最近“中字头”涨得有点凶，不仅有中石油四连阳“狂飙”，电信龙头也强势拉涨，港股大金融板块也热度激增。“中特估”概念大爆发，同样引发了资金的高度青睐。1月25日，南向资金净流入约18.17亿港元，中国海洋石油、中国移动、中国石油股份净买入额位列前三，分别获净买入约3.36亿港元、2.90亿港元、2.53亿港元。
A股、港股迎来大反弹日，“中字头”板块无疑扮演着“主力军”的角色，为何 “中字头”沸腾领衔大盘反攻？市值管理纳入央企业绩考核、超预期降准以及中特估主题调整较为充分，或许正是答案。
关键催化一：市值管理纳入央企业绩考核
1月24日，国务院新闻办公室发布会上有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。
其实早在2006年，国资委有关负责人就曾表示，要积极研究把上市公司市值纳入考核的体系，不断增强中央企业负责人的股东回报意识，不断增强企业的价值创造能力。到了2022年中，各地国资系统纷纷发布国企改革三年行动方案，不少地方提出将上市公司市值管理纳入国企考核体系，用于检验国资改革的效果。
随着中国经济逐步度过以高资本开支为特征的高速发展期，上市公司整体也逐步从成长期步入成熟期，对应分红比例逐年提升。国资委结合新时代发展考核指标由之前的“两利四率”调整为“一利五率”，这一考核指标的改变将有利于持续促进国有企业经营管理能力的提升。结合当前政策及改革方向看，伴随国央企基本面继续改善优化，并购重组有望助力国央企更好实现高质量发展。在国资委持续的改革推动下，未来实体类央企ROE、分红率均有望延续升势，进一步强化央企的配置价值。
国资委将市值管理成效纳入央企考核体系，这表明央企在资本市场上的表现或将成为其经营业绩评估的重要组成部分。因此，央国企会更加注重资本运作、信息披露、股东回报等方面的工作，以提升市场对其股票价值的认可度。这种政策导向有助于推动央国企改革深化，优化资产配置。
中信建投证券表示，央企是稳经济，稳资本市场的领头羊。市值管理纳入央企负责人业绩考核，是继“一利五率”后央企吸引资本市场的重要举措，有望开启新一轮行情。这要求及时通过市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。
关键催化二：超预期降准
无独有偶，1月24日，央行超预期降准，预告将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，降准幅度为近两年最大，提供万亿元流动性，同时释放降息预期，重磅政策令市场情绪为之一振。超预期的降准操作，将释放大量流动性，这对于包括港股在内的金融市场是明显的利好信号。流动性的增加有利于降低企业的融资成本，提振市场信心。同时，宽松货币政策有助于股市整体企稳并可能进一步走高。
德邦证券指出，短期来看，流动性宽松概率大。但再往后看，可能会看到财政政策和货币政策双重发力的格局，有望对于经济构成显著提振作用。而降低再贷款利率，有利于定向增强对小微企业的支持，体现了结构性货币政策工具发挥的作用。同时有关负责人表示，后续“央行将继续推动社会综合融资成本的稳中有降”，在这一要求下，预计后续一季度仍有可能看到全面的降息。
“中特估”主题调整较为充分，“中字头”个股或将持续演绎反弹行情
2022年11月，证监会提出“中国特色估值体系”，自此，“中特估”即成为资本市场探索的重要议题。2022年11月21日，易会满主席在2022金融街论坛年会上做主题演讲时，曾提及探索建立具有中国特色的估值体系；2022年12月2日，上交所制定完成新一轮《中央企业综合服务三年行动计划》，并在其中指出推动央企估值回归合理水平；2023年2月2日，证监会在系统工作会议上表示，推动提升估值定价科学性有效性。
政策刺激之下，2023年上半年，“中字头”蓝筹股在“中特估”概念下一片沸腾。但由于此前“中字头”板块涨幅过高，涨速过快，叠加三大运营商的年报数据不及市场预期影响，“中字头”板块迎来调整。 “中特估”概念（中国特色估值体系）强调的是基于中国国情和制度优势对央国企进行合理估值。近期港股市场上央企股延续涨势且部分涨幅显著，反映出市场正逐步理解并消化这一估值理念。低估值央国企的估值修复过程仍在持续，那些基本面稳健、盈利能力强的央国企个股将持续受益于这一过程。
当前主流央国企PB/PE 已基本低于上一轮中特估行情启动前的水平，随着市场对央国企价值认识的加深以及盈利稳定性的考量，在经历了充分调整后，那些满足高市值、低估值标准的央国企也将重新回归。在政策引导、货币环境改善及“中特估”主题调整较为充分等多重因素驱动下，展望2024年，“中字头”个股或将持续演绎较为强劲的反弹行情。
申万宏源表示，自2023年初国资委将考核体系更新为“一利五率”后，本次首次明确表示研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，以此为指挥棒引导上市公司“及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度”。极高的安全边际+ROE持续改善的预期+考核市值的政策催化，央企新一轮价值重估值得期待。
关于港股后市，中信证券指出，从国资委表示将研究把市值管理成效纳入考核手段来看，未来央企或可通过鼓励回购、提升现金分红比例、加强股权激励等方式进一步加强市值优化管理。中泰国际表示，中国证监会表示将全力维护资本市场稳定运行，把资本市场稳定运行放在更加突出的位置，叠加央行及国资委的表态，市场的气氛及热度短期仍可保持。
相比整体市场，港股国央企的“确定性”因子特征更显著，具备低估值、低波动、高股息率、高现金流的特征。$港股国企ETF(SH513810)$ 紧密跟踪港股中特估投资主线，聚焦五大国有行、三大通信服务商、“三桶油”等大市值行业龙头股，所跟踪指数的股息率（近12个月）超7%，远高于沪深300、中证500等，具有更明显的高分红优势。
$恒生国企ETF(SZ159850)$ 跟踪香港恒生中国企业指数，旨在反映在香港上市的中国内地企业的整体表现，聚焦龙头又兼具成长特性的标的，前十大成分股权重达55.02%，包含了腾讯控股、建设银行、阿里巴巴、美团、中国移动、工商银行、小米集团、中国银行和比亚迪股份。一方面聚焦于成长赛道业绩能见度较高、体量较大的龙头企业，另一方面关注低估值和高分红的优质标的。 #中特估行情还能持续吗# #降准落地# #权重狂飙，中国海油再创历史新高#
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