利安隆我跟踪的比较紧密，过去的上涨基本来自业绩的增长。
如上图，股价一直在涨，而估值一直在下降，这里面固然有收购的成分，但是利安隆的收购正如其报告里面所说的，有并购优势，其并购的企业确实都非常好，特别成功的是凯亚，利润增速非常高，这次并购的润滑油，2022年报显示收入增幅达到50%以上，所以，其并购确实有融合的价值，并购都是非常成功的。
自去年11月以来，利安隆出现了最大的一次回撤，跌幅差不多已经达到了35%。先看看原因：
1、2022年年报显示，Q4的利润快速下降，观察利润表，Q4的毛利率下滑到19%，营业成本和Q3一样，都是10亿，但是收入减少了0.7亿，也就是少了7000万的毛利。这是利润下降的核心。看上去应该是销售价格下降照成的，但是具体原因未知，我去互动易上问了，公司给出答案如下：
原因是产品价格下降和资产减值，至于哪个因素更多一点，没有披露。不过可以从财报里面算出来，年报的资产减值损失为3069万，而半年报为119万。所以大概3000万为资产减值。也就是毛利减少4000万，如果2023年全年维持这个趋势，整体毛利减少1.6亿，暂时按这个估算。23的利润估算为22年利润5.1亿-1.6亿=3.5亿，当然这是很粗糙的算法，但是至少有个标杆了，再根据公司的季报进行调整。
2、同行业在2023Q1衰退，那么市场的预期就是公司也要进入一个衰退期。所以照成现在的回撤，而且很可能还会延续。
我在高点是做了一些减仓，但并不是预判公司会不好，而是纯粹是因为公司的股价上涨照成单个股票仓位较高了，属于被动减仓。那么是否有可能预判这个的大回撤呢？要知道，上面2条消息都是最近才出的，而股价已经调整有一点时间了。去年10-11月有什么蛛丝马迹吗？
在22年11月的一次调研里面，公司已经提到了这个问题：
这个消息我注意到了，但是仅仅凭这个消息是不够的。那么从行为金融学的角度还可以怎么思考呢？
公司的股价在过去的几年的里面一直是波动向上，但是在22年9月出现了一波大的上涨：
这个涨幅有20%多，而这个时期公司并没有明显的好消息。所以，这个涨幅可以判断为市场的偏离行为，再结合公司的业绩已经连年成长多次，行业也发展的很顺利，可能遇到一些障碍的概率就高了，因为疫情和俄乌战争使得宏观需求也放缓了。
另外一方面，公司的目标是到2028年达到100亿收入，所以，未来5年年化也就15%，即便卖飞了，损失也不是太大。
当然，这些都是事后诸葛亮，要想掌握这次回撤并不容易，在23年3月的调研里面，也有好消息，公司也提到竞争对手欧洲公司也遇到困境：
继续回到公司当前的问题，看年报披露，公司各个产品线的的毛利率并没有明显下降，那为什么整体毛利率下降这么多，且4季度毛利率下降的特别多一点。
发现导致公司毛利率下降的主要原因是低毛利率的产品占比提高了（U-pack和润滑油）。
那么既然单个产品的毛利率变化不大，那么4季度大幅下降的 原因究竟是什么呢？按照公司回答，有资产减值的因素，那么后续怎么样，可以等1季度表出来看看毛利率的情况。
那么接下来该展望未来了，如果这次因为业绩下滑导致公司的股价大幅度下滑的话，我总体感觉是机会来了，因为行业遇到一些需求减缓是正常情况，但是高分子的总需求并不是一直向下的趋势，而竞争格局并没有朝着对公司不利的方向发展，行业低谷期对于龙头企业是机会。
所以，对利安隆的跟踪可以重点关注：
1、产品销量。销量代表有没有丢客户
2、产品毛利率和季度毛利变化。毛利率代表在需求减缓时，毛利率的弹性。（个人猜测不会下跌幅度很大，这观点待打脸），产品毛利率需要分开看，u-pack比较特殊，他的毛利率低是因为有很多产品外采，随着珠海基地的建设完成，外采会减少，毛利率会提升。
3、估值。考虑到化工行业的周期性，用PS来评估估值可能会更合理。过去的情况如下：
整理成表格，需要跟踪的点如下，跟踪频率为季报：
另外一个题外话，和中国平安一样，在出现大幅回撤前，股价貌似都创了一个新高，创新高后调头向下，这个难道是巧合？还是被我发现了什么秘密吗？呵呵。
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