许 娟 / 周 钊
摘要
板块配置比例继续下降，选股上建议关注各细分领域龙头
至7月20日，全市场公募股票型基金+偏股混合型基金+灵活配置型基金中有2915只披露19年Q2持仓（总数量为3113只，披露率为93.64%）。19年Q2传媒行业配置比例占全行业的1.41%，环比下降0.41pct，再创新低；低配比例为0.63pct，环比上升0.24pct，低配幅度增加；19年Q2传媒（中信）指数日均成交额环比下滑17.29%至222.23亿元，板块成交活跃度下降。我们认为这反映了行业基本面仍未见显著改善，板块和个股分化，选股上建议以各细分领域龙头为主，同时优先配置景气度相对较高的游戏和互联网板块。
细分板块配置比例前三为互联网、营销传播和游戏
细分板块来看，配置比例前三为互联网、营销传播和游戏，占比分别为0.55%/0.39%/0.23%，三者配置比例相较19年Q1分别下滑0.11pct/0.09pct/0.16pct。除广电板块外，其他板块配置比例均下滑。互联网和营销传播两个板块超配幅度下降，出版和阅读及游戏两个板块的低配幅度增加，是使得传媒行业整体低配幅度增加的原因。其余板块的低配幅度有所收窄。
重仓前十大中以大市值的营销、互联网、游戏龙头为主
19年Q2重仓前十大公司以大市值的互联网、游戏龙头为主。重仓持股机构持仓金额排名前三的传媒股分别为分众传媒、芒果超媒、吉比特。其中分众传媒机构重仓持股占流通股比例为5.12%，芒果超媒和吉比特的机构重仓持股比例分别为38.63%/13.06%。
加仓前十大以游戏、出版标的为主
19年Q2加仓前十大公司以游戏、出版标的为主。重仓持股机构加仓金额排名前三的传媒股分别为三七互娱、吉比特、新媒股份。其中三七互娱股价在Q2下跌2.52%，吉比特、新媒股份股价在Q2分别上涨6.47%/66.09%。出版板块中，凤凰传媒、中南传媒、南方传媒均得到基金增持。
投资建议：自下而上甄选个股，耐心等待板块业绩反转
中报业绩预告整体表现不佳，基金持仓持续低配，我们认为行业依然处于业绩磨底阶段，反转尚需时日。选股上自下而上甄别，以景气度较高的游戏和互联网标的为主。另外，主题上关注5G相关的广电标的。分行业来看：1、游戏关注完美世界、游族网络、三七互娱和中文传媒；2、互联网板块关注芒果超媒；3、电影方面，关注中国电影和光线传媒；3、稳健投资者可关注出版板块，标的凤凰传媒、中南传媒、山东出版、中信出版等；4、广电板块关注广电网络、贵广网络、华数传媒、新媒股份等；5、营销板块关注蓝色光标。
风险提示：政策监管趋严、影视和游戏项目的市场反响不及预期。
本周专题
传媒板块19年Q2基金持仓分析
根据Wind，至2019年7月20日，全市场公募基金股票型基金+偏股混合型基金+灵活配置型基金中有2915只披露2019年Q2持仓（总数量为3113只，披露率为93.64%）。在此我们对传媒板块2季度的基金配置情况进行总结。
传媒行业配置比例继续下滑，低配幅度增加
19Q2传媒行业配置比例占全行业的1.41%，环比下降0.41pct，再创新低；低配比例为0.63pct，环比上升0.24pct，低配幅度增加。
比例前三为互联网、营销传播和游戏，各板块普遍处于低配状态
细分板块来看，配置比例前三为互联网、营销传播和游戏，占比分别为0.55%/0.39%/0.23%，三者配置比例相较19Q1分别下滑0.11pct/0.09pct/0.16pct。除广电板块外，其他板块配置比例均下滑。
互联网和营销传播两个板块超配幅度下降，出版和阅读及游戏两个板块的低配幅度增加，是使得传媒行业整体低配幅度增加的原因。其余板块的低配幅度有所收窄。
传媒板块成交活跃度环比下降
19Q2传媒（中信）指数日均成交额环比下滑17.29%至222.23亿元，传媒板块成交活跃度下降。
重仓前十大中以大市值的营销、互联网、游戏龙头为主
19Q2重仓前十大公司以大市值的互联网、游戏龙头为主。重仓持股机构持仓金额排名前三的传媒股分别为分众传媒、芒果超媒、吉比特。其中分众传媒机构重仓持股占流通股比例为5.12%，芒果超媒和吉比特的机构重仓持股比例分别为38.63%/13.06%。
加仓前十大以游戏、出版标的为主
19Q2加仓前十大公司以游戏、出版标的为主。重仓持股机构加仓金额排名前三的传媒股分别为三七互娱、吉比特、新媒股份。其中三七互娱股价在Q2下跌2.52%，吉比特、新媒股份股价在Q2分别上涨6.47%/66.09%。
投资建议
传媒板块2019年中报业绩预告已披露完毕，从已披露的信息来看，整体上看板块业绩依旧较为低迷，电影、院线、电视剧等细分板块标的基本为同比转亏或下降；游戏、互联网板块相对较景气。板块和标的之间分化较为明显，行业整体并未出现明显的业绩拐点迹象。
2019年Q2基金持仓也反映了行业的整体业绩情况，呈持续低配状态。我们认为行业依然处于业绩磨底阶段，选股时以自下而上为主，其中各细分板块龙头公司业绩表现相对较好。具体分行业来看：
1、游戏方面相对景气度较高，随着暑期来临，新游将继续密集推出，有望带动行业表现持续回暖。标的关注游族网络（关注《权力的游戏》表现，7月5日公司公告称实控人林奇拟减持占公司2.56%的股份，股价短期内回调较大，或已充分反映市场情绪，企稳后建议关注）、完美世界（《完美世界手游》、《我的起源》、《神雕侠侣2》）、三七互娱和中文传媒等；
2、互联网方面，关注预期中报业绩增长27.47%-44.93%的芒果超媒；
3、电影及院线方面，近期部分国产片撤档降低了市场对暑期档票房的预期，进口片或将有超出往年的表现，如6月28日上映的《蜘蛛侠：英雄远征》、7月12日上映的《狮子王》，关注中国电影；同时，近期电影档期变化较大，部分电影撤档后市场出现一定空缺，或将有利于其他确定上映的电影，如光线传媒出品的《银河补习班》、《哪吒之魔童降世》，关注光线传媒（其持股的猫眼娱乐在港股近期走势较好）；
4、广电板块近期回调已释放部分获利筹码，广电获得5G牌照为众多新业务发展提供了基础和契机，关注广电网络、贵广网络、华数传媒、新媒股份等；
5、出版方面，2019年一季度景气度有所回升；在校学生数有望增长、纸价下行对成本端压力的缓解、可观的股息收益率有望吸引保险等长期资金；关注凤凰传媒、中南传媒、山东出版、中信出版；
6、营销方面，根据CTR媒介智讯的数据显示，2019年5月，全媒体广告刊例花费同比下滑5.0%，传统媒体广告花费同比减少6.6%。传统媒体和全媒体的广告花费月度降幅连续四个月逐步收窄。总体上我们认为板块业绩2季度虽然仍将保持下行，但从幅度上看有所回暖，持续性尚待验证，建议关注其中出海广告业务占比较多的蓝色光标。
风险提示
1、政策监管趋严
传媒行业受政策监管影响较大，近年来监管有所变严，一定程度上影响板块估值中枢。未来也存在监管继续趋严的风险。
2、影视和游戏项目的市场反响不及预期
影视和游戏项目均为内容行业，从总体上看我国影视和游戏内容的质量一直呈上升态势，但具体到单个项目上，由于内容自身天然的不确定性，仍存在市场反响不及预期的风险。
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