关注点1：年报主要数据
收入下滑26%，利润下滑70%。确实影响比较大，不过利润中，有1亿的存货减值。剔除此影响，利润下滑37%。
照成业绩下滑的主要原因是因为集采，所以，代理商减少了拿货。
关注点2：关于集采
关于集采的详细情况，可以参考上一篇半年报的分析。
1、首先要注意的是，爱康是全网最低价，说明底气不足，也可以理解，因为髋关节和膝关节几乎是目前爱康的全部了，不容有失。预计2年后再次集采谈判时，依然不乐观。
2、其次，集采是21年8月开始的，估计正式实施差不多就是今年。集采开始后，代理商就减少拿货了，而2022年集采正式供货，说明量会回升了。但是，按照上次的测算，集采部分的收入为4.5亿，远比2021年的8亿要少，到底是公司部分产品未纳入集采，还是出厂单价大幅度下降，这里存在数据盲点，还需要观察，详细测算过程见：
3、本次集采，是按照医院申报的来计算基础量的，那么公司的利润是否要和申报人分享也需要观察，可以观察2022年的销售费用率，不过，2021年下半年销售费用增加了那么多。这个不知道是怎么理解。
我推测销售费用率上升，是因为收入大幅下降，而销售费用没有减少的缘故。
4、公司在年报里面提到“由於進口品牌不再享受價格優勢，進口替代速度也將加快。”，这句话不知道怎么理解。价格一样了，不是更应该选择进口产品吗？或者理解为原来进口产品价格高，所以回扣也高？
总之，虽然存在不确定性，但是，今年上半年相比去年下半年出现业绩回暖是大概率，但是，长期而言，集采的模式下，利润存在不确定性，下一次不知道别人报什么价格。
关注点3：未来战略
1、当然要保住集采的份额，公司说目前已经是20%的份额了，如果按照这次集采的价格，还是有利可图的。目前的集采规则比较温和，是参考之前使用量的，不是你死我活的恶性竞争。
2、发展3D打印产品和定制化平台，医生在集采用品上无利可图，自然会想办法增加一些自费的项目。这样即使也挺好，钱少的用基础服务，钱多的用享受服务。
关注点4：估值
当前估值为41倍，市值47亿港币，转人民币为40亿，去掉拨备，2021年利润为1.8亿，22倍的估值，是历史低值。
不过，公司过去的业绩成长主要是依靠医院扩张，集采模式下，大部分产品销售量被固化，剩余的量会怎么演绎确实待观察，也就是公司的成长性待观察。
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