芒格书院编，RanRan翻译
2014年股东会
一开始芒格显示抱怨了旧的审计机构，然后说公司的旧业务在萎缩，现在转型软件业务，虽然和艰难，能够转型成功的公司非常少，但是他们会全力以赴（死磕）。
前几年的止赎潮业务给每日期刊带来了很多现金，没有乱花，投资了一下股票用于支撑公司的软件业务开展。
每日期刊的股价太高了，超出内在价值，我是不会买的，但也没卖，因为有那么多粉丝。
每日期刊的软件也是很难的，很难说未来价值多少。但是我开始熟悉我的子公司了，他们都不错。
谈到中国，芒格说不要妒忌中国，他们是靠自己的勤劳致富的，肯定会带来竞争。
不嫉妒，就是比别人过的比我好，也毫不在乎。
银行本来可以本分的经营，不把资金贷款给没有经济能力的。
两房随波逐流发放次级贷款，首先是政府监管的错，也是管理层的错，犯了错误就要接受惩罚。政府的一个出发点是让穷人也能贷款。
谈到比亚迪，电动车是趋势，比亚迪是唯一生产（2014年是这样吗？）电动车的中国公司，比亚迪为了安全采用磷酸铁锂电池，而不是更轻的锂电池。
乐购的问题是骄傲自满了，在美国拓展生鲜没成功，本土还面临奥乐齐的激烈竞争。
粉单市场的贝尔里奇石油公司是家好公司，当时搁置了一下就给忘了，没买的少赚了几个亿，但是，芒格说，不要因为错过好机会而沮丧。
芒格说，我们投资就是挑简单的来做，耐心等待机会。
和巴菲特的合作关系，芒格说他主要是辅助作用，做参谋。
芒格认为成功的秘诀是在清楚自己能力圈的边界，好解决的问题马上办，不好解决的问题死磕。
兴趣是成功的关键。
降低预期，这样，超出预期时每天会很开心。
每日期刊的主营业务之一刊登判例，现在互联网就能查询到，所以每日期刊被高科技打败了。从收购角度，270万美元收购每日期刊，大约3、4年就收回成本了，现在的资产都是利润。
2015年股东会
每日期款传统业务肯定是走下坡路了，目前软件业务的收入已经超过传统业务，但是软件是个苦活，微软都不愿意干，当然，苦活也是好事情，也是护城河的一种。
08年的止赎权挣了一笔，我们现在比较有钱，所以为什么不把这个优势发挥出来了，大力投资软件业务。
报纸行业的衰退，就是达尔文进化的一种，每日期刊转向软件，而更多的报纸可能还在收购电视台或者做自身的改革，希望扭转，但是新技术带来的革命无法改变，其他案例还有柯达、通用汽车、IBM等。
医保方案很难设计，过于宽松会让医院钻空，所以是两年。但是总体上，可能不能让医院随便报销。
我成功不是靠智商，而是专注力。
我就擅长一件事情，把事情想通、想透、深入思考，找到正确的答案，然后付诸行动。
最不理解的人性是明明很聪明，但是为啥总是干傻事。
面对科技进步和竞争，一部分人会失去工作，这个没有完美的解决方案，希腊的办法也不是很好。
在回答投资如何实现财务自由的时候，提到，要想富有，在银行存1000万美元，然后等待好机会出现。（我理解是不要很指望仅通过投资实现财务自由）
提到护城河，芒格说，要想找到别人看不懂的护城河，那是奢望。
美国运通也没那么好了，失去了开市客的业务，因为竞争增加了。
马斯克是一个天才，但是汽车竞争太激烈了，所以特斯拉未必能够成功。
和3G资本合作收购亨氏，是因为3G资产善于精简，可以让亨氏更挣钱。（但是，干涉子公司不是巴菲特的态度啊，交给3G资本去干，难道就符合了？）
问google的护城河，芒格说google公司挺好的，都是优秀的人才，如果让我一定买一个，我会买google，但是，说不清楚护城河的持续性，如果有人能讲，很可能也讲不出什么所以然来。
慢慢变富，有滋有味，可比一夜暴富要好多了。
地下的石油应该尽量保留
谁会料到出现负利率呢，日本的保险公司就倒闭了。
丹麦人很幸福，但是我还是喜欢生活在自己国家。
2016年
每日期刊现在主要看点是软件业务，显然是一笔风险投资，不是价值投资。
对投资IBM的看法：失去了领先地位，但是其传统业务还有现金流，至于投资是否成功，很难判断，这是一笔难的投资。
（IBM最近几年的业绩确实不太好）
谈到家庭教育，无法影响孙子孙女。
谈到婚姻，结了婚的人寿命更长。
谈到比亚迪，算是风险投资，但是电动化趋势在中国势在必行，比亚迪已经占据比较有利的位置，且制造效率高。
伯克希尔投资富国银行，前面说过，是因为加州的房地产下跌导致很多银行损失，而富国银行的贷款管理能力比较强，所以损失有限。因为对富国银行的贷款能力有调研和研究，所以投资富国银行，一般人如果不是很了解，最好不要投资银行股。
而买入美国银行的逻辑，是因为太便宜，不至于这么便宜。
有些毛病要杜绝：发火、抱怨、妒忌。
老生常谈的建议：诚信，堂堂正正做人
中东国家那么有油，经济却发展不起来，幸亏我们没那么多石油。
批评了瓦兰特制药公司，然后瓦兰特的股东批量巴菲特持有可口可乐，芒格说这样挺好的，沃伦的承受能力特别强，特别想得开。
对于买入通用汽车，应该是下面的投资经理买的，芒格还是不看好汽车行业，因为每家公司的质量都很好，都不怎么坏，都用同样的供应商，属于普通商品。
自动驾驶肯定会影响汽车保险，但是这个还早，美国文化已经不怎么热衷买汽车，已经影响汽车行业和保险。（意思是如果行业不行了，盖可肯定也不会好，这也没办法，时代就是这样的，但是也不需要担心，伯克希尔肯定已经把投资盖可的资本回收的，这也意味着，投资要投资还看不到不景气因素的行业）
绝对平等意味着贫困，比如苏联和改革前的中国。真正要平等的是管住那些发不义之财的人，一个靠勤劳致富的人，别人不会嫉妒，但是如果是不义之财就会引起嫉妒。当然，嫉妒也不是什么好事。
2017年股东会
每日期刊的软件业务做到了澳大利亚，面向政府的软件业务往往需要跟踪5年，我们有足够的财力支持，也算是一种延迟满足的业务，其实也是一种护城河。
期刊科技的竞争对手也是很厉害的，规模更大，成长更快，但是貌似被客户抱怨了，芒格说他很难过（应该是说反话吧？）
富国银行出了一个丑闻，芒格说错误不在指标定的太高，而是发现错误后没有及时改正。
问美国运通的前途。芒格说对于未来10年支付体系会是怎么样的，他无法预测。
在被问到人生最有意义的事情的时候，芒格回忆了小时候约会女生的两个糗事。（不知道那两个女生能不能看到这个信息）
一辈子延迟满足，坚持学习，不管最终挣到多少钱，人生一定是个赢家。
芒格也推荐了索普的书，数学家，做量化的。
有些人总喜欢滔滔不绝的讲，错误的想法，说的越多，信的越深
谈到特朗普，股东问去年说特朗普德行不行，今年怎么看？芒格说减税做的不错，不改变当前福利，这两点他认同的。
有些钱可以不挣的， 比如08年止赎权业务大量出现，每日期刊也没有提价。
有股东问小资金快速盈利的方法，芒格说不告诉你，只有自己体会到的才是机会，并一再强调一生少数几个机会，要抓住。
有人问1973、74年芒格的合伙基金大跌的原因，芒格说市场大跌，很多垄断公司的PE也只有3-4倍，所以基金跌了50%，别担心市场大跌，持有伯克希尔也经历过三次大跌50%以上的，要镇定。
铁路公司只剩下4个公司时，可以投资了，不像以前那么差了。
航空公司的思路也是这样的，公司少了，伯克希尔买入几个航空公司的股票，等于是开了一家航空公司，但是机票价格这么便宜，航空公司能行吗？还是存在疑问。
过去不投资科技公司，现在也买入苹果，是因为买入机会太少了，好机会少了就寻找目前能找到的机会。
买入埃克森，也是为了替代现金资产。
爱尔兰银行的错误，在于太相信银行的报表，银行本来就是很容易做报表数据的。
如果真的是投资，不要选公司模式，肯定是合伙模式。
伯克希尔一旦卖出股票就要交大量的税，所以，伯克希尔的估值是否要考虑这个因素。芒格的回答应该没get到这个点。（我自己的理解，该交的税，应该每期都做账了，递延所得税）
认为中国很多投资机会，富有的中国人不需要到美国投资，中国就有很多机会，中国政府真心帮助企业。（不知道要是芒格活到今年，会怎么评论，不过，他卖出阿里巴巴还是说明了他的态度）
中国人的问题是赌性太重，特别迷信。
孝道是好事。
选择经理人时，往往发现第一名鹤立鸡群。（这个和投资股票像不像？一眼看高低）
人生唯一不变的是“难”，但是克服了困难也能体会喜悦，每个困难都是都是表现自己的一次机会。
一起吃过苦、受过罪，一起打拼的友谊关系最亲密。
能力圈，有些东西，自己以为知道，其实不知道。
2018年股东会
芒格说软件业务很难，也很累，但是长期积累下来还是有粘度的。而且我们实力雄厚，可以做到先使用后付费，不会为了钱和客户闹纠纷。（这也是一个竞争优势）。
比亚迪在每日期刊的流动资产里面占比比较高，芒格家族也买入了比亚迪。
股东问，伯克希尔的保险浮存金有杠杆性质，伯克希尔取得今天的回报率，杠杆起到了多少作用。芒格的答复是有一些，但也没多少。（估计没有细算），重要的是，做保险业务的时候不要犯错。（从之前伯克希尔的股东信看，伯克希尔的保险的成本率整体上是低于100%，那就是如果投资是正收益，其实没什么杠杆，但也可以说杠杆很高，因为全部是依靠浮存金的收益的，所以，保险本身不亏损，浮存金投资也不亏损，其实就是没杠杆）
有点幽默感，可以让人生的痛苦感少一些。
评价李录：聪明（天生的），勤奋（后天得），耐心（适合投资的品质）
好基金经理、好股票都不多，但是如果看不懂就和你没什么关系。
伯克希尔、摩根大通、亚马逊联合成立一个医疗保险公司，目前对这三个公司员工有效，目的是探索医疗保险的路线，能否革除当前医保的一些弊端。
谈到为什么卖出通用电气？便宜的时候买入，所以卖出了，业绩不好，认为是高管轮换制度，而不是让一个高管在一个行业深入。
（18年前，业绩确实不好，后面也没好过）
谈到公司文化，开市客的文化很好，员工认同，外面的人也能感受到，通用电气的文化即不鲜明。伯克希尔让总部唱空城计来避免官僚主义，大公司文化要是出了问题，也知道该怎么办。（联想一下现在的阿里巴巴）
以一战后的德国为例，那么差的情况，到1939年还是成了欧洲第一的经济实力。所以，遇到灾难不要害怕，会恢复过来的。（不过，我觉得投资还是应该避开灾难期）
小资金依然能够取得好的收益，前提是足够努力的找机会，找到机会时需要全力买入。现在投资比我们以前难多了，但是谁愿意变成快死的我呢？没有。
问亚马逊、开市客，还有新品牌（柯克兰），这些是不是对传统的品牌形成冲击，传统品牌的价值就变小了。芒格原则上同意，但是，有些消费品牌还是很有价值。
买入航空公司的理由是不再有新的航空公司产生（等于是竞争格局稳定了）。而且伯克希尔是买了一系列的航空公司股票（没有特别看中哪个，而是买了整个行业）
这个股东会是2018年，美国航空的利润为14亿，疫情后，2023年，才恢复到8亿，所以，巴菲特在疫情后认错也是对的。
看巴菲特的买入点应该是在PE=10这样。
2019年股东会
提到了竞争对手泰勒科技。我看一下这个公司的业绩
净利润确实增长的不好，但是估值还很高，有100多倍。
每日期刊确实没有追上，每日期刊的净利润可能包含投资收益。
一家投资公司，从名校招聘非常聪明的人，让他们每个人每年提供一个标的，然后做一个组合，居然没有成功，为什么？
芒格一开始没有说出答案，后来说是这些聪明的人，在学校里面，大部分教授教的错误的内容，而学生没有学会分辨能力，所以，其实不算是聪明的人。
（我的理解是这样，这些学生可能每年研究10-20个标的，但是推荐其中1家的时候，往往推荐的表现不好，没推荐的表现好，我就经常这样，其实还是功夫不到家，另外，投资其实是守株待兔的过程，每年推荐一家的方法也不是很好）
芒格再次抨击了基金行业，他认为不要什么都懂，一辈子投资几个自己看得懂的机会就够了。（有意思的是，今年的伯克希尔股东会，巴菲特说芒格最求博学，而他不追求，可见，巴菲特还是比较芒格更进一步，在这个方面）
巴菲特说：永远走大道，大道人少。（这不是道德经的“大道甚夷，而民好径”吗？）
巴菲特说：为了钱结婚，不太明智，但是，如果已经有钱了，还为了钱结婚，脑子糊涂了。
我们能够成功，不是我们善于解决问题，而是善于远离难题，找简单的事情做。
问到目标收益率，芒格说现在投资难了，所以要降低目标收益率，但是没有谈具体数字。
问赢家通吃的生意模式，芒格说当然好了，但是所有人都在寻找这样的机会。
好机会早期潜力十足，晚期则危机四伏，认识到这个问题已经是好的开端，如果分析出当前处于什么机会，那么问题已经解决了一半了。（难道不是全部解决了吗？）
被问到为什么巴菲特比他有钱，回答：更早，更聪明，更勤奋。
股东要求推荐一个基金经理，芒格说我找到了一个李录，但是你要找的人我帮不上，记住一点，找到一个好的基金经理非常难，当你觉得难的时候，说明理解了。
谈到斯多葛学派的时候，说，不要把人性想得太好了，人性中有需要固有的缺陷和弱点。现在看不惯的很多人，也是后面的人还不如，所以反而要怀念，等年轻人老了，可能就怀念特朗普。
认为现在伯克希尔的投资组合能跑赢指数，但是是微弱的跑赢。
股东问苹果的护城河以及股价为什么下跌，芒格的貌似没有正面回答，他说自己知道苹果为什好，但是不知道股价为什么涨、为什么跌，那都是太难的事情。
怎么才能成功？严格自律、遵守道德，知道志同道合的人，抓住难得的大机会。
睡觉之前把脑子清空，很快就睡着了。
银行的财务信息很容易做调节，所以轻易不要投资银行股，银行股的关键是银行家。
遇到胡搅蛮缠的人，最好的办法是远离。
2020年
伯克希尔大约有100多报纸，都不行了，是整个行业不行。
我的成功原因是年轻时掌握了几套思考模型，然后保持理智。
给人的忠告，欺骗自己久了自己都相信了，所以要时刻警惕。
股东问怎么研究公司，芒格说要找对于研究对象，自己比别人更懂的行业和公司，懂得自己的能力圈。
护城河在不断变化的。
芒格说我们现在的生活已经够好了，不知道将来还能改进什么？
理性的方法之一就是反过来思考。考夫曼说：既要俯视，也要仰视。
谈到比亚迪的销量下降60%，芒格说不是电动车专家，但是认为电动车是未来的趋势，因为，用太阳能发电，然后用电驱动汽车确实是一个比较可行的方案，电池技术会不断更新的。
另外，他知道比亚迪下跌是因为新能源汽车的补贴减少了。
90%的人还是相对贫穷的，但是贫穷不是坏事情，是一种激励机制，促进社会进步
股东问为什么我18岁就感觉什么都没意思，芒格说或许是我比较幸运，遇到好事业，好同事，好朋友，好家庭。
2021年
今年无现场观众，大部分对话都是老调重弹。
价值投资就是用较低的加个买入更高价值的东西。
旧的护城河不断消失，新的护城河不断形成。
股东为如何跟踪，通用电气业绩跌落能否提前发现。芒格说因为不喜欢通用电气的文化，所以没有买过通用电气，不过刚上任的CEO应该能力不错。
伯克希尔卖出了富国银行，每日期刊还没卖，富国银行犯了一些错误，芒格说还想再看看，另外，两个公司的税务情况不一样。
从股价看，21年初是在最低点，从业绩看，20年大跌后，后面慢慢有修复，后面两年的业绩不太好。
银行的核心就是要减少坏账，吉恩认识小镇上的所有人，所以风控肯定做到好。
李光耀的成功在于：找到正确的方法，按正确的方法做。
马云的问题，在中国批评中国的政策，不合时宜。
只有在比别人更有力的反驳我的观点时，我才有对这个观点的发言权。
2022年股东会
越来越多的股东问到加密货币，明显能够感觉到比特币的行情已经影响了很多股东的判断，芒格说，这个东西用于敲诈等领域，有什么好，应该禁止，所以表扬了中国政府禁止的行为。
（从芒格的角度看，道义之最重要的，挣不挣钱没关系，犹如孔子，做不做官没关系，关键是道义。可以说，他们本来就不为金钱发愁，那么普通人呢？多年以前我准备开户买入比特币，理由就是市场交易价格已经低于挖矿的电力成本，那个时候还是合法交易，在交易的瞬间还是犹豫了，没买，后不后悔呢？一定的，如果回到那个时候，不仅要买，还要卖了房子买。这就是以利为主要考虑点，普通人以利考虑点也没错的。现在想想，当初主要是对交易价格终究会和成本价格一致的理解没有那么透彻，再想想，其实还有一个办法，就是少投一点，投入的金额即便全部亏损为0自己也不心痛的那个金额，当然，这个时候在股市没有经历过浮亏，所以，对于亏损的接受程度还行。现在的情况，虽然后悔，但是不心痛，这已经非常不错了，所以，我形成一个观点，一个人一辈子拥有多少资产，可能就是命中注定的，这有点唯心主义，但没什么不好。如果是命中注定，那是不是可以不努力了，努力不努力可能也是命中注定的一部分，而且努力的乐趣在于过程，而不是结果。伟大的佛陀教我们入定，那一刻是脱离苦的，行走坐卧，都和入定一般的花，没一刻都是脱离苦的）
（比特币发展到今天，那么多人关注，我觉得反而是危机来了，就想是堰塞湖，越来越多的人的财富几何增长，可能大家都有变现为真实财富的心理需求，当然，现在还在按生产成本的规律在上涨，所以，大家都舍不得离开，22年股东提问的时候，比特币是市值是2万亿美元，如果继续过去的涨幅，几年以后可能就等于美国的gdp，现在拥有比特币的人面对如此的财富，没有兑换成真实财富的需求吗？）
芒格形容现在的股市交易量太高，就想酒席上喝的正嗨的人，不知道后来会发生什么？
谈到通货膨胀，过去的经验，70年底末，美联储大幅度加息（20%），最后的代价是损害了经济，但是芒格认为是对的。现在滥发货币，芒格担心将来遭到报复，还不如就让经济衰退一下，至于什么样的后果，最严重的事拉美那样失去民主。（个人觉得芒格有点过于担心了，应该没有那么严重，但是5%的利率最终会怎么样，真的很难讲，拭目以待）
谈到如何应对通货膨胀，芒格说其实没什么特别好的办法，都是相对的，他只是说了芒格家族目前就是持有伯克希尔、开市客、李录、每日期刊，还有一些公寓，这个组合是不是最好的，他也不敢说。
谈到伯克希尔买入的游戏公司动视暴雪，为什么是谁买的，芒格说无可奉告，他钦佩这家公司的CEO，但是对于沉迷于游戏的行为表示不耻，有些游戏是好的，可以和家人一起玩，只不过是变成电子的而已，他认为游戏行业不会消失。
《世界百科全书》曾经年利润5000万美元，后来微软推出电子的百科全书，利润大幅下滑到几百万美元，主要客户是图书馆。
芒格反对对科技大公司加强反垄断，希望他们能够在全球都是强大的。
从过去的报纸谈到现在的媒体，现在的新兴媒体不是迎合左翼，就是迎合右翼，甚至，为了观点，不惜捏造实事。反应到政治上，两党都形成了自己的铁杆，都担心自己的议席被抢走，多亿，就没有中间派议员存在的空间。这种民主可能会出现问题。主持人问解决方案，可能成立第三个政党是有用的。（台湾现在不就是这样？）
3G资本的收购策略是买入后精简，改变原来的大公司病。但是，希望这种改变不要伤害普通员工。
股东问今天的科技巨头是否能保持竞争优势？芒格说应该会的，但是真说不准。
开市客的股价、估值创了新高，还能买吗？芒格说如果按40、50年的投资周期，也是可以买的，但是他本人是不会买的，习惯了买便宜货，但是也不会卖出。
芒格设计的宿舍，有很多没有窗户的，芒格说空气没问题，安装了人工窗户，实现了功能，所以，是好的设计。
股东问量化宽松，芒格不知怎么说到了中国的房地产（22年房地产已经陷入危机，估计是李录和他交流时说的），房地产之后还说了机器人。
投资人问，持有现金等待好机会，对不对？芒格说他永远满仓，总是在当前的机会里面做比较。但是下个问题中，他说伯克希尔找不到标的，所以持有现金，他们说持有现金也不错，这两个看上去有点矛盾。（我理解，现金应该也是一种选项，而且，伯克希尔有保险业务，持有一些现金也是必要的）
年轻人要投资AI，股东说他劝他投简单一些的公司，哪个对？芒格说看个人的能力，不一定。芒格还认为过去指数基金创造了10%这样的年化收益，未来就未必有这个收益。
芒格说现代社会发展的这么好，但是人反而不幸福，因为他不看现在的生活有多好，和过去比，而是和别人比，妒忌让他不快乐。