示,2018-2020年中报总营收分别实现14.63亿、14.35亿、14.75亿,净利润分别实现5.37亿、5.32亿、5.41亿。
尽管受到新冠疫情的冲击,但通化东宝却能保持稳健增长,也可以说是交出了一份较为满意的答卷吧。
细分产品来看:今年上半年,重组人胰岛素注射剂产品实现收入11.61亿元,同比增长5.93%;重组人胰岛素原料药实现收入4767.24万元,同比下降32.39%;甘精胰岛素注射液实现收入4051.16万元;注射用笔实现收入5346.68万元,较上年同期下降16.94%;房地产行业实现收入2266.59万元,较上年同期下降67.34%所致。
正如此前《通化东宝与甘李药业,差了548亿》文中所讲,虽然通化东宝是国内二代胰岛素龙头,但是未来的增长动力,主要在于三代胰岛素的销售。
根据2020年中报显示,公司研究开发的甘精胰岛素于2月初成功上市销售,由于受疫情影响,上半年销售团队重点做了各省招标、备案和目标医院的开发工作。
上半年,已经实现了19省、市的挂网及备案工作,为后期甘精胰岛素销售奠定了良好的销售基础;同时依托以往二代胰岛素合作良好的市场,继续加强甘精胰岛素的市场开发工作,目前已开发的二级以上医院1100多家。销售放量还是要从下半年开始,这也给予了很好的业绩预期。
另外,从研发进度来看,门冬胰岛素注射液于2020年4月份完成临床试验现场核查,获批在即;门冬胰岛素30和50注射液均处于Ⅲ期临床阶段。
总体而言,通化东宝在二代重组人胰岛素的基础上,积极开发三代胰岛素类似物(甘精胰岛素、门冬胰岛素、赖脯胰岛素),以及激动剂类降糖药品、化学口服降糖药品,满足市场上不同糖尿病患者的用药需求,为国内糖尿病患者提供了更多的用药选择。
通化东宝的在研管线为(截止2019年底):
三、该如何选择?
总的来说,目前通化东宝的二代胰岛素销售保持平稳,真正发力点就在于当下仅有的甘精胰岛素的销售,以及处于报产阶段、有望在2021年上半年获批的门冬胰岛素。
未来的2-3年内,能够看到“曙光”的,就是门冬胰岛素50(预计2021年上半年能够报产,2022年有望获批);门冬胰岛素30(2020年6月已完成Ⅲ期临床入组,2023年有望获批)。
按照目前通化东宝的估值来看,总市值292亿元,市盈率35.7倍,估值处于合理偏下水平,现阶段买入,收益大于风险。
而甘李药业的总市值为811亿元,市盈率为69.47倍,动态PE达到132倍,估值处于合理偏高水平。
这么说吧。如果遵循“强者恒强、弱者愈弱”的马太效应,那么自然要选择确定性更高、前景更好的甘李药业;反过来,选择低估值策略的话,就要选择风险较低、向下空间不大的通化东宝。
至于未来孰优孰劣,只能交由时间来检验了。
$通化东宝(SH600867)$ $甘李药业(SH603087)$
空:产品单一,竞争加剧,税费到期,药价下降。多:市场空间大,研发投入多。
甘李3亿利润,800亿市值,好靓丽,东宝5.4亿利润,200亿市值,差强人意......
甘李营收增速小于利净利增速太多了,说明毛利下降,管昭费用高,看来成长性欠佳。
我选通化
高成长性?谁都无法预测未来!尤其在股市高股价就是高风险,就像给让两个同龄孩子来比较20年后谁更高一样!毫无意义也毫无根据!我宁愿选低估值业绩稳定增涨得东宝
最好是等甘李杀一波估值再进,东宝这种原地踏步的国企不看好,毕竟三代胰岛素吊打二代,甘李研发投入看的出公司的野心很大的
之前我是看好甘李的,但现在真的高估了,产品单一,还有集采的可能,再观察吧,投资不过山海关,东化算了。
我会在6个月内布局东宝,再持有一年以上,我认为甘李上市有粉饰的可能,第二年就慢慢显露,东宝在第三代将侵占甘李的份额,甘李不出三年,将用时间来消磨高估值,而东宝将正常修复低估值。