$通威股份(SH600438)$ 通威股份业绩预告：整体符合预期 公司发布21年预增公告，预计实现净利润80-85亿元，同比增长122-136%；Q4单季度净利润20.7-25.7亿元，完全符合我们此前预期； 业绩整体符合预期：我们预计Q4硅料、电池两大光伏业务出货与盈利对比Q3基本保持稳定，主要变化或来自农业，水产业务季节性非常明显，Q3是全年最旺季，但Q4是淡季，一般Q4在盈亏平衡左右； 硅料：22年保持较高增速。Q4工业硅出现明显涨价，但硅料价格也同样上涨，因此预计盈利保持稳定，按照公开报价估算Q4单季度硅料业务贡献22-24亿，是最核心利润来源；展望22年，尽管有新增产能释放，但行业需求也有望迎来快速增长，且硅料供应能力仍低于下游环节，因此预计价格虽相比21年高点有明显回落，但仍有望稳定在17-20万元的较高水平；新产能方面乐山、保山、包头新产能均顺利推进中，22年多晶硅销量有望达20万吨，硅料将保持高速增长； 电池片：22年有望修复。预计21Q3是电池片全行业盈利低点，22年随着原材料成本下降，电池盈利拐点出现，公司在非硅成本、新技术等方面仍处于行业领先地位。 预计21-22年净利润分别为82、140亿，当前股价对应22年估值仅13-14倍，明显低估，持续推荐。