事件:江苏省招标投标公共服务平台发布江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目220KV海缆(含220KV陆缆)及相关附件设备供货及施工招标公告。
项目招标具体概览: ①工程规模:共包含4个海上风电场:大丰H1#(200MW)、大主H2#(300MW)、大主H10#(150MW)，大主H16#(200MW)，总装机容量为850MW.②海缆长度:3x400mm2 127/220KV总长约44.4km;3x500mm2 127/220kv总长约43.9km;3x630mm2 127/220kv总长约96.7km;总计约185km。③交货期:H10#海上风电场220KV海缆于2024年9月30日前具备装船条件;H16#、H1#及H2#海上风电场220KV海织于2025年1月31日前具备装船条件 我们点评如下:
江苏]S问题解决再度验证，国内海风复苏趋势加速此前江苏国信大丰85万千瓦海上风电项目风机招标启动，公告显示项目计划开工日期2024年6月30日，完工日期2025年4月30日。今日海然启动招标，月三季度末首批具备装船条件，进一步验证江苏海风制约因素的解除，同时大丰项目有望年内完成海然部分交付与确收。此外，广东航道问题也取得一定积极进展，后续推动在即。国大整体海上风电行业在经历了以前1-2年的相对低迷后，复苏趋垫明确品现，后续有望加读特机。海然龙头厂商将率先受头，同时我们认为随着招标和开工的复苏，价格和毛利率水平将持续保持稳定，随着后续330kV等更高电压等级结构占比提升，对于毛利率有带动。
海缆出海大机遇，龙头厂商资质为基，重申推荐逻辑: 我们认为中天科技&亨通光电&东方电缆(电新组爱盖)是海风海缆行业领域出海龙头厂商，中天去年已斩获欧洲大项目主缆订单，亨通在欧洲中东亚洲等地均有丰富业绩和供货资历①从订单维度看，中天科技去年新增约百亿海风订单，其中海外占比约40%，同时海外项目跟踪订单池充沛(预计超30亿美金);亨通光电去年海外新增订单也预计超20亿元。②从收入占比看，我们预计今年海外海风项目收入占海风业务比例达到约20%-30%。③从竞争优势看，中天科技供货阿美石油有较长合作历史。资质资历均在全球有强力背书认可，亨通光电在2020年之前便在包括葡萄牙、中东、东南亚等都有较多供货业绩，④全球海风发展加速，欧洲年装机23年4.2GW显著加速，预计向年装机10GW方向迈进，30年有望达到年装机20GW+;东南亚、韩国等地装机也快速增长。普睿司曼耐克森等厂商产能排产已到26、27年之后，国内龙头具备很好的切入窗口期。
当前中天科技&亨通光电对应估值仅13-14倍，明年加速增长对应仅9-10倍估值，受益海风向上拐点以及整体出海逻辑有望持续戴维斯双击。