Intelligent investor

Cisco的PE达到220倍，是大公司史上最高的。

如果巨头能实现高成长，那么他将很快吞下世界。

防御型投资者的特征：
1保本
2不必付出太大努力；
3并不beat the market


买股票要像buy 食品杂货一样，而不是买香水一样。

不能要求数学家接受模棱两可的结论，正如不能要求雄辩家进行严格的论证一样。

金融分析家的任务，正在两者之间。

Allocation：股票25-75，bond 25-75。
牛市中，一半股票感到满意。

防御性为什么不全放bond？因为全放bond风险更大。

知名：在行业内排在前四分之一。

只是为了利息而买入债券，就像为了性生活而结婚一样荒谬。当初吸引你的东西渐渐消失的时候，你会问自己：还剩下什么。

只有你可以廉价的拥有一家理想的企业时，才买入那个公司的stock。

成长股的特征：波动大。


价格被低估的两个原因

1当期令人失望
2长期被忽视

投资者 应投资的商业，应是自己的知识和判断力足够应对这些业务

只有10%的公司能在5年内连续growth 20%

3%的公司能在10内连续growth 20%

大部分公司年均增长在8-10%

II的传统定义是：熊市时买入，牛市sell的人。

斯宾诺莎说：所有美好的东西，都是即罕见又复杂的。

投资者最好忘记股市的存在，更多的关注股息回报和企业的经营。

美国：市场的情绪：250亿美元的企业，价格下跌到4000万美元。最后，yahoo以1.3亿美元收购了他。

影响价值的因素

1growth
2管理
3财务实力
4股息纪律


V=earning*（8.5+2g）

if g=20%,那么可以有50倍的PE

require：
利润保障倍数在5倍以上
通过收购让sales大幅增长，从而实现earning的增长。

AOL以100倍的PE去并购50倍的Times Warner！

这就是Soros说的反身性。

朗讯的例子：
2年内股价从51元降到1.6元。

eToys 2年内股价从86美元跌到一文不值。

YUM!的利润是Yahoo的17倍，市值却只有yahoo的19分之一。（solution：做多yum，做空yahoo）

如果你参加cisco的IPO，那么10年收益1000倍，平均每年200%的成长。