王文总
(2)持有:长期的持股实践——佛家老僧入定
选好股票后,在持有的时候,要有佛家的思想,要像老僧入定一般。这就是所谓的“要忍得了寂寞,也要守得住繁华”。持有过程中很长时间股票都可能不涨,甚至是下跌,这个时候需要忍得了寂寞,继续坚定持有;而另一方面,当股票有一定涨幅后,也要守得住繁华,要持有足够长,充分赚足这个公司一个周期内成长的价值。
(3)交易:杀伐果断——纪律严明的法家精神
而到交易层面,则要像法家一样杀伐果断,纪律严明。已经做好充足的研究,决定买入的时候要坚定,不受股票波动的影响;而发现判断错误时要及时止损,或者认为这只股票见顶了要抛售时,也要坚决不犹疑地卖出。
所以一个人需要同时具备儒家的求学精神,还要像佛家老僧一样入定,同时还要像法家一样杀伐果断,才能真正做好投资。而一个人同时具备这三点特质,其实是非常难的,因为这几点甚至有点相互矛盾,所以真正能做好投资的人是凤毛麟角。
2、为什么在中国践行价值投资很难?
(1)我们的市场上乌合之众众多
我们的二级级市场是一个完全开放的市场,有着众多的乌合之众。投机的心理导致短期和中期维度趋势投资盛行,价值回归较慢。但也正因为如此,使得价值股往往被漠视到一个很便宜的价格,反过来给我们长期投资带来一个绝佳的投资机会。我们可以以很便宜的价格买到优质的股票。随着时间推移,市场逐渐认识到他们的价值,在这个过程中我们不仅收获好企业带给我们的分红,也可以赚取价值回归的钱。
(2)我们的市场是多重博弈的市场
中国市场面临着多元的参与主体,包括政府,大股东管理层,各种机构(社保及公私募)等等,最后才是普通投资者。在多方博弈的情况下,普通投资者既没有对于公司跟踪的信息优势,也缺乏对于国家政策的深刻认知,处于最为脆弱的位置,需要有弱者思维模式。
3、投资贵州茅台
(1)长期跟踪,多方求证(2012年-2014年)
2012年底,随着中央“八项规定”的出台,同时受白酒塑化剂事件影响,贵州茅台开启了“跌跌不休”的走势,直到2014年底,股价才重新回到两年前的水平。
鉴于茅台公司良好的基本面,王文一直没有放弃对茅台的跟踪研究。期间除了关注公司披露的各项数据,还与消费端(酒楼)、茅台经销商交流,了解消费者对白酒,茅台的消费信息;与政府人员交流,了解政策的变化趋势;与业内投资大咖交流,学习对上市公司的深度认识……多方收集信息,为准确判断提供佐证。
2012-2014年茅台日线图
(2)规避系统性风险(2015年)
2015年,国内A股从年初开始一路高歌猛进,上证指数最高达到5178.19点,随后遭遇“滑铁卢”,到2015年底,上证指数与年内高点相比,跌幅达到30%。
当年,王文清空了除茅台以外的全部仓位,对茅台的基本面的信心,让王文对茅台难以割舍。不过,到2015年底,茅台就收复了大部分失地,股价与年内高点相比,只下跌14.8%,远远跑赢指数。
(3)拐点已到,果断重仓(2016年-2017年)
正是基于对贵州茅台长期的跟踪研究,2016年,王文预测茅台将重回强势,并逢跌不断买入。到2017年初,王文已重仓茅台。
2017年,贵州茅台股票从332.81元涨到726.50元,累计涨幅118.29%,股价不断创新高,但期间几经波折,多次下跌调整幅度20%左右,但王文先生始终秉持价值投资,高瞻远瞩看到了茅台的内在价值,他在17年初时就预测茅台股价年内到达400元。
(4)既要耐得住寂寞,也要享得了繁华(2017年底-2018年)
在股票长期处于低位时,比如2012年-2014年,投资路上是寂寞的,要想有所成就,必须耐得住这份寂寞。同样,要想获得最大的回报,也必须享得了繁华。2018年,市场对贵州茅台的估值出现较大分岐,股价长时间高位盘整。期间几起几落,6月12日茅台股价达到803.50元的年内最高点,10月30日股价又跌到了年内最低点509.02元,跌幅36.65%。这一年茅台股票持仓者心情应该是大起大落,有喜有悲,很多投资者选择在800元左右套现离场。此时,尽管王文在贵州茅台的投资上已经收益颇丰,但王总认为,茅台的股价并未完全体现公司的价值,股价仍有上涨空间。
(5)王者归来,时间创造奇迹(2019-2021年)
从2019年开始,贵州茅台股价从年初的582.02元,一路飞扬,不断创出新高,一直涨到2021年2月18日的历史新高2627.88元,累计涨幅360.10%,只用了2年的时间,股价就翻了3倍,远远超过了过去几年的收益,但是如果在2018年的最高点800元和最低点509元就变现走人,会不会在21年2月18日感到懊悔。这是价值投资的重大胜利,价值只会迟到,不会缺席。
王文先生在投资过程中,始终坚持价值投资原则,秉持“两高一低”的选股原则和“非经调研不买入”的重要标准。投资期间内多次前往茅台镇实地调研、参加茅台股东大会、走访茅台经销商、听取饭店经营者和茅台粉丝等对茅台的评价,通过对上中下游的细致了解,不断对投资逻辑进行佐证验证,坚定投资信念,历经9年,才有今天丰硕的投资收益。期间虽历经“八项规定”、“茅台经营层换血”、“茅台出厂价提价”,但始终坚守价值投资的初心,9年归来仍是少年。
熊市才是价投者的高光时刻。
王文认为,熊市是价值投资者战胜市场的高光时刻,那么,什么样的投资者才能赚取到熊市中的超额收益呢?这类投资者具备两大能力,一是价值识别能力,一是情绪管控能力,追求可持续的分红既管住了贪婪之心也克服了恐惧之心
而对于“中特估”,王文也表示看好。王文表示,最近国资委对央企的考核指标有巨大的进步,考核指标如净资产收益率、营业现金比、研发投入强度、全员劳动生产率,利润增速等都是企业经营中的关键指标,央企的负责人就如职业经理人,考核指标就是努力方向,这些考核指标会带来央企业绩与估值的双重提升,引发资本市场的乘数效应。
与通常印象中的“打板炒题材”的牛散不同,王文从一开始就走在价值投资之路上,这也让他的主力仓位抓住了大大小小数次机会:四川长虹上赚取10倍,粤电力B赚取6倍、伊泰B赚取了40倍、国投电力赚取一倍、同仁堂3倍,贵州茅台10倍……巨大的复利效应叠加使得王文的收益超过初始资金的一万倍。完整地体现了王总价值投资的风格与理念。
王文出生在山西省北部一个普通的农村家庭,1990年毕业于中国农业大学,1993年开始专业从事股票投资。
王文先生,本科毕业于中国农业大学农业经济管理学院,研究生毕业于中国人民大学法学系。坚定的价值投资践行者!曾就职于国家农业部政策法规司,参与首部《农业法》的起草,对全国上百个县市进行过实地调研。1995年进入金融行业,先后任职于中国农村发展信托投资有限公司、深圳市正友投资有限公司、香港博文基金董事长。多年的工作经验,特别是在国家部委的工作经历,王文先生对国家宏观政策的理解更为准确,也更为前瞻。大量的基层县市调研经验,培养了其扎实的调研功底。加上其超强的学习能力,努力寻求事实真相的兢业精神,助力其驰骋二级市场近30年,成功跨越了多轮牛熊市场转换,并取得了卓越的投资业绩。
A股也会产生巴菲特式的人物。
王文2004年买入的伊泰B为例,共持有八年时间。2004年始的买入成本为0.7美元,伊泰B的2008年分红就高达每股一美元,在八年的时间中,伊泰B的分红加股价上涨为王文带来40倍的收益。打开伊泰B的股价K线图,后复权价最高为43.43美元,按0.7美元计,涨幅超过60倍。
A股市场波动较大,一般投资人都认为不适合价值投资,但在王文看来,从他二十多年价值投资的实践来看,中国资本市场恰是价值投资的沃土。
王文认为,中国资本市场的不成熟给理性投资者提供了重大投资机遇。王文回顾道,他过去两年最成功的投资是在港股投了兖矿能源(01171.HK),2020年以每股5港元左右建仓该股,2021年兖州能源的每股分红为2.3港元,2022年每股分红达到4.94港元,2023年每股分红可能有5港元。
王文说,上述煤炭企业明年的每股分红预计将达到2020年该股买入价的100%,从分红这个角度看,中国资本市场提供的投资机会不输于1988年巴菲特投资可口可乐时的美股市场,随着中国国力的增强和中国经济的增长,中国资本市场产生沃伦巴菲特式的人物并不出意外。
巴菲特2022年致股东的信里特地提到了可口可乐,巴菲特对可口可乐的投资总成本为13亿美元,2022年可口可乐为巴菲特提供的分红是7.04亿美元。
王文认为,上述煤炭企业2020年的定价显然严重低估,但正是这样一轮又一轮的定价错误为敏锐而理性的投资者带来了财富级别跨越式增长。