——年营收356亿的西王商业帝国，怎么就会走到“要钱没有，借钱没头”的地步？
折腾了两天，西王10亿CP最终还是没有兑付。
与此同时，就在10月23日，原定于2019年10月22日进行网下询价簿记、10月23日发行的西王集团2019年公开发行公司债券（第五期），宣布取消发行。
新债没有发行成功，兑付当天召开持有人会议，然后评级下调，基本预示本期债券的最终结局。
“18西王CP001”发行总额为10亿元，期限一年，票面利率7.7%。
还记得7月31日，多家官方媒体转载的那个新闻：
山东省金融资产管理公司、滨州财金投资集团和邹平国投集团共同成立资金规模达30亿的重点企业发展基金，全力支持西王集团高质量发展，其中前者出20亿，市和县分别出5亿。
那个时候投资人一片喜庆，政府出手，这30亿可以熬到明年上半年，可没想今天这个10个亿，还是挂了。
300亿债务压顶
山东西王，中国企业500强，内地最大玉米油生产厂家，亚洲最大葡萄糖生产商，名下3家上市公司横跨农产加工、特钢及物流、国际贸易等多个产业，总资产500亿的全国大型民企：
突然告急。
据西王集团2019年半年财务报，至6月30日，西王旗下资产总额498.31亿元，负债总额306.85亿，资产负债率达61.58%。
今年上半年，西王流动资产135亿，流动负债163.69亿，当期流动资产已无法覆盖流动负债。
入不敷出的流动性与300亿集团债务紧紧压迫着现金链。
截至6月底，西王集团经营活动现金流净额13.58亿元，较上年同期的49.65亿大幅缩水；流动资产中仅有货币资金13.74亿元，较6个月前减少了18亿。
短短半年之内，西王的资金池就像进入枯水期的河道，逼近危险性探底。
接下来的两个月，西王集团将迎来债券密集到期。
目前西王集团于今年内到期的债券共有5只，包括“18西王CP001”在内，西王集团还有“16西王07”、“19西王SCP001”等4只债券即将在今年年内到期或回售，5只债券当前余额合计34.9亿元。
34.9亿元，这个数字是西王集团今年上半年流动货币资金的2.5倍。
现金不足，流动性吃紧，35亿短期债券悬而未付，300亿总负债泰山压顶——
今年7月，西王宣布获得省市县三级政府共计30亿元发展基金支持。更早些时候，王勇说西王有5亿美金境外债已经获批。
这些钱有没有到账、什么时候到账，都是未知数。
即便政府的30亿救火基金立马就位，也仅能勉强应付西王集团年内到期的35亿债券兑付。即便5亿美金境外债能破天荒地发行并认购成功，对300亿总债务而言也是杯水车薪。
担保风波，连环崩坏
——自互保出事以来，我们没看到西王变卖资产的行动，更多还是通过各种各样的外部融资来企图度过难关。
2017年春，与西王一同发迹于邹平的兄弟企业、以铝产业加工和热电联产为主业的齐星集团被爆出全面停产危机，累计债务超60亿。
作为齐星集团重要的债务担保方，西王集团陷入巨大担保负累。
在代替齐星还贷至少1个亿后，西王越来越抽不出泥腿，齐星利索地倒下了，西王却在这场“担保风波”中引发连环崩坏。
考虑对齐星后续债务的代偿风险，资信评估机构大公国际下调了西王集团评级至AA，评级展望维持负面。2017这一年，牵涉西王集团的直接或间接融资渠道几乎均受到不利影响。
破鼓万人捶，西王多只债券发行被取消，货币流动性大幅减少，债务保障能力下滑。
这还只是个引子。
齐星的炸雷留给西王一个极其恶化的当地融资环境，这家地方企业的资本腾挪空间变得日益逼仄，平时在长袖善舞的资金杠杆下不见波澜的一些经营风险开始爆发出来。
邹平当地部分银行、金融机构已成惊弓之鸟，贷款困难之下，发债成为西王为数不多的解决方案。
假如能通过发债输血缓过劲来，拥有强大制造业基本盘的西王完全能倒过这口气。
然而关键时刻，齐星危机阴魂不散。
2019年7月至9月，受齐星担保危机后续波及影响，西王集团先后两次被济南、青岛法院列为被执行人。两次执行标的总计超1.4亿。
风声鹤唳的资本市场，西王债券在“被执行人”惊魂下一夕暴跌，“15西王01”发行债券从86.95元旋风般跌至49.94元。
西王集团随即被评级机构列入评级观察名单。“西王”二字一度造成股债市场上一股肃杀。
“现在市场有一种‘山东信仰’，虽然比不上城投信仰，但是也不差。基本都是小额兑付，大额谈展期，至今没有小额违约的。”某私募机构债券基金经理表示。
但这种信仰能支撑多久，依然是个未知数。
综合整理自，谈天说债，网络
图片来源：企业预警通
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