对结论感兴趣的可以直接跳到关注点13：估值和前景分析。
关注点1：收入和利润分析
2020年收入减少10%，利润增加了41%，应该是因为贸易做的少了，服务做的多了。
关注点2：经营数据分析
公司的业务包括三个:
1、线上营销，就是通过品牌授权，直接在线上销售品牌商品。
这个业务的最大风险是，就像公司自己报告里面说的，如果品牌商打算自己干了，那业务就没有了。2020年这个业务减少了48%，我怀疑公司的主客户百雀羚被收回了，一查天猫的经营数据，果然：
露得清也变更了。
当然，也有可能他们还在继续合作，比如继续提供线上管理服务。
2、线上管理服务
就是店铺还是品牌方的，公司提供线上的运营服务。这个应该还是会有市场的，因为，还是需要一支专业的团队来运营。
3、分销
是卖给唯品会，或者其他中小网商，其他中小网商的量相对比较少，唯品会是大头。
另外，公司还收购了上佰，今年的数据有上佰的并表数据。
上佰的利润是0.73亿，按照5月份并表计算，则算利润为0.48亿，还原后，2.62亿，相比2019年的2.19亿，增加19.6%。
关注点4：成长性和ROE
ROE是很好，不过，公司本身就是轻资产公司，主要提供服务。
关注点6：研发投入分析
占比少，不是研发驱动型的公司。
关注点7：分红意愿
分红比例变化比较大，2020年业绩好了，分红比例就低了一些，总量没变，但是公司也没有继续用钱的地方。
关注点8：历年融资及投资回报
2019年IPO募集资金6.8亿。
关注点9：创始人和经营团队
略。
股权激励计划的目标是4年翻倍。
关注点10：行业分析
代运营公司，目前看，规模比较大的很少。
关注点11：投资者关系摘要
略。
关注点12：护城河
1、无形资产（品牌、专利、特许经营权）无
2、成本优势 公司集中运营，成本相比自己运营要低。
3、转换成本 较高，换一个公司运营要承担风险，除非运营的不好。
4、网络效应 无
5、有效规模 无意义
关注点13：估值和发展前景预测
首先，我们从品牌方的角度看，如果刚开始在线上卖，那么可能是委托给外包单位，因为自己不懂，也不知道能够产出多少，所以，找第三方试试。
一旦销售额占比比较高了，那其实就是公司的命脉了，没有一家公司会把命脉掌握在别人手里的。所以，公司一定会退而求其次，做运营服务。而且运营服务，那就是各自拼人力了。
那么公司有没有除了运营人力以外的优势呢？
比如开发的一些软件来管理物流、出货。（我觉得淘宝上肯定有很多的类似软件开发商，可以提供相关的功能，或者直接和品牌方的ERP打通）
创始人是阿里出身，会不会有些额外的优势。（个人觉得不会有太大的优势）
这样，可能未来公司的客户还是应该以长尾客户为主，但是长尾客户利润不高，产品销售不大的话，分成也不会高。
突然想到，选公司的思路是否可以改改，那些市盈率高的公司，说明得到了市场的认可，那为什么不去学习他们，先学习好，再等机会。
1,行业天花板。高。
2,高门槛。中等。
3,高核心竞争力。中等。
4,高净利润率。中等。
5,高成长性。未知。
6,高确定性。中等。
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