股票估值网 网页链接
三聚环保的产品技术较为复杂难懂，但其现有业务模式还是比较清晰，主要业务包括两块，一是清洁能源净化产品，包括传统的环保剂种，如铁系脱硫剂，以及高附加值剂种的研发与推广，如悬浮床加氢技术；二是清洁能源服务，包括在煤化工、化工化肥等化工细分行业创造性的推行工程合作服务，通过低成本，高附加值延伸产业链，为企业提供煤制气甲醇、焦炉煤气制LNG等领域的解决方案，实现产业升级，以上是我们理解公司未来成长性的关键所在。

      从市场空间的角度分业务来看，公司传统环保剂种主要以脱硫净化剂为主，而脱硫净化剂主要应用于化肥、煤制气等领域，2014年我国用于化肥制造的尿素产量约为3218亿吨，同比下降3%，而尿素合成需要合成氮，市场预计2015年合成氮产业需要脱硫净化剂约为3.5万吨，需求空间仍十分巨大。煤制气方面，根据国家能源局发布的十二五规划，到2015年我国煤制气产量将达到150-180亿立方米，预计需要脱硫剂或超55万吨。公司传统剂种，尤其是铁系脱硫剂，性价比远超国内竞争对手，无论在技术还是在使用寿命方面均优于欧美国家，竞争优势十分显著，按照2013年公司10%的市占率计算，远期潜在市场近6万吨。

      在新剂种方面，公司同样具备明显的竞争优势，其发明的悬浮床加氢精练技术具有高转化率和低成本性，可用于重油、劣质油的炼化，提高其转化率。据统计，每练一吨原油会产生50%左右的渣油，2014年我国炼油利用率约为65%左右，炼油一次产能已突破7亿吨，按此计算，每年可从渣油中多产油近1亿吨，这对炼化企业而言无疑是利好消息。目前公司悬浮床技术已进入投料试产阶段，一旦最终成功，公司将成功切入千亿的渣油炼化市场，成长空间或将进一步打开。近期公司发布2015年上半年业绩预告，预计实现净利润3.9-4.1亿元，同比增长114.19%-125.17%，预计主要是受益于控股子公司大庆三聚本期苯乙烯、新戊二醇等产品销售收入大幅增长，以及部分能源净化项目开始进入收获期。市场一致预期公司未来三年仍能实现75%的复合高增长，以2015年7月23日股价44.8计算，目前公司对应动态PE为43.1倍，高于33.27倍的过往中位水平，不过低于60.59倍的拖移PE，相对未来成长预期，估值较为合理，是有意配置环保板块的投资者优良的备选标的。

      在《2015年，你应该重点关注的88只好股票》里，我们曾为三聚环保梳理出了值得重点关注的若干个理由：

      1、能源净化及大气污染防治等相关行业领域的发展，为公司提供了广阔的成长空间。根据“十二五“节能减排总体目标：到2015年，全国二氧化硫排放总量控制在2086.4万吨，比2010年的2267.8万吨下降8%。机动车辆是大气二氧化硫主要排放源之一，因此车用汽柴油的环保标准也在不断提高，油品质量的升级对加氢脱硫催化剂市场需求有较大拉动。车用汽油标准从国IV到国V标准的升级，将硫含量指标限值由第四阶段的50ppm降为第五阶段的10ppm（柴油数据来自2013年12月18国家质检总局和国家标准委发布了《车用汽油》强制性国家标准），降低了80%。目前加氢脱硫(HDS)技术成熟，应用广泛，是全球范围内炼油工业中的主流脱硫技术，环保政策的实施对公司脱硫净化剂、脱硫催化剂产品带来旺盛的下游需求。

      2、拟增发助推转型，大股东和管理层增持显示信心。2014年12月公司公告称股东大会同意定增融资20亿元，主要认购对象为公司大股东及公司高管，包括海淀科技（公司控股股东，持有公司28.36%股份）、海淀国投（持有海淀科技40%股份）、刘雷（公司董事长）和林科（公司副董事长），其中海淀科技和海淀国投认购6260万股，出资14亿元；刘雷认购447万股，出资1亿元；林科认购447万股，出资1亿元，上述四方共计认购7154万股，占全部增发股份的80%。我们认为，公司正处于转型的关键时期，开发煤气甲烷化（焦炉气制LNG）、悬浮床加氢（煤焦油制油）等先进技术，向能源净化综合服务商转型是公司发展的核心战略，此时公司大股东及公司高管主动认购大部分增发股份，从侧面说明了管理层对公司转型成功的信心，以及对公司长期发展的看好。

      3、岩气一站式脱硫有望在美国开花结果，市场空间广阔。公司一站式脱硫服务得到美国页岩气开采商的高度认可，2015年有望在美国取得实质性的市场突破。公司的首个合作伙伴有可能是EOG公司，该公司在德州页岩气开采热点地区Eagle Ford占有量排名第一。美国2012年页岩气产量达2653亿立方米，整个脱硫市场可达80~100亿美元。若成功打入美国脱硫市场，公司业绩和品牌形象将得到显著提升。

      4、统煤化工升级需求空间广阔，有望成为新的业绩增长引擎。公司手握悬浮床加氢催化剂、FT合成油等关键技术，随着传统煤化工转型升级的推进，对应领域的业务将进入快速增长期，2014年中期在手的煤化工工程订单达14.1亿元，未确认收入约8.4亿元，构成良好的业绩保障。悬浮床加氢催化剂方面，目前国内减压渣油/高温煤焦油合计产量在1亿吨以上，预计催化剂需求量可达100万吨。在小化肥厂合成气通过费托合成制清洁油品方面，预计公司在未来3~5年内可形成500万吨清洁油品的生产规模，有望贡献3-5亿元的收入，利润率在10%左右。

      5、绩持续高速增长可期。自2010年上市以来，公司业绩持续快速增长，近3年营收和净利润年复合增速分别高达41%和58%，2014年公司毛利率较高的剂种产品部分收入并入能源净化综合服务业务，使得综合毛利率呈现下滑趋势，但营收快速增长推动公司净利润依旧保持高速增长。2014年1-9月销售收入同比增长169.2%至18.98亿元，净利润（扣除后）同比增长129.13%至2.78万元。从季度数据来看，公司最近4个季度公司销售收入和净利润也均呈现同比高速增长态势，具体数据详见表一。

      受益于环保政策利好，公司在行业景气度较低的能源化工行业保持高速增长，公司相关经营信息比较透明，主要产品脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂和特种催化材料及催化剂产品市场需求旺盛，同时公司工程服务业务为各剂种带来稳定的销售渠道，未来持续保持高速增长值得期待。市场普遍预期公司在未来三年净利润年复合增速在46%左右，

      6、聚环保在股票估值网股票评级系统中被归为积极成长股，成长性评级为1，安全性评级为2，是成长性最好，稳定性和预测性较高的公司，本文写作时的股价处于股票估值网JW4点股价图谱的B点位置。更详细的介绍，请参见股票估值网最新一期及以往三聚环保的个股报告。

      ......

      更多三聚环保的详细关注理由以及《2015年，你应该重点关注的88只好股票》的详细内容，请查看股票估值网。