一、2024年营收保持5-7个点增长
去年营收大约560亿,今年公司给的指引是580亿到600亿。一季报公布时,营收和去年持平,主要原因在于全球轻量型汽车需求虽然还不错,但全球产量基本持平。二季度一些客户开始赶进度,环比趋势向上比较确定。
营收增长会来自哪些业务呢?平均下来安全和电子业务各贡献一半的增长。
安全业务主要来自合肥新增工厂的比亚迪订单。去年11月刚开始投产(导致去年季度多增了1.8亿的研发费用,这部分费用今年不会有)。给比亚迪的供货主要是方向盘和安全气囊,王朝和海洋车型均有供货。众所周知,比亚迪的销量上升非常快,公司自己内部的供应已经跟不上了,必须外包。当前均胜可以做到给比亚迪30%的产量供货,未来有望做到50%。而且均胜的降价压力不大,这部分可以做到16-17个点的毛利。
此外,北美部分业务可以做到涨价,这一点在利润部分说。整体来看,安全业务全球可以做到15-20个亿的增长。
再来看电子业务。电子业务的增长来自三个新增产品的放量。
1、与华为合作的智能座舱域控制器。今年放量的预计三个车型:问界的M9、埃维塔12,以及马上上市的北汽蓝谷的享界S9。加起来全年25-30万台车的销量,单车价值2000元,对应5-6个亿增长,毛利率维持在20%。
2、智能网联产品:之前主要是和蔚来合作的产品,现在推广到海外客户。以某大客户为例,新增订单8亿欧元,接近60亿的订单(生命周期是5年)。过去这部分的营收规模只有1个亿,今年应该会有5个亿。随着订单生命周期的释放,到2026年可以看到10个亿。
3、高压快充的电子产品:过去客户主要是保时捷,研发花了好多钱,几乎没有毛利率。好消息是这块下半年可以给奔驰大众沃尔沃量产,订单有200亿左右,生命周期平均下来以后可以做到30-40个亿营收规模。今年可以实现几个亿的营收,恰是业务爆发的起始点。
综合下来,电子板块整体也是15-20亿的增长。新产品头半年盈利会有压力,往长远看提升的空间就很大了。
二、净利润逐年改善,预计每年提升1个点
首先,非常让人印象深刻的是,在几乎所有中国车零部件公司都面临年降压力的情况下,均胜电子竟然可以做到涨价!主要原因还是国际车企们这几年日子过的确实很好,奔驰宝马赚了1000多亿人民币。而且这几年国外的通胀老外们也知道,成本确实上升不好,也愿意涨价一部分。因此,北美这部分业务在2025年之前会贡献很大的净利润增长。
其次是财务费用。过去两年因为美国加息的原因,美元贷款带来不少利息负担。不过现在出现了显著改善。一方面去年四季度的时候,均胜归还了当初买的资产还了3000万美金。更重要的是,均胜经过与银行协商把美元贷款变成了人民币贷款,利息从7-8个点降到3-4个点的利率。银行愿意这么做的原因在于,均胜电子为银行带来其它新业务,故银行才愿意让步。预计财务费用端可以少1个亿。其中,7-9千万利息费用节约,循环贷款费用比长期贷款节省。
安全业务上费用的节省(主要来自北美的效率提升和涨价)以及财务费用的下降趋势可以持续到2025年下半年,25年以后净利润的增长来自于前面提到的网联业务以及高压业务大爆发。
此外,需要特别补充说明的是,近期的海运费用上涨和拜登加征关税其实对均胜几乎都没有任何影响。均胜现在基本做到了当地产当地销,不需要海运也不需要关税。