以前是郭对赌的销售,不具有持续性。所以这个分析不严谨
广真实营收(市场真正销售的货物)———————————————————X
营业收入(公司卖出去的产品)—————————————————————Y
应收账款(公司已经发货但未收到货款,经销商还未卖出去货)———————Z
X=Y+(Z去年-Z今年)
从上图我们可以看到广真实的营收最近10年复合成长大概再20%没问题,别忘了片仔癀也就这个水平,最近几年片仔癀可是不停的提高出厂价实现的,但广最近几年不但没有提高出厂价,而且还降低了不少(应收账款库存,销售费用等等很多外力导致),如果广也同样涨价,广营收复合成长性甚至超过片仔癀。
二:真实利润率(2017~2022,为什么取这段时间,因为不可能比这段时间更差的时间段)
初步估计2022年的营收为12亿,净利润为0.2亿(公司计划),2022年应收账款应该在9亿左右,所以我们取2017到2022年计算(因为2017年应收账款和2022年很接近,也是对赌协议开始到结束,把这个6年时间当长长的一年来看待)
营收2017到2022年 总:71.68亿
利润2017到2022年 总:4.77亿
利润率=4.77/71.68=6.7 %
对于广誉远这样的利润率就是搞了个寂寞。但我们有理由相信,随着企业步入正轨,这个利润率是可以慢慢提高的,如果按照20%算的话,2021年可是有2.4亿,30%的话就是3.6亿,片仔癀是30%,我们有理由相信未来会超过30%(广誉远毛利润很多产品高于片仔癀,期待吧)
那怕按这个时间段6.7%来计算,利润也在1个亿左右(2021年),具体给多少PE,每个人心里有个账簿,但保底利润按营收的20%成长应该有的吧。但如果只是20%,我们也不会投资广。
备注:现在是100元净赚6.7元,如果出厂价提高20%,利润率马上变为21%了。
三:真实利润(现在时期用经营活动现金流最能反应公司的净利润)
经营活动现金流量净额 ——————————N(现在最接近真实利润)
经营活动现金流入小计———————————L
经营活动现金流出—————————————M
N=L-M
举例说明
广当年的营业收入 ——————————————10亿
广应收账款减少部分——————————————3亿
1:广经销商真实营收,实际卖掉的产品 10亿+3亿=13亿
2:经销商付给厂家相应的费用———经营活动现金流入小计(L) 10亿+3亿=13亿
3:厂家返还相应的销售费用————经营活动现金流出(M) 13亿*销售费率
4:其它流出(原材料,人工成本) 10亿为基数
净利润<真实净利润<经营活动现金流量净额
净利润————————————生产10亿-销售13亿费用-生产10亿的成本
真实净利率——————————生产13亿-销售13亿费用-生产13亿的成本
经营活动现金流量净额—————生产13亿-销售13亿费用-生产10亿的成本
如果后续步入正轨,这3者基本接近,现阶段真实净利润跟经营活动现金流量净额基本相同.
根据年报和季报显示:
2021年的真实利润(经营活动现金流量净额)为0.82 PE=150
2022年第一季度为0.6左右,推算全年应该在2到2.5亿 PE=60
结论:
营业复合成长是20%左右,如果后续提价,叠加渠道优化,有可能的引入战役,利润率肯定会提高,2022年是转折之年,有理由相应后续3到5年利润的复合成长在30%到50%,甚至更高。我们期待更好的广誉远。
以前是郭对赌的销售,不具有持续性。所以这个分析不严谨
股份占比没提高到30%左右之前,不太可能引入战投。
真粉无疑了
👍
另一视角看广誉远财报,
跟我算的差不多,07年3042万,今年12亿,15年时间营收增长了40倍,年均增速27%,这个数据在中药行业里非常优秀,是可以比肩片仔癀的。
看营收增长,白扯没用g
消费品主要看营收能否持续高增长,否,则一切都是浮云。