1.我们喜欢的生意必须具有长久的竞争优势并且由有才干并能以股东利益为导向的经理人所管理。如果再能以一个合理的价格买进，那么出错的机会是很小的。
2.有着特许经营权的产品和服务具有以下特质：
（1）他被人们需求
（2）被消费者认定找不到其他替代品
（3）不受价格管控的约束
3.当商业模式或所处产业环境较为恶劣时，即使较为出色的骑师或船长也大多无能为力。
4.我们的结论是，当一位名声显赫的管理人遭遇到一个声名狼藉的夕阳产业时，往往是后者的名声得以继续。
5.当一个管理出色而闻名的人遇到一家经营惨淡的公司时，最后的结果通常是后者维持原状。
6.不是基于股东价值提升的并购大多都是非理性的。
7.你干得好与坏，最终还需要用公司的长期财务表现来说话。
8.三个值得思考的问题：
（1）如何确定公司的内在价值是否高于账面价值
（2）如何看待公司的资本投入
（3）如何看待经理人对公司内在价值的贡献
9.以出色的价格买入一家普通的公司，不如以普通的价格买入一家出色的公司。
10.（1）所谓有转机的公司最后鲜有成功的案例
（2）以低廉的价格购买一家正在惨淡经营的企业，不如以合理的价格买一家优异的企业，因为后者更能发挥管理才干。
11.每一次行动，我们都试着买进一家具有长期经济特质的公司。我们的目标是以合理的价格买到优秀的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的企业。
12.如果买价过高，一项非凡的生意也会转变成一次失败的投资。
13.（1）好价格的首要地位逐渐让位于好生意
（2）评估价格是否安全的依据由过去的基于资产评估和历史评估改为基于对企业未来长期前景的评估
（3）当对企业的品质与未来充满信心时，会适度放宽价格尺度
14.对投资人来说，如果买进一家优秀企业的价格过高，那么有可能抵消掉公司未来10年的发展成果。
15.当价格高涨时，我们保持原地不动；当价格大幅下降时（处于熊市），我们开始大量买入。这种逆向操作的背后，其实是对安全边际的追求。
16.悲观情绪会使许多公司的股价跌至相当吸引人的价位。
17.安全边际则是聪明投资的基石所在。
18.如果让我们在股价令人满意但公司有问题与股价有问题但公司令人满意之间做出选择，我们宁愿选择后者。当然，真正引起我们兴趣的，是公司与股价都能令人满意。
19.评估一家公司经营好坏的首要指标，是其能否保持一个较高的股东权益报酬率（排除不当的财务杠杆或会计做账），而非每股收益的持续增长。
20.投资人最值得拥有的应是那种在一段很长时间内可以把大笔的资金运用在高回报项目上的企业；最不值得拥有的企业则正好相反―长期把大量的资金运用在低回报项目上。
21.那些认为每年的折旧费用算不上真实成本支出的人，应该让他们到国际飞安公司来做实习生，这样他们就会知道每一分钱的折旧都和员工薪资或原料成本一样真实。
22.逻辑上，一个不仅在过去的历史中，而且未来预期也会有高资本回报的公司，应当留存大部分的利润，从而可以让股东获取更好的投资回报。相反，那些低资本回报的公司理应发放高比例的红利，从而可以让股票将资金投入到更具吸引力的项目上。
23.当产业的基本面恶化时，有才干的管理层仅仅能相对降低一些企业下滑的速率，到最后，逐渐恶化的基本面一定会战胜管理人的大脑。
24.促成巴菲特后期投资思想转变的不仅有费雪和芒格，还有喜诗糖果。
25.我们大部分的主要股票仓位往往都要持有很长一段时间，而我们投资记录反映的也是这些被投资公司在这段时间的经营表现而不是它们的股票价格。
26.只要相关法令许可，我们会无限期地持有华盛顿邮报的股票。我们预期公司的内在价值会持续稳定地成长，我们也相信公司管理层有足够的才干并能以股东利益为导向。
27.我们采取的态度就像我们买下的是一家私人企业一样。我们着重这家公司的长远经济前景.经营管理层以及我们支付的价格。事实上，只要预期这家公司的内在价值能以我们满意的速率稳定增加，我们愿意无限期地持有这些股份。
28.可供证券投资工具5种：
（1）长期股票投资
（2）中期固定收益债券
（3）长期固定收益债券
（4）短期现金等价物
（5）短期套利交易
29.投资上市公司的技巧与获得一家子公司的技巧没有什么两样。在处理这两种不同类型的投资时，人们都希望能够以一个合理的价格取得拥有竞争优势并且由德才兼备的经理人打理的公司。
30.看过这张表的某些人或许以为这些股票都是基于K线图股票经纪人的建议或是公司近期的利润预期来进行买卖的。其实查理和我本人从来都不会为此而分心，而是以一个企业所有者的身份去持有股票。
31.两个衡量标准：（1）每股收益的增长―需要适度参考所在产业的经济环境；（2）这个标准略带一些主观性：公司的护城河―即它拥有的竞争对手始终都感到棘手的竞争优势―是否在这一年变得更加宽阔了。
32.对国家的经济前景充满信心，是坚持长期投资的基本前提。
33.如果一家企业曾经有足够的吸引力让我们买入，再重复一次这样的过程也是不错的。
34.只有当保险事业具备雄厚的财务实力时，集中投资的策略才有它的合理性。对于绝大多数的保险公司来说，与我们相同或相似力度的集中持股也许完全不适合，因为他们的资本实力可能无法承受任何一个大的错误―不管某个投资机会经过研究后看起来多么诱人。
35.只有极少数的企业可以让我们深具信心并愿意长期持有，因此，当好不容易找到这些企业时，我们就要达到一定的参与程度。
36.如果你是一个有一定选股能力的投资人，熟悉产业运行并能够自行找出5-10家股价合理并享有长期竞争优势的公司，传统的分散投资对你来说就没有什么意义，那样做反而会容易伤害到你的投资并由此增加你的风险。
37.我们的目标较为简单，那就是当众人贪婪时恐惧，当众人恐惧时贪婪。
38.虽然在股价下跌之前我们已买进了一些股份，但我们还是欢迎股价的进一步下跌，因为它让我们可以用更低的价格买到更多的股份。
39.投资时，悲观情绪是你的朋友，乐观是你的敌人。
40.当投资人并不熟悉某个特定产业的运行到有对美国经济的整体有信心且希望能分享它的增长时，可以通过分散持有多加属于不同产业的公司而实现他的目标。例如，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资人通常能打败大部分的职业经理人。
41.持有指数基金无论对业余投资人还是职业投资人都是一个很好的选择。
42.持续较便宜的买入比寻求较贵的卖出更容易赚钱。
43.研读投资的学生只需要学好两门课程：（1）如何去评估一项生意的价值
（2）如何看待市场价格的波动
44.投资人需要考虑的主要因素有：（1）公司具有长期经济特质的确定性；（2）公司管理层能够最大限度挖掘公司潜能及有效运用现金流的确定性；（3）公司管理层能够将企业获得的利润回馈给股东而非中饱私囊的确定性；（4）买进这家公司的价格；（5）需要从投资的总体回报中扣除的税率和通胀率。
45.充分放权给自己信任的管理人是赢取较佳投资回报的内在要求。
46.觉不要轻易卖掉一家优秀上市公司的股票。
47.格雷厄姆告诉我们：以生意视角进行的投资才是最有智慧的投资。
48.长期来看债券是和平庸的投资工具。
49.当我们暂时不能为资金找到一个理想去处―即买入管理优异.价格低廉并且有着较好经济特质的企业时，就会选择将资金投入到一些较短期限但品质优良的投资工具上。
50.无数的例子显示，选对了指数走向却选错了股票，你还是会赔掉一大半的资产。
51.在每次买入时，我们关注的是这些公司未来的商业前景，而不是道琼斯指数的走势.联储的动向或是宏观经济的变化。
52.发行新股的前提是股东价值不会因此而受到损伤。
53.投资领域中的会计欺诈是一个至今无法绕开的话题。
54.追随格雷厄姆的教诲，查理和我是以企业的经营成果，而不是它们每天甚至是每年的股价变化来判断投资是否成功。一家成功的企业是否能很快地被认可并不重要，重要的是这家企业的内在价值能否以令人满意的速度增长。
55.如果大家一定要坚持选择进出股市的时机，就应尝试着让自己在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪一些。
56.因为股市上涨而买进，同时因为股市下跌而卖出。这种做法是与其他商业领域的合理经营原则背道而驰的，而且很难在华尔街取得长久的成功。
57.只有企业每投入的一块钱可以在未来创造超过一块钱的市场价值时，成长才有意义。那些只能获得低回报却需要不断投入新资金的项目，成长反而会伤害到投资人的利益。
58.第一，我们试着坚守在我们自认为了解的生意上，这表示它们必须简单易懂且具有稳定的特质。如果生意比较复杂且经常变来变去，那么我们实在没有足够的智慧去预测未来的现金流。
第二，我们在买股票时，必须要坚守安全边际。
59.人们总是到处寻找在华尔街获胜的秘诀，长久以来真正的秘诀就是一条：买进有持续盈利能力的企业的股票，在没有极好的理由时不要抛掉。
60.从商的经历让我成为了一个好的投资者，而在投资上的经历又让我成为了一个好的经营者。
61.促使投资人去思考企业的长期经济远景而不是短期的股价表现，并借此改善自己的投资绩效。无可否认，就长期而言，投资决策的好坏最终要看股价的长期表现如何，但决定股价长期走势的则是公司未来的获利情况。
62.每股内在价值以15%的速度增长，意味着每股收益也需按15%的速率增长，在不分红的前提下，净资产收益率也需要保持在15%左右，这正是巴菲特对ROE的期望比率。
63.股价的增长则源于每股收益的增长，而不是每股净值的增长。
64.尽管查理和我都喜欢看到两组数据能同时增长，但我们的首要目标还是每股收益的长期增长。
65.时间是优秀公司的朋友，却是平庸公司的敌人。
66.我曾经说过很多次，当一个声誉显赫的经理人遇到一家深陷困境的企业时，通常都是后者维持现状。
67.投资中的三个问题
（1）原来的物超所值，可能就会变得一文不值；
（2）原本较低的价格由于蟑螂的不断涌现可能会一直趴在那里，让你等到花儿也谢了；（3）货币是有时间价值的，当你在长期等待时，隔壁王大妈的股票可能早已一飞冲天。
68.如果我们只雇佣比我们矮小的人，那么我们就会变成一群侏儒；如果我们只雇佣比我们高大的人，那么我们也会变成巨人。
69.不依赖财务杠杆，一项好的生意或一个好的投资决策也能产生令人满意的结果。
70.为了多赚几个钱而借入很多债务，这其实是一种变相的轮盘赌，只是它的风险看起来没有那么高而已。
71.分红或不分红的依据是要看留存利润能否创造更高价值。
72.我们寻找的是那些在未来10年或20年内能够拥有确定竞争力的公司。快速变化的产业环境或许可以提供赚大钱的机会，却无法提供我们想要的确定性。