企业股价就像是钟摆一样，在不同阶段会偏离价值，那么如何兼顾择时和选股，实现超额收益？市场和行业的不同阶段股票都会有不同表现，那么在当下阶段分众价值是否完全得到体现？是否还可以买入持有？
下面文章中我想抛开估值模型来探讨一下这门生意的价值判断和企业的股价判断标准，抛砖引玉，大家谈论：
一、价值判断
一家企业的价值来自于能多大程度上推动社会的进步，价值提升一般分为静态价值提升和动态价值提升，静态价值提升往往体现为市场空间的增长、市场竞争格局的优化、新品类及渠道的拓展和市场占有率的提升等方面，静态价值提升大部分都是需求推动的迭代效应，企业的价值提升更多来自需求侧的推动；而动态价值提升更多体现为技术的创新、制度和组织等供给侧变革，短期不明显，但却是企业长期增长的内生动力。大牛股往往是静态和动态价值提升相互促进，静态价值提升为动态价值提升提供时间、资金和人才，动态价值提升会进一步推动静态价值量级的提升，是对抗熵增在做功，进一步推动企业发展。
例如隆基的长牛走势不仅来自于需求端的快速提升，更来自于供给侧技术进步带来转化率的提升导致上网成本大幅下降；
做投资找好赛道也是为了形成正循环，在行业保持增长的情况下，市场竞争格局不会太坏，业绩也能及时反应市场变化，这也是医药、消费等领域牛股备受推崇的原因。而对于行业增速下滑或行业增长空间不大的行业，短期来看，技术进步很难实现，制度变革也是掣肘过多，因为增长性不强。
那么对于分众传媒目前的价值判断是什么样呢？我的分析是以下三点：
1.需求侧持续回暖
行业需求方面，伴随疫情对实体企业的影响下降，分众半年报显示各项数据明显回暖，从7月份CTR数据也可以看到，在广告行业中，梯媒广告市场增幅独树一帜，新品牌扎堆投放梯媒广告，特别是分众很好抓住了互联网消费、医疗、教育等新方向，客户结构进一步优化，叠加四季度影院的开放，需求回暖确定无疑，具体数据不粘上来了，分析的小伙伴很多。
在行业竞争格局方面，价格战告一段落，新潮在疫情的影响下竞争力下降，开始寻找差异化发展路径，分众经过两年的点位扩张，开始聚焦优质点位，低效点位持续优化，此外下半年提价一方面是为了提前锁定客户，另一方面也说明需求端持续好转，涨价底气十足。
潜在竞争方面，数据也显示广告主针对抖音、头条等投放的效果广告对品牌广告投放带来的冲击日益降低，客户也开始重新认识梯媒的价值，这从腾讯的财报对比可知一二。
综上，在需求端，行业原有需求持续回暖，消费升级和疫情推动下的新业态、新公司为市场带来新成长空间，竞争格局也在经过价格战后持续优化，客户对自身资源的优化进一步提升运营效率。
2.供给侧技术提升带来新空间
与阿里平台的打通，打造千楼千面的系统，都是分众未来最核心的价值，分众极有可能在未来2-3年内成功转型，从传统梯媒转型为数据与智能技术驱动的智能媒体平台，从产品和需求驱动转型为技术和供给驱动，引领行业发展，这是我长期看好分众最重要的因素，供给端的驱动不仅仅可以极大提升广告效果，使更加精准的投放面向更加精准的客群，分众自身也会对行业内其它企业形成降维打击，从动态的角度看，分众的估值绝不仅仅是1300、1400亿，因为企业的价值来自于对社会进步的推动，分众的系统会极大提升广告行业的运行效率，为客户创造新价值，让效果广告和品牌广告更有效的融合。
当然这其中要对新系统带来的边际效果进行跟踪。
3.广告的本质
广告的本质是重复，是对人心智的占领，江南春将定位理论充分运用，向市场灌输营销哲学，实际上我们观察日常生活，好的广告词能够深入人心，背后就是差异化定位，通过差异化定位不断重复，让客户将品牌藏在潜意识里，因此分众的第二个未被市场普遍挖掘的价值在于对广告本质的把握，广告的投放方式只是手段，而背后的定位理论才是关键，近些年很多新生代品牌的崛起都离不开分众的推波助澜，无论是原有品牌的焕新，还是新品牌的定位，江南春团队都帮助客户做到了差异化定位，公司也从发挥渠道价值提升为为品牌赋能的价值。
二、股价判断
判断一个公司的股价在未来是涨还是跌一般有三个纬度，分别是时间、空间和方式，下面分别进行说明。
1.时间
股价在未来多久时间会涨？市场短期是投票机，长期是称重器。短期的涨跌是由很多因素组成的，但中长期肯定是由价值决定的，那么我们如何知道现在是否合适建仓？
股价提升通常来自于盈利能力提升、无风险收益率下行（降息周期）和风险偏好上行（流动性溢价）这三方面，通常的判断标准主要是：1）看估值，在估值跌到安全边际以下开始建仓，等待价值回归，估计开始上涨，目前主流的投资人认为价值在700-1400，因此目前来看，还有增长空间，但是增幅不大；2）看盈利，在需求持续增长或供给收缩的情况下，股价持续看涨，前者逻辑在于市场空间增长或复苏，后者逻辑在于市占率提升；3）估值和盈利同时提升，戴维斯双击。
虽然理论上的上涨来自于以上的原因，但在实际操盘的过程中，通过择时实现超额收益其实还是要基于以下两点：1）判断行业处于哪个阶段？寻找处于复苏前期或需求导入期，在市场刚复苏或刚发展阶段时介入，然后密切跟踪行业数据，若进一步验证，则逐笔加仓，要在左侧就买入，这样自身的关注度才会提升，去体会逻辑验证的过程，而不是等逻辑验证了再进入，那时候市场都预期到企业价值，也就离阶段性高点不远了，这也就是为什么很多公司报表出来业绩符合市场预期，但会面临一段时间下跌的原因，股价再上涨就需要市场去寻找下一个价值点；2）判断压制估值或业绩的因素有没有边际改善，这也是逆向投资的最重要的因素。在判断一个股票是否处于谷底时，就是要看是否股价是否反映了所有不利的因素，这些因素是暂时的还是可变动的？若是可变动的那么需求端边际上的好转就会为企业带来向上的动力，也就是俗话说的跌不动了，若压制估值或业务的因素边际改善，可以开始建仓，并等待数据逐步验证。
从这个角度看，分众目前处于行业复苏期，且前期压制估值和业绩的同业竞争（新潮底价竞争）、异业竞争（抖音等效果对梯媒的替代）都得到了部分缓解，叠加技术进步，中长期来看仍然具有较好成长空间，下一步就是看三季度报表是否能验证复苏的逻辑，若能验证，可再度加仓。
2.空间
股价的涨幅空间一般来自于：1）现有价格与价值的差异；2）行业与企业超预期的发展速度；3）技术、制度和商业模式创新带来的跨越式发展
空间涨幅的大小很大程度上来自于市场对企业成长速度的低估，这种成长速度可能来自于行业的发展、企业自身技术等因素的创新、政策制度的变化等因素。
从分众的情况来看，这点还不太明显，有待进一步跟踪，这是制约分众涨幅的重要因素，若有一个突破，则分众可跨越现有估值体系，目前来看，分众的估值超过1500亿就属于高估了，但这不妨碍我们跟踪和发现价值。
3.方式
我们应该以哪种方式建仓？高毅资产冯柳曾说过，要去跟踪和分析高关注度、低购买度的股票，其实就是一种方式的选择，这种方式既可用于对股票的选择，也是用于对未来走势的分析。
若一只股票属于高关注度、低购买度时，说明有明显压制估值或影响企业经营的问题存在，市场都在等企业解决该问题后再买入，高关注度可以才雪球、东方财富、新浪财经等渠道了解到，也可以通过分析K线图大概看出来。
我们需要在企业这个状态下小幅建仓，提升自身关注度，定期跟踪，在发现逻辑被验证后进行加仓。
从目前分众的情况来看，也大体属于这种情况，大家讨论最多的还是分众是否为周期股，该以周期股的模型估值还是以成长股的模型进行估值。
综上，按照个人单个股票配置比例上限，我认为目前可持有20-30%分众传媒，待3季度数据验证，可增持10-20%，待年报数据验证可继续增持，若以三年持有期为限，认为可长期持有，目前向下的空间不大，估值维持800-1500亿，若行业景气度持续提升，估值会因为流动性溢价而高于1500亿，正如张磊在新书《价值》中所说，价值投资的出发点是价值发现，而落脚点却是价值创造，我们应该坚持长期结构性价值投资，而不是静态价值投资，其核心是格局观，不断颠覆自身，重塑产业，为社会持续创造价值，我们期待分众能够通过技术创新带来这样的价值变革。
雪球第一次发表文章，还是希望跟前辈们多交流，弥补自身不足，一起探索未知的价值。
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