中闽能源(600163)：来风下降致业绩有所承压 静待海电三期项目注入
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：廖浩祥 日期：2024-06-04
事件：2024年6 月1日，公司发布公告称，在福建省2023 年海上风电市场化竞争配置（第一批）中，公司控股股东福建投资集团成为长乐B区（调整）海上风电场项目的中标投资主体，鉴于长乐海电项目与公司业务相关，福建投资集团将上述商业机会优先提供给公司选择。
福建投资集团下属能源上市平台，风电装机近1GW。公司为福建投资集团控股的国有上市公司，目前主要专注于风能、太阳能、生物质能等清洁能源的开发建设，已相继建成和并购14 个路上风电场、2 个海上风电场和1 个光伏电站、1 个生物质热电厂，投产装机容量957.3MW，在福建沿海、新疆、黑龙江等区域储备了一批风光电资源项目，并投资参与福建省电动汽车充换电基础设施建设，具有较强的持续开发能力、丰富的建设运营经验和专业的管理人才团队。
2023 年以来项目风资源状况有所下滑，导致2023 年业绩有所承压。2023年公司实现营业收入17.32 亿元，同比-3.3%，实现归母净利润6.78 亿元，同比-6.91%，营收能力下滑主要系福建区域项目风资源状况不及上年同期，导致福建省区域风电项目发电量同比降幅较大，2023 年公司风电发电量为280038.16 万千瓦时，同比-10.84%，其中福建省区域风电发电量同比-11.59% 。2023 年公司毛利率/ 归母净利率分别为56.68%/41.72%，分别同比-5.00pct/-2.11pct。2024Q1 公司分别实现营业收入/归母净利润4.65/2.13 亿元，分别同比-16.07%/-22.18%；实现毛利率/归母净利率63.14%/48.20%，分别同比-6.00pct/-4.51pct。
静待海电三期项目注入，有望为公司提供业绩弹性。2019 年公司在申请重大资产重组即向福建投资集团发行股份和可转债购买福建中闽海上风电公司100%股权并募集配套资金时，公司控股股东福建投资集团就关于闽投海电资产注入做出承诺，在闽投海电稳定投产，于一个会计年度实现盈利、不存在合规性问题时，集团将与上市公司充分协商，启动符合上市条件的资产注入上市公司程序。截止2023 年底，以闽投海电为项目单位投资的海电三期项目装机规模30.8 万千瓦，已稳定投产满一年，2022 年实现少量盈利，未来若能实现资产注入，将为公司未来几年装机和利润的持续增长提供保障。
盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为18.38/19.85/21.43 亿元， 归母净利润分别为7.22/7.87/8.71 亿元，对应PE 分别为13.21x/12.12x/10.94x。
风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，来风情况不及预期，项目注入情况不确定风险，盈利预测与估值模型不及预期