山东的West King，听说已经站在悬崖边了？
当西王集团再次被列为被执行人后，债券市场的反应十分敏感。
从9月19日被列为被执行人到9月23日，短短3个交易日，“15西王01”的价格已近乎腰斩。
随着“被执行人风波”爆发以及随之而来的债券暴跌，西王集团再度站到了聚光灯下。
说来也怪，债券价格跌到50了，隔壁股票仍然淡定，WK下面三家上市公司（包括港股）仍然没有停牌正常交易，而且最大跌幅没超过5%。考虑到之前甚至出现其他主体债券违约、股票涨停的情况，股票债券市场竟然割裂至此。为什么会这样，我也没想明白。
此前西王集团被市场广泛关注，还是在2017年的齐星集团“61.6亿爆雷事件”中。彼时作为齐星债务危机中最大的担保方，西王集团一度推上风口浪尖。之后在当地政府帮助下，西王集团解除了与齐星集团的担保关系，似乎已经全身而退。
如果中国是一个农业大国和制造业大国，那么山东就是农业大省和制造业大省。山东没有互联网，绝不是调侃，作为一个山东人，真是想回去做码农都没机会。
山东典型的大象经济，有一个很明显的特征就是重资产企业很多。本来债券市场对重资产行业还是挺喜欢的，奈何市场对民企总是拿着一幅放大镜，死盯着缺点不放。
而山东，又是民企、特别是网红民企很多的地方。地炼、互保、多元化、高耗能、高污染、和地方政府绑定过深，似乎债券市场对山东民企就是这些印象。
2019年，是对民营经济考验最大的一年。不仅仅是山东，民营经济大省浙江也形势严峻。
民营企业债券一级市场几乎冻结了，新发债券越来越难，越来越少，现在还能发出来的债券，排除结构化发行的，基本上都是类似华为沙钢这种真正的王者了。
所以，国内垃圾债投资者们可能在未来的一段时间里，面临真正的难题：违约债券可能很多，但是市场没变大，存量博弈越来越多。
这就导致另外一个结果，存量垃圾债的价值可能被低估了。
林子大了，什么鸟都有，但是林子小了，你要的鸟可能就没了。
比如今年高收益债市场最良心的主体KM，根据YY评级（瑞霆狗）的数据，最近KM债已经涨到50了，而且到期的债券都是全额兑付。
数据来源：YY评级
当然，说高收益债市场越来越小这个话有一个大前提，就是城投债体系的稳定。
考虑到东北某省的交投平台都玩起了永续债条款游戏，我们对一些网红城投平台的未来也深表忧虑。
说到东北某省的交投平台，我想说几句。你募集说明书白纸黑字有依据，按照条款和投资者博弈这没错，我们也认可，但总是感觉吃相难看，而且还有点可惜。
实际上，很多省的交通投资平台，是当地最大甚至最重要的融资主体之一，省级平台的信仰还是不太一样的。
怎么说呢？这有点“IP”的概念。
什么是“IP”，就是你本来是一个普通的戒指，我花100块钱就能买到，但是你说你是和《指环王》上佛朗多那个魔戒同款，我就愿意多花1000块钱买你，这就是”IP”的魅力。
而交通投资平台，是有“IP”加成的，如果好好运作，可以成为当地重要的融资平台，提供输血功能，大家也愿意给你更低的融资成本。
说到底，大家对后面的政府信仰是很足的，没到十万火急的时候，别轻易打破信仰，更何况是省级平台。
本来市场对东北的企业融资情况就不乐观，这下可好，连省级交投平台都玩这种游戏，下面地县级市想在公开市场融资，就难上加难了。
从另外一个方面说，这又是打破刚兑的重要一步。现在银行信仰已经没了，如果城投公开债的信仰再打破，那么信用体系就完整了。
实际上，如果从二级市场交易价格来说，信用分层基本上已经实现，很多弱资质城投的公开市场融资能力基本丧失，有些城投债券二级市场收益率已经在10%甚至20%+了，就差第一个城投公开债违约官宣了。
现在大家都屏住呼吸，都怕成为第一个违约的城投，但是总有第一个，会是谁呢？
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