上图我拍自手边的《股市长线法宝》,著名的西格尔教授的研究。
也就是说你什么也不干,只是买入标普500指数基金,长期(记住这一定是长期,最好30年以上)你的年化收益率可以接近6.6%。
这已经是个非常不错的回报。
买指数基金,你不用选股也不用择时,这是另外一种“无效的高效”。
不用花任何智商和体力,你就可以取得这个收益率。
但是有一点,你必须承受波动。要知道指数基金的过程波动可能是非常大的,达到30%,甚至50%都是有可能的(举个眼前的例子,中国的创业板指数,最近几个月的回撤已经超过30%了)。
这其实是大部分的成长派投资机构,大部分的聪明人在干的事情。
要赚这样的钱,你就必须分析公司的基本面,分析公司的护城河,分析公司的竞争力,分析公司的产品等等等等。
你要做大量的研究工作,而且光是案头研究不行,你需要做很多实地调研。
其中著名的代表就是彼得林奇的“十倍股”投资方法。
彼得林奇本人就是一个超级高效和勤奋的代表,一年调研200多家公司。
事实上也有证据表明,对于从事这种投资方法的人来说,勤奋调研跟投资业绩在某种程度上成正比。
华安证券的分析师严佳炜专门做了一个这方面的研究,他的研究结论是:实地调研频率和基金规模影响基金业绩。实地调研次数越多,基金表现越好。而公司规模与收益负相关(Fama & French, 1993)。基金公司规模越大,基金业绩越差。此外,作者还发现,适度规模的基金公司,实地调研次数越多,基金绩效越好。
如果你用这种投资方法,如果你把精力用在正确的地方,那么有可能的结果是高效的高效。
索罗斯的反身性理论告诉我们,泡沫一定会产生,而且泡沫也一定会破裂,但是泡沫何时破裂难以预测。
根据这个理论,其实诞生了两种投资方法,一种是与泡沫共舞,一种是押注泡沫的破裂。
第一种,与泡沫共舞,也就是我们通常说的趋势跟随。
第二种,是试图预测拐点,下注于泡沫的破裂。
比如电影《大空头》,就是这种方法的典型演绎。
索罗斯本人是两种方法都用,有时候做趋势跟随,有时候会下注泡沫的破裂。
趋势跟随这种方法很有意思。
它通常也容易导致高效的无效,举个例子,你反复研究一个企业的基本面,认为合理估值在10元,于是你在苦等了一年之后,10块钱卖掉了这只股票。结果后来这个股票涨到了100块。
回头一看你后悔莫及,感叹“老子还不如不研究”。
很多投资大师,包括巴菲特,芒格,彼得林奇等,都曾经遇到过很多这样的事情。
你要想通这一点,在趋势跟随中,你赚的不是公司成长的钱,而是泡沫的钱,是市场情绪的钱。
在这里,公司基本面的信息,反而变成了干扰你的噪音。
这就是高效的无效。
五种投资方法的框架就简单介绍到这。
看到这里也许你大致能明白:
高效的无效不是必然的,无效的高效也不是必然。
本质上你要想清楚你赚的是什么钱,跟你的投资方法相匹配。
股票市场有一个特别神奇的地方,就是信号与噪音都不是固定的。同样一个信息,比如企业的基本面信息,在价值投资中是信号,在趋势投资中就是噪音。
如果非常努力还是赚不到钱,那就是掉入了“高效的无效”陷阱里。
一种可能是,你没有搞清楚自己的投资方法想赚什么钱,打的都是乱拳。
另一种可能是,你把时间精力用在了噪音的部分。比如,你用的趋势投资方法,却天天研究估值。或者你做的是成长股挖掘,却总是看过去的财务报表而不是分析公司未来的竞争力。
记住,没有唯一正确的路,关键是,预期回报为正,同时跟你的能力,资源,性格相匹配。
那就是你的路。