对于福田汽车来说，宝沃汽车并不是一个“鸡肋”，而是一口“黑锅”。
原本，神州系愿意扛下这口锅重新洗涮一番；然而，瑞幸事件引发的连锁反应，却让福田汽车不得不又当上了“背锅侠”。
近期，福田汽车针对上交所相关问询的回复，反映的正是向宝沃汽车讨债路的艰辛，或许还有莫可名状的委屈。
01
四年亏了福田汽车50亿
正如《正经社》在此前出品的文章中所剖析的那样，宝沃汽车作为上世纪诞生的汽车品牌，也有过辉煌的历史，在德国也曾是一个知名的汽车品牌；但自从1960年正式宣布破产后，就消失在了公众视野中。
直到2014年，福田汽车出价500万欧元（约4000千万人民币）收购后，宝沃汽车才得以重新复活。
这个价格在当时虽然感觉较贵，但已在商用车市场打遍天下的福田汽车，却自此正式进入乘用车领域，并且有了一层洋血统——这对于注重汽车品牌与历史的国人来说，具有一定的吸引力。
然而福田汽车对国内乘用车市场显然看得太过简单。宝沃汽车虽然是德系品牌，但与沃尔沃之于吉利汽车却是全然不同：一个消失超过50年的汽车品牌，复活之后还能有多少技术可言？
事实上，自2016年宝沃首款车型上市后，销量就一直不佳，总销量长期徘徊在2000辆左右。
然而，福田汽车对之的投入却从未间断过。收购宝沃品牌时，相关的厂房、技术、生产线、技术人员全都没有，全部由福田汽车全新打造。尽管宝沃汽车的产能一直跟不上来，但福田汽车的投入却十分豪爽，宝沃北京工厂一期产能计划就是年产16万台。
自2014年完成收购后，福田汽车对这个新品牌不遗余力的资源倾斜，甚至已经影响到了自身的整体战略与收益水平。2016年至2018年，宝沃汽车净利润分别为-4.84亿元、-9.85亿元、-25.45亿元，三年累计亏损40亿元。
福田汽车2018年亏损的35亿元中，宝沃汽车就占了70%。而当年经过注资后，宝沃汽车注册资本已经达到74亿元。公告显示，福田汽车借款给宝沃汽车46亿元，为宝沃汽车有约8.1亿元的担保。
《正经社》发现，投入高达上百亿元的资金后，宝沃汽车给福田汽车带来的，是巨额亏损和对业绩的连年拖累。即便完成宝沃汽车股权出售款和欠款回收，福田汽车在宝沃汽车身上的直接损失也高达50亿元。
02
把自建厂抵债给自己
福田汽车在2019年转让宝沃汽车67%股权的价格为39.7亿元。这次转让并非只是品牌，而是将宝沃汽车全部资产与负债打包转让，因此也算是帮福田汽车减轻了包袱。
然而，出售完成后，并不代表福田汽车就彻底甩掉了宝沃汽车。由于宝沃汽车欠款的存在，意味着收购方不仅要支付39.7亿元的转让价格，还需在3年之内偿还42.7亿元的欠款，共计82.4亿元。
宝沃汽车67%股份的受让方长盛兴业背后实际是神州优车。在此之前，神州优车就曾发布公告宣布，为福田汽车向宝沃汽车提供的股东借款提供担保，帮助长盛兴业为42.7亿元借款提供担保，担保的金额不超过24亿元。2019年，神州优车在半年报中宣称，神州优车已在6月30日前预付股权收购款共计20.5亿元。
然而，即便是对汽车市场影响重大的神州系和掌舵的资本大佬陆正耀，也没能玩转宝沃汽车。收购并表之后，神州优车2019年上半年营收接近腰斩，利润由盈转亏，净利润为-6.52亿元，同比下降550.28%。
迄今为止，神州优车的2019年年报处于依然难产状态。
瑞幸咖啡给神州系带来的直接冲击，是神州优车和宝沃汽车面临现金流危机，进而导致福田汽车转让宝沃汽车股权的14.81亿元尾款遥遥无期，而借款收回期限也不得不用以资抵债的折中方式进行。
宝沃汽车的全部资产，几乎都是当初福田汽车的投入。现如今，福田汽车把自己亲手兴建的工厂抵债给自己，也算是资本给福田汽车开了一个残酷的玩笑。
03
加速甩卖坚决止损
对于福田汽车来说，出售宝沃汽车是一个十分果决的止损行为。
近期回复交易所问询时，福田汽车宣称，宝沃汽车的出表降低了企业公司的资产负债率，缓解了社会资金管理压力——宝沃汽车2019年未纳入合并报表，影响广告费用同比减少6.78亿元。
《正经社》梳理了解到，随着宝沃汽车的出售，福田汽车的业绩终于有所好转。在2018年巨亏35亿元之后，在2019年实现扭亏为盈，净利润为1.92亿元。然而，不得不提的是，扣非净利亏损依然高达-16.14亿元，且这种亏损已是2014年以来连续第6年。
而福田汽车转让宝沃汽车股权后实现投资收益17.33亿元、总利润7.66亿元，也对业绩产生了重大影响。
福田汽车2019年年报
《正经社》关注到，福田汽车今年的资产出售甚是密集，而不仅仅是乘用车的宝沃汽车。今年3月，公开挂牌转让商用车资产北京欧曼重型汽车厂冲压业务，挂牌价格为1.96亿元。
福田汽车宣称，该资产主要经营汽车用冲压零部件制造业务，与福田汽车主业相关性较低，交易完成后，预计将带来资产转让收益约1亿元，计入上市公司当期净利润，该资产增值率将达到1041%。
今年4月，福田汽车有两次资产转让。一次是公开挂牌转让河北雷萨51%股权，股权价值为2.47亿元，增值率仅1.03%。河北雷萨2019年亏损5.28亿元，今年1-2月亏损1.93亿元，与北京欧曼不同，河北雷萨是福田汽车的负债资产，且有未向福田汽车清偿完毕的欠款金额11亿元，预计将在4年内偿还全部欠款。
另一次是公开挂牌转让怀柔重机工厂部分资产。福田汽车宣称本次转让收益用于偿还银行贷款，支持商用车业务发展等。经评估，怀柔重机工厂评估价值为11亿元，增值率为15.03%，预计带来资产转让收益约1亿元。
不久前的6月4日，福田汽车再次公开挂牌转让安凯车桥30%股权，挂牌价格为3645.24万元。此次交易完成后，福田汽车不再持有安凯车桥股权。安凯车桥主要从事汽车车桥及配件的开发，2019年亏损750万元，2020年第一季度亏损700.92万元。
04
宝沃包袱能否彻底卸下
今年的一系列资产出售给福田汽车带来近5亿元的收入，而且也出清了部分亏损资产，同时也向市场传达了明确的信号：福田汽车已经交够了学费，不准备再搞多元化了。
福田汽车在2018年对外发布了“三年行动计划”，提出加快非主营、亏损业务的改革调整，提高资产利用效率和盈利能力的一揽子行动，主营重点聚焦于重卡、轻卡等商用车领域。
然而，《正经社》梳理发现，出售宝沃汽车股权后，福田汽车的业绩并没得到根本扭转。2020年一季度，福田汽车在销量同比增长11.8%的情况下，反而由盈转亏，亏损2.96亿元，营收更是同比下滑34.78%；经营活动产生的现金流量净额也为-11.09亿元，同比下降157.65%（追溯到2019年期末，货币资金账面余额为28.82亿元；短期借款余额为75.10亿元，一年内到期的非流动负债为35.90亿元，偿债压力可谓山大）。
福田汽车2020年一季报
随后，福田汽车就开始提高了资产出清速度，与核心主业无关的资产逐步被清理出去，自身也能通过剥离资产补充了现金流，弥补了资金压力。
发力主业的福田汽车也收获了较好的销售数据，福田汽车公布，在疫情影响下，1-5月的累计销售汽车超过25万辆，同比增幅13%。
目前困扰福田汽车的，只剩下非主营资产的处理速度，是否能够给公司带来一份好看的半年报或年报，以及让人劳心劳力的宝沃汽车包袱是否能彻底卸下。
福田汽车对交易所问询的回复显示，经过资产交割后，北京宝沃在借款协议项下的剩余本金及利息合计为18.43亿元，此外尚有14.81亿元股权转让款拖欠。
这33.24亿元能够收回多少？以资抵债到底价值多少？个中之痛，只有福田汽车自己知道。