本轮自酒低谷期与上一轮存在差异，需求和预期的调整 烈度相对较小、但调整时间较长。站在当下时点，板块前期受淡委 需求弱、高端酒批价等因青影响而出现明显调整，目前分母端风险偏好处于低位，整体确定先于成长，建议增持:1)动销平稳标的贵 州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒，2)超跌标的五粮液、泸 州老窨、今世缘、老白干酒。
上一轮白酒低谷期:需求急跌诱发行业短暂退潮。复盘2012-2016年白酒低谷期，起因是政策及食品安全事件引发的需求退潮。随着2012年内高端白酒批价、白酒公司股价和业绩增速先后见顶回落，板块呈现“2012杀估值一2013双杀一2014拔估值一2015拔业绩"的调整过程，股价表现领先基本面约3个季度。其中2012年7月至2014年1月为深度调整期，申万白酒指数阶段性跑输大盘，该过程历时约18个月，指数PETTM最低跌至10X以下 调整期上市公司表现分化，高端和区域酒复苏相对更快。1)基本面:分价位带来看，高端酒综合实力雄厚，区域酒渠道力强目价位带受冲中击较小，二者业绩波动幅度小于次高端白酒，其中区域酒复苏进程更快、率先走出调整，分公司来看，贵州茅台是唯一保持收入和净利润持续正增长的公司，古井贡酒、老白干酒、顺彝农业、金徽酒实现收入端或者利润端的持续正增长。2)股价:下行期白酒行业以普跌为主，大部分标的股价和估值跌幅超50%，部分地产酒个股有其独立0从而回腻福度较小。2015-16年白酒逐步走出调整期，板块表现为首涨，大部分酒企估值显著修复，拐点确认后高端白酒及部分区域酒股价张幅领先，茅、五、洋、泸等龙头估值重回双位数。由于行业调整速度较快、幅度较大，上市公司筹码出清较为彻底，为此后再度繁荣奠定基础.
本轮周期需求和预期的调整烈度相对较小，调整时间较长。与上一轮周期相比，本轮白酒低谷期伴随行业集中化，因而上市公司层面业绩波动幅度较小，但由于前期盗产价格泡沫较大，个股普遍遭遇杀估值。截至2024年7月26日收盘，中万白酒指数相较2021年2月10日高点下跌51%，大部分公司股价跌幅接近或超过上一轮最大回情幅度，横向对比来看古井、迎驾、今世缘等成长性较强的区域酒股价区间震荡、跌幅相对较小。