$海澜之家(SH600398)$ 大致总结一下海澜的23年报和24年一季度报的业绩。由于此前已经披露到了三季度报，并且服装行业不会呈现出明显的季度周期性，所以整体对海澜的23全年业绩已经有了预期。但是24年一季度的业绩营收增速只有个位数，这其中的原因是海澜处置了“男生女生”品牌，22年“男生女生”全年营收在6.24亿元，也即如果在24年一季度中把男生女生的营收加上1.56亿元，那么其他品牌将保持6%左右的增速，最后24年一季度，海澜整体营收将会保持11.40%左右的增速。以下是几点需要大家注意的：
1.原本面向青少年的休闲品牌“男生女生”转变为青少年的校服服饰“海澜团购定制”（原“圣凯诺”品牌）。早在三季度中就披露了海澜处置了“男生女生”品牌，这笔处置带来了1.5亿左右的投资收益，以及往年长期亏损（22年利润为亏损1.4亿元）的利润增量。
（1）处置了这个品牌，降低了24年一季度报的公司整体营收增速，如果将其重新考虑，24年一季度报的公司营收将会达到两位数增长，但是利润增速也会相应的下降点，因为该品牌是长期亏损的。
（2）该品牌面向的青少年的休闲服饰领域也许真的没有面向校服赛道领域更加合适。青少年这个年龄段，穿着休闲服饰的时间没有在校穿着校服的时间更长，并且考虑到自收购该品牌至今，品牌增速较弱以及长期亏损的情况，也许海澜这次的战略转型是次不错的决策。（需要注意的是收购“男生女生”品牌应该是老周总的决策，而不是现在小周总的决策）
2.历史营收最高点的2019年直营店店铺绩效为单店全年202万，2023年的直营店单店全年269万，增长33%。海澜在过去几年逆势关店开店是一笔显著的战略转型，与历史最高点2019相比，加盟店店铺数减少了1401家，直营店店铺增加了1024家。这样做的显著特点是：
（1）公司毛利率从2019年的39.46%增长至44.47%。考虑到直营店的毛利率比加盟店高出20%，海澜大量的开设直营店将会直接的提升公司整体的毛利率，但是随之也会带来额外的费用支出，所以可以看到在净利率方面，2019年14.42%与2023年13.56%几乎差不多甚至还出现了下降。
（2）新设的直营店将会带来更多的绩效。虽然23年加盟店和直营店的单店绩效都在全年269万左右，但是需要注意的是加盟店是处于净减少的，直营店是处于净增加的，在这个过程中23年很多直营店还未经营满一年。年报披露中指出，经营满12个月的1000家海澜主品牌直营店的单店全年绩效为316万，其中还有273家店铺的绩效还未完全发挥出来。（作为对比，太平鸟公司经营满12个月的直营店单店全年营收为264万）
3.其他几点：中期分红、海外增长、线上增长。
（1）另一个值得回味的是海澜今年决定后续将会开始中期分红，也即一年两次分红。为回应证监会前段时间提出的《分红监管指引》的规定，今年年报披露后许多公司都决定开始提高分红总额或分红频率，最引人注目当属三七互娱决定开始A股首创的季度分红一年四次分红。（以一个简单的计算说明这样高频分红的直接优点：以海澜过往几年分红总额均值20亿来算，中期分红10亿，期末分红10亿，无风险利率5%，这样高频分红将会导致公司损失0.24亿元的利息而转移给投资者。）以下是几点高频分红的优缺点：
1.坏处只能说是会增加公司的行政成本，毕竟从分红方案的确立到投票表决以及最终的分红落地，需要一定的流程，这会带来行政成本。
2.在分红总额不变的情况下，分红频率的提高将会增加分红的现值；
3.考虑到红利税的一个月和一年的减税时间点，提高分红频率将会直接降低投资者群体的分红税；
4.高频的分红将会增加分红的稳定性，因为每季度的分红是针对当期当季度的业绩进行发到。假如一年分红一次，公司在前三季度实现了较好的收益，但是在第四季度却出现了大幅亏损，这就使得公司可能会改变分红的策略。
--------------------分割线---------------------------------------
（2）海外增长。2018年-2023年海外营收分别为0.56、1.31、1.11、0.86、2.19、2.71亿元，六年年均增速为30.06%。也许是23年海外收入终于增长到了值得注意的数额，所以23年报首次对海外收入给了一定的笔墨与配图去叙述。值得期待后续的海外市场。
（3）线上增长。2018年-2023年线上营收分别为11.51、13.25、20.5、27.26、28.56、32.58亿元，六年年均增速为18.94%。除去稳定的线上营收增速外，今年线上的毛利率出现了显著的增长，2020年全年线上毛利率38.47%、2021年36.19%、2022年39.88%、2023年48.15%。在24年一季度报中线上的毛利率也保持在47.64%、23年一季度报47.68%、22年一季度报41.51%、21年一季度报34.59%。关于线上毛利显著增长，23年报中未披露原因，值得期待后续的表现。