安科生物，私营企业，股票代码300009，2009年深交所创业板首批上市公司。公司总部在安徽合肥，主营业务为生物制药，包括生长素、干扰素、化学合成药等。创始人宋礼华，从安徽生物所出来，选择国外垄断的乙肝治疗干扰素为突破点，赚取了第一桶金，94年创立安科生物。

纵向比较（全景表）：

从2012年到2016年，营收复合增长率为26%，保持年均20%左右的增长，扣非净利润复合增长30%，保持着相应增长速度。销售毛利率常年保持在70%以上，净利润率为20%，平均ROE为15%。毛利率符合生物制药企业的特点。资产负债率较低，财务成本较低，转股频繁，每年都有员工持股激励计划，因而每年都有股票解禁，大致为流通盘的2%左右。

销售费用、管理费用、存货复合增长跟营收接近，初步看财务报表数据没有问题。研发投入占比逐步提高，2016年为9.18%，符合制药企业特点，大多为技术研发型企业。

公司经营稳健，营收增长稳定，同时扣非净利润干净，说明公司专注主业。分红率较低，公司仍然处于成长阶段，也能理解。

横向比较（行业对比）：

目前，公司主营业务为生长素/干扰素、中成药、原料药、核酸检测等。

在细分医药领域对比中，生长素应用于侏儒症等发育不良儿童，干扰素用于治疗炎症。国内生长素龙头企业是长春金赛，是上市公司长春高新的子公司。长春高新的生长素2016年营收为13.8亿，安科生物大约只有2.4亿。而在整体营收上，长春高新是安科生物的3倍多。并且长春金赛已经进入长效生长素临床阶段，而安科生物还在做水针申报。净利润率和研发技术实力上，长春金赛明显更胜一筹。

前几年，外企丧失竞争优势后，逐步退出，国内企业从而获得更多市场份额，同时市场逐渐饱和，增长取决于行业整体情况，逐渐放缓。

重组人干扰素主要用于乙、丙肝和多发性硬化症治。虽说是公司创业根本，但市场竞争激烈，国内企业首要目标还是打破外企的技术垄断，类似生长素，实现逆袭。安科生物的长效干扰素α新药于201414年6月获批临床试验，现已经完成一期临床，进入二期临床试验。

多肽原料药是2015年6月公司作价4亿收购苏豪逸明后得到的业务，其中1.5亿元为自有现金，2.5亿元为2200万上市公司股票，每股价格为11.5元。苏豪逸明2016年营收大约为七千万，净利润为三千万，毛利率大约为60%，2015-2016年累计净利润基本符合收购条件要求，初步满足公司对标的的判断。值得注意的是，禁售期至于一年，也暗合近一年的股票走势，苏豪逸明管理层套现走人。

而核酸检测是收购中德美联后得到的业务，2015年11月以4.5亿现金收购100%控股权，2017年营收余约为九千万，净利润为三千万左右。核酸检测也就是DNA检测，主要用于刑侦法医检测中。值得注意的是，12年公司曾研发了精子染色检试剂，应用于辅助生殖医疗。

两次收购的标的公司PE大约为15倍左右，安科生物本身PE为40倍左右，购买15倍的标的公司来扩大营收，增大公司业务规模，也算是一笔不错的交易。当然了标的公司未必有很强盈利能力，也给了标的公司管理层套现的机会，双方各取所需吧。

2016年10月安科生物收购了博生吉生物科技20%的股权，介入肿瘤癌症治疗。近两年的外延式收购，扩大了公司规模，为后续发展打下基础，当然了整合业务管理难度也不小，持续关注以证伪。

从这三笔收购上看，公司下一步发展思路基本清晰，落脚于精细医疗，保持老业务的盈利能力，合理外延收购扩大生物制药规模。

股价：

近期市值为110亿左右，从16年年中以来，股价持续走低，PE持续走低，同时交易量趋于低迷，一方面是IPO提速，创业板估值承压，再者是收购苏豪逸明的股票解禁，另一方面是管理层减持。当前标的对手长春高新市值已达200亿，估值较高，也说明安科生物估值趋于合理。

创始人宋礼华是研发技术出身，公司经营稳健，持续关注，适当建仓买入。7月18号股权激励解禁，股价可能会承压。