$华侨城A(SZ000069)$ 看到这篇帖子，我觉得作为一个小乔的小股东，文旅从业者，可以尝试回复一下，与帖主探讨交流，算是一个学习的机会吧。
一、文中提到“华侨城还是不愿意单独披露文旅的真实收入”。
小乔年报向来不单独披露文旅的真实收入，这点也一直为很多球友长期诟病，其实关于这点我记得@欢乐野战大队 等大V也做过回复。
我的认知，这与小乔的商业模式有关，作为一家开创了“旅游+地产”先河的央企，随着国家经济形态的升级，市场竞争态势的转变、小乔自身经验及能力的积累，也出于央企承接国家战略的责任自觉，2016年，华侨城在此模式基础上上探索出“文化+旅游+新型城镇化”的创新发展模式。“文化+旅游+新型城镇化”是一个庞大的生态系统。之前的“文旅+地产”模式，单纯提供具有单一属性和特质的文旅景点，由于缺乏周边规划和容纳多元消费业态的空间，这个点很难带动面，发挥出1+1>2的效果，一方面很难具备可持续发展的能力，另一方面由于地产比重大，起主导作用，反而被市场视为地产公司。
段总来到侨城后，力推“文化+旅游+新型城镇化”模式落地——华侨城通过拿地，建设完备的自循环系统，包括商业综合体、住宅、酒店、城市基建、城市公共空间、艺术展馆等，形成完整配套，以文旅为主链，贯穿起整个生态，从而提升区块价值，实现自我造血。小乔实际上是成为了一级开发商，形象地比喻，它就像一级政府，开发一个新区，不在乎初期卖地的蝇头小利，它算得是大账，通过旗下知名文旅品牌项目的入驻，带动区域价值的提升，实现0到1的突破；然后通过不断增添新的附加值，如艺术展馆、城市公共空间等，1后面的0迅速膨胀，最终将一块“生地”打造成为高价值的“熟地”——小乔称之为城市会客厅。因此，在小乔的商业模式中，文旅是一个范概念，文旅项目这个1之后的所有0都可视为文旅综合收入。这不是纸上谈兵，这一模式通过这几年的市场实证正在被兑现。可以看到万达、融创等很多企业正在萧规曹随，努力亦步亦趋地跟进，这从一个侧面论证了小乔的先见之明。
这套模式是一个全新的创新，所以市场很多人是不理解的。但在市场经济中，变是永恒不变的主题，关键是创新能否被证伪。举一个例子，一般而言像亚马逊这样长期亏损的企业，是绝对不会受资本市场待见的，但是贝索斯坚持自己的商业模式，认为企业的自由现金流比每股收益更为重要，一直以来它都坚持把赚到的绝大部分钱直接投资回公司，以便在未来获得更多利润。而最终市场认可了这套商业模式，所以亚马逊在疫情期间股价依然坚挺，贝索斯成为了世界首富。
二、文中提到“你们很多人想不到，深圳欢乐谷工作日有时候一天人流量也就两三千人。”
帖主可能对文旅行业不是特别熟悉，文旅行业是一个淡旺季分布不均的行业，而且是某种程度上的“靠天吃饭”——做文旅“工作日与节假日不一样，白天与晚上不一样，下雨与晴天不一样”。举几个例子，我曾供职的小乔旗下某个主题乐园，旺季收入占比高，暑期收入（7、8两个月）占全年收入1/3，国庆黄金周收入（一般7、8天不等）占全年收入1/10弱。周六、周日暑期入园游客可达9000至10000，而暑期平日就只有3000左右。遇上淡季，人数更少，收入低，比如每年11月至第二年3月，入园人数急剧下降，每天几十、几百人都有，遇上雨雪天，恨不得关园，因为收入还补不了园内人工成本。
深圳欢乐谷平时人流两三千人这在平日是国内主题公园的常态（国内能突破淡旺季区隔，天天接待人数破万的也就上海迪士尼、广州及珠海长隆了）。
景区经营，没什么要诀，就是稳住平日基本盘，做大假期加分项。平日市场是很难拓展的，最多通过团队接待增加一些收入。但假期市场是决定文旅景区经营好坏的核心要素，因为每到假期，出游成了刚需，我经历的记录是黄金周一天接待近4万人（达到接待上线），一天几乎相当于淡季一个月的接待量。
三、文中提到，“在游客下降近1000万的情况下，旅游综合收入超过42%，那么，它的综合旅游真实利润来自哪里呢？懂得人自然都懂吧？大概是被加了各种定语的房地产吧？”
的确，因为疫情影响去年小乔旗下景区收入均受到了很大影响，内部消息，全年盈利的景区凤毛麟角，主要就是北京欢乐谷（门票收入下滑很大，但是去年卖了40万张年卡），上海欢乐谷（没想到吧，在上海迪士尼的大本营，没被压倒，反而逆风飞扬，不过这也有上海迪士尼疫情关闭等原因）和长沙世界之窗（由湖南广电经营团队托管，完全是靠湖南广电人的霸蛮、努力，将这个小乔旗下投资最少的乐园做得风生水起）。
但是疫情期间文旅板块并非没有亮点，其实行业最重要的旺季除了五一外，都集中在下半年，暑期、十一黄金周、万圣节、圣诞节、元旦跨年等。欢乐谷集团包括两个世界之窗，今年万圣节可以说打了一个超级大胜仗，几乎每个景区都创下了入园人数及经营收入的历史新高，而且还不是超了一丁点——上海欢乐谷万圣节当天收入1500万元，历史新高；长沙世界之窗10月31日当晚网上订票超过6万，因超过接待上限被迫临时停止游客入园。中国人的文旅需求是刚需，关键是能提供什么品质的产品满足他们。
文旅综合收入的迅猛提高，我认为除了小乔景区板块积极自救外，很大原因是得益于17年“文化+旅游+新型城镇化”战略的全面铺开落地，到2020年正好结出硕果，从这个角度来说，未来小乔的业绩只会越来越好。因为这一战略经过几年的磨合验证，在小乔内部已经达成战略一致，并从人力、资金等层面给予全面扶持，星辰大海的旅程未来可期。
最后，我想说一句，综观A股4000多支股票，我认为从当前的内在价值与市场报价的反差而言，真得很难找到比小乔更值得投资的标的了。小乔年后的上涨只是一幕波澜壮阔的价值回归之路的开始，我愿意持有它，与它共同成长，见证一个世界级文旅企业的崛起。加油，小乔！