会议时间：2020.8.25
主持人： 盛夏
嘉宾：江国金（董事会主席兼执行董事）、徐稼农（执行董事、董事总经理兼总经理）、李雷（首席财务官）、张楠（战略部总经理兼联席公司秘书）、李正芳（国际贸易部门总经理）
联系人：雷轶15521088754（微信同电话）
陈晗15102896345（微信同电话）
肖琳18782082351（微信同电话）
$中粮肉食(01610)$ $牧原股份(SZ002714)$ $新希望(SZ000876)$
信息总结：
1、生猪养殖业务
1）生猪出栏量及规划：2020年上半年合计80.1万头，虽然同比下降44.8%，但是环比提高50%；今年维持原来200万头的指引，明年的出栏量可以达到400万头。2）商品大猪：销售均价为32.63元/公斤，同比增加162.6%；出栏重量超过120公斤，
母猪情况：1）截止6月底，能繁和后备种猪存栏达24.1万头；2）上半年新引进1500余头法国纯种猪；3）PSY达到23—24头之间，MSY达到22—23头之间；4）目前公司核心群和祖代群加起来接近3万头；5）三元占比大概10%，明年应该能够归零。
母猪规划：预计今年年底能繁母猪会在23万头左右，后备在2.6万头左右，总计母猪数量大概在25-26万头之间。
产能规划：1）截止2019年底，公司已建成养殖产能502万头；2）今年继续在北方开工50-100万头新养殖产能；3）希望在未来三年内养殖产能达到800万头。4）屠宰产能：湖北黄冈100万头新厂计划于9月投产试运行，吉林、内蒙新屠宰产能正在建设中。
养殖成本：1）控制在16元/公斤以内，并且逐季下降。
养殖成本下降原因：1）成本下降原因：由于出栏量提升，均摊的固定成本下降非常快；2）非洲猪瘟防控额外带来了其他疾病的很好的防控效果，死淘成本大幅度降低。
头均投入：北方2000元左右，非瘟之前1500元左右，在南方会低200-300元左右，总体头均投入在1900元左右。
头均利润：超过2000元。
非瘟疫苗：公司认为明年疫苗能够商业化使用，但仍需提高自身生物防控水平。
2、生鲜猪肉业务数据：1）生鲜猪肉销量：5.1万吨，同比降幅40%；2）品牌生鲜收入：7.17亿元，占分部收入比例达到40.7%，同比增长58.9%；3）生鲜猪肉业务中，品牌收入占比40.7%，同比提高9.4%；4）盒装猪肉销量：上半年共计1565万盒，日均销量8.6万盒，同比增长18.6%；5）电商渠道收入同比增长85.4%；6）公司将屠宰加工企业和电商、便利商店、区域餐饮品牌等零售型客户拓展到126家，这部分收入同比增长417.7%。渠道结构持续优化，终端型业务收入同比增长110.8%。
3、进口肉业务数据：上半年公司肉类进口销量17.5万吨，同比增长194.1%。
4、公司进口优势：
1）直采模式，基于对于行情的判断、跟上游供应商之间的紧密协作，从采购成本端比其他的进口商会所节约。
2）完全直销实现我们自己本身的价值最大化。
3）全品类，产品结构是鸡猪牛羊全覆盖，服务能力上，优于业内其他的竞争对手。基于以上三点，我们跟上下游的粘性是逐年增强的。
5、行业整体情况：1）行业生猪供应仍然偏紧：能繁母猪存栏仍处于历史较低水平，有效产能仍存在缺口，同时今年夏季南方汛情频发造成局部地区产能损失和生猪调运困难；2）猪肉产量及进口情况：中国猪肉产量1998万吨，猪肉进口量达到212万吨，进口量占猪肉产量达到10.6%。受海外新冠疫情影响，预计下半年进口量将有所下降。
6、猪价走势：1）今年以来，猪价呈“V”型走势，2）截止2020年8月21日，全国22省市生猪均价达37.4/公斤，同比增长51.5%，南方局部地区报价接近40元/公斤。3）未来预期：季度来看猪价应该逐渐下跌，但内部不认为明年猪价能跌到20以下。
7、公司财务数据
摘要：1）营业收入：91.68亿元，同比增长108.2%；2）生物资产公允价值调整前，公司拥有人应占净利润13.85亿元；3）每股基本盈利人民币0.355元；4）中期股息每股0.118港元，总额约4.6亿港元，占生物资产公允价值调整前，公司拥有人应占净利润30%。
分部业务收入：1）生猪养殖实现收入27.6亿元，同比上升52%；2）生鲜猪肉实现收入17.6亿元，同比提高21.9%；3）肉制品实现收入3.1亿元，同比增长56.3%；上半年销量6837吨，同比增长10.1%；4）肉类进口实现收入48.5亿元，同比增长186.3%；上半年销量17.5万吨，同比增长194.1%。
资产负债表：1）公司总资产约244亿元，净资产约80亿元，净负债129亿元；2）资产负债率：60%左右，处于历史上较高水平；3）今年上半年负债峰值达136亿。
三项费用：1）销售费用，绝对额同比上升8575万，但销售费用率同比下降0.9%；2）管理费用，基本持平，但管理费用率同比降低1.4%；3）财务费用，较期初净增借款约58亿元，但财务费用率同比下降0.5%。
8、资金筹措：支撑500万头规模的上市融资大概16亿左右。超过500万头之后，公司依靠自身的现金流也可以支撑未来的发展。
9、屠宰加工端：今年公司的屠宰量下降了62%，基本可以代表全国的真实情况。未来会加大对于屠宰和加工端的投入。公司也在思考下游深加工的再投资和并购的可能性。
10、产能保障：（1）硬件设施：设计产能已经达到了500万头，今年还会再建50-100万头的新的猪场。（2）土地储备，目前土地储备700万头，（3）母猪，目前公司的核心群和祖代群加起来接近3万头，未来可以支撑30万头二元母猪的更新，相当于600万头商品猪的出栏。（4）人员的招聘与激励，公司在快速扩张的过程中也会超配人员，会按照1：3的比例超配。激励方面，目前基薪和行业没有差距，甚至处于领先水平，普通员工和做得好的员工之间的收入可以达到三倍的差异，场长可以达到7倍的差异。做的比较好的场长年薪可以接近100万。
盛夏：中粮肉食是中信证券去年以来持续推荐的核心标的，近期也上调了目标价。中粮肉食是国内最早布局生猪养殖全产业链的企业之一，业务涵盖生猪养殖、冷鲜肉、肉制品以及肉类进口贸易等等。过去几年，国内生猪养殖行业经历了非瘟洗礼，也完成了史上最大的产能去化和行业洗牌。非洲猪瘟让行业内很多企业经历了非常大的波折，同时也让很多优秀企业从中凸显出来，中粮肉食就是其中最优秀的代表之一。公司自繁自养模式和高效的生物安全防控体系保障了公司在过去安全、平稳地应对了非瘟疫情，同时疫情常态化也加速了业界对中粮肉食模式的竞争力的认可。公司目前已经进入快速扩张阶段，今天的中期业绩会议也向大家验证了公司优秀的历史业绩，中粮肉食出栏量和同行业相比，大家有目共睹。头均盈利已经处于已公布业绩的沪股、港股公司中的前列，养殖成本也是行业中的第一梯队。除了生猪养殖业务外，也提醒大家给予公司品牌肉、肉制品业务更多关注，经过公司多年布局，“家佳康”品牌已经成为行业标杆之一，品牌肉的结构占比已达40%以上；随着冷鲜肉逐步替代热鲜肉和冷冻肉的趋势加速，用户习惯将快速迭代，市场也将进入爆发期。生鲜猪肉需要养殖体系长时间打磨和优化，公司的深厚积淀有利于保障公司品牌猪肉在未来几年持续爆发。另外还有肉类进口业务，作为全国最大的、低成本、高品质肉类进口商，肉类进口业务为公司未来发展提供原料保障，也是公司肉制品业务降成本、拓渠道的有力基石。
中粮肉食是一家全产业链养殖企业，进可以通过高效、低成本的养殖业务放量，享受整个周期红利；退可以通过全渠道、高品质猪肉业务去平滑周期波动。目前我们仍然保持对中粮肉食持续推荐。下面的会议分为两个部分：公司管理层推荐和投资者问答。首先有请江国金先生致辞。
江国金：各位投资人、分析师下午好，欢迎大家参加中粮肉食2020年中期业绩发布会。这半年来，面对新冠疫情和非洲猪瘟双重挑战，公司在应对非瘟层面上取得突破，也从新冠疫情的阴霾下逐渐走出来，公司上半年业绩取得了实质性进展。接下来请徐稼农先生介绍2020年上半年业绩情况。
徐稼农：我今天向各位汇报材料分为三部分：业务摘要、财务摘要、策略及展望。
首先是业务摘要。2020年上半年在新冠疫情和非洲猪瘟双重挑战下，公司聚焦疾病防控、成本控制和渠道优化，并且取得不错的成绩。生猪出栏量80.1万头，虽然同比下降44.8%，但是环比提高50%；商品大猪销售均价32.63元/公斤，同比增加162.6%。受行业生猪供应紧缺影响，上半年生鲜猪肉销量5.1万吨，同比降幅40%；但公司抓住疫情期间，家庭消费迅速增长的机遇，大力发展品牌业务，品牌生鲜收入7.17亿元，同比增长58.9%；生鲜猪肉业务中，品牌收入占比40.7%，同比提高9.4%；盒装猪肉销量达到1565万盒，同比增长18.6%。在国内肉类供应偏紧的趋势下，上半年公司肉类进口销量17.5万吨，同比增长194.1%。
随着运营效率提升，公司也取得较好财务业绩。2020上半年，公司实现营业收入91.68亿元，生物资产公允价值调整前，公司拥有人应占净利润13.85亿元，每股基本盈利人民币0.355元，创历史新高。经董事会讨论，派发中期股息每股0.118港元，总额约4.6亿港元，占生物资产公允价值调整前，公司拥有人应占净利润30%。
下面介绍一下行业情况。非洲猪瘟进入中国接近2年时间，虽然目前全国非瘟得到一定控制，产能有所恢复，但能繁母猪存栏仍处于历史较低水平。考虑到行业内三元母猪占比较高，有效产能仍存在缺口，同时今年夏季南方汛情频发造成局部地区产能损失和生猪调运困难，因此，行业生猪供应仍然偏紧。今年以来，猪价呈“V”型走势，5月底猪价快速上涨，截止2020年8月21日，全国22省市生猪均价达37.4/公斤，同比增长51.5%，南方局部地区报价接近40元/公斤。2020年上半年中国猪肉产量1998万吨；猪肉进口量超过2019年全年水平，达到212万吨，进口量占猪肉产量达到10.6%。受海外新冠疫情影响，预计下半年进口量将有所下降。
下面介绍一下2020年中期运营亮点。首先养殖效率提高，成本下降，养殖分部业绩创新高。产能扩张目标明确，规模增长确定性高。产品和渠道结构优化，品牌影响力持续增强。全力抗击新冠疫情，为保障供应作出突出贡献。积极应对进口行情变化，把握零售消费增长机会。
下面介绍养殖情况。上半年养殖效率进步明显得益于非瘟防控有效，员工激励到位。生猪出栏量逐季提升，商品大猪出栏重量超过120公斤，PSY达到23—24头之间，MSY达到22—23头之间，已达到历史最好成绩。养殖成本控制在16元/公斤以内，并且逐季下降，处于行业优秀水平。在效率进步的基础上，公司根据行情灵活调整出栏策略，上半年生猪养殖分部业绩达到17.61亿元，创历史新高；头均利润超过2000元，处于行业领先水平。
公司产能扩张目标明确，规模增长确定性高，在加强疫病防控的前提下，公司提高引种投产速度。截止6月底，能繁和后备种猪存栏达24.1万头，达到现有502万头产能设计规模，可支撑后续出栏。同时积极落实核心群海外引种，上半年新引进1500余头法国纯种猪，为产能扩张提供优质保障。截止2019年底，公司已建成养殖产能502万头；今年继续在北方开工50-100万头新养殖产能。此外，公司加速屠宰产能建设，湖北黄冈100万头新厂计划于9月投产试运行；吉林、内蒙新屠宰产能正在建设中。公司的目标是提升上下游产能匹配度，持续打造全产业链业务模式。
产品和渠道结构优化，品牌影响力持续增强。2020上半年，公司积极应对行情和消费习惯变化，大力开拓电商和新零售渠道，加大盒装产品销售力度，品牌销售收入7.17亿元，占分部收入比例达到40.7%，盒装猪肉销量同比增长18.6%，日均销量8.6万盒，电商渠道收入同比增长85.4%。公司产品质量过硬，常年为多支国家队、省级体育单位及运动队供应猪肉产品。2020年6月，“家佳康”又成为中国国家举重队肉类食品供应商，为举重队备战东京奥运会提供冠军品质的安全肉食。作为中国航天事业合作伙伴，公司持续开展“航天科普进校园”活动，疫情期间组织了航天直播观看以及各类线上活动，品牌知名度进一步提升。
全力抗击新冠疫情，为保障供应作出突出贡献。2020上半年，面对突如其来的新冠疫情，公司始终奋战在市场一线，特别是武汉生鲜团队，身处疫区，克服各种困难，积极复工复产。2月4日，武汉工厂盒装猪肉产量打破建厂以来最高纪录。疫情期间，公司坚守安全五道关，通过50多家门店为武汉市民供应新鲜肉，为保障特殊时期猪肉供应作出突出贡献。并多次捐赠抗疫物资，彰显央企担当，荣获更级政府及上级单位的表彰。
积极应对进口行情变化，把握零售消费增长机会。2020年上半年，在国内肉类供应偏紧的趋势下，公司肉类进口分销量达17.5万吨，同比增长194.1%；分部收入48.5亿元，同比增长186.3%。受新冠疫情影响，冻肉行情发生较大变化。公司一方面通过议价降低采购成本，一方面提高“背对背”锁单比例，由此大幅降低敞口风险。根据疫情后消费环境变化，公司抓住“冻转鲜”和零售消费增长机会，快速将屠宰加工企业和电商、便利商店、区域餐饮品牌等零售型客户拓展到126家，这部分收入同比增长417.7%。渠道结构持续优化，终端型业务收入同比增长110.8%。
接下来是财务部分的摘要。2020年上半年公司整体实现营业收入92亿元，同比增长108.2%。公司严控费用，各项费率同比下降。进口业务规模扩大，借款相应增加，股权回报率连续提升。生猪养殖实现收入27.6亿元，同比上升52%。生鲜猪肉实现收入17.6亿元，同比提高21.9%。肉制品实现收入3.1亿元，同比增长56.3%；上半年销量6837吨，同比增长10.1%。肉类进口实现收入48.5亿元，同比增长186.3%；上半年销量17.5万吨，同比增长194.1%。
销售费用，绝对额同比上升8575万，主要受新冠疫情影响，进口肉类业务产生冷藏费，导致销售支出增加；但销售费用率同比下降0.9%。管理费用，随着各项业务规模扩大，管理费用基本持平，但管理费用率同比降低1.4%，体现了规模化优势。财务费用方面，今年进口肉业务发展迅速，存货增加适当增加了借款，较期初净增借款约58亿元，但财务费用率同比下降0.5%。
公司盈利能力增强，净资产逐年增加。公司总资产约244亿元，净资产约80亿元，净负债129亿元。净债务对权益比率、资产负债率均有所增加，主要是本年投资项目持续推进的同时，进口肉类规模扩大迅速，适当增加借款，资产负债率有所增加。本年公司利润大幅增加，股权回报率增长明显。
最后一部分是公司策略与展望。2020年下半年公司将坚定不移做好以下几项工作。首先，坚决做好非洲猪瘟防控工作，确保养殖生产体系平稳有序运营。在此基础上，全面提升出栏量，并通过精细化管理进一步夯实成本优势。第二，加快养殖产能和北方屠宰产能建设，完善上下游匹配度；进一步开拓消费市场。第三，积极顺应消费环境变化，以市场为导向，创新产品，不断开拓零售新渠道，持续开展生鲜差异化、品牌化运作，扩大品牌影响力。最后，要发挥国内外产业互动优势，持续推进渠道下沉，提高风险意识，提升进口业务利润贡献。
Q&A
Q1:请江总给我们介绍一下公司今年分红的情况。
A：我们在公告里也说了，今年按照调整前利润的30%分红，基本上也是代表了公司的分红策略。按理来说公司现在还处在一个相对的高速发展期，对资本开支有一定的需求，过去半年也没有分红。但是考虑到今年上半年效益比较好，虽热我们现在负债高一些，但是我们也可以明确的告诉大家，我们的负债实际上下降的很快，其实我们上半年二季度的负债已经下降了很多，改善了很多，未来三季度也会继续大幅度改善。在这个基础上，我们董事会考虑到资本市场投资人的期望，在上半年定了30%的分红政策，来兑现投资人的回报。
Q2:公司上半年生猪养殖完全成本大概是什么水平？一、二季度的变化趋势是什么样子？后续会不会有持续下降的空间？何时能够恢复到非洲猪瘟之前的水平？
A：从数据上来看，上半年中粮肉食的大猪完全成本不到16块钱。拆分季度来看，二季度比一季度下降的非常明显。从我们的养殖效率和出栏量判断未来的趋势，我们认为未来的养殖成本还会进一步下降。主要是基于几个原因，一是养殖成本里有很大一部分是固定成本，我们的出栏量从去年非洲猪瘟最低点开始逐步回升，回升的速度非常快，边际成本降低的非常快。二是因为非洲猪瘟的防控，额外带来了其他疾病的很好的防控效果，我们的死淘成本大幅度降低。现在来看，死淘成本下降得比正常时期还要好。由于死淘费用的下降和出栏量的增加，从这两方面来看，费用特别是固定费用未来还有进一步摊薄的空间。目前除了非洲猪瘟防控的费用还在持续的增加，其他各项费用都在持续下降。
Q3:今年和明年的出栏规划跟以往相比有没有上调？远期、中远期的出栏目标大概是在什么水平？
A：我们上半年出栏是80.1万头，今年还是维持原来200万头的指引。我们现在的产能，到2019年底是502万头。今年我们在北方的两个区域也会有一些新建的项目。关于中远期的规划，我们希望在未来三年内，养殖产能达到800万头。也就是说从明年开始每年有接近100万头的新的产能的投入，这是我们近几年的规划。后年的出栏规划可能还有点遥远，明年的出栏指引我们做了一些上调，因为刚才已经介绍到我们能繁母猪的存栏量已经基本达到了我们设计产能的水平，按照目前的存栏量来计算，明年的出栏量应该可以达到400万头。
Q4:公司未来几年的出栏量的增速比较快，具体怎么样保障未来扩张计划完成的方面，公司在母猪的扩充上面，数量和结构，即三元、二元的母猪的结构的情况如何？在人员的保障方面，我们的人员招聘跟激励的机制有没有可以更多的分享？在具体的细节方面，包括猪舍的建设，疫病的防控，还有资金筹划方面，也请做一下介绍。
A：大家今天可能看到的中粮肉食是一个出栏200万头的规模，但其实我们内部隐含的资产规模是500万，明年我们会出栏400万。关于500万头的保障方面，首先我们的设计产能已经达到了500万头，另外我们今年还会再建50-100万头的新的猪场，从硬件设施上保证了产能。第二是土地储备，我们目前的土地储备有700万头，同时还在南方进行找地。过去南方基于一些环保的要求，找地是非常困难的。现在因为生猪产能有紧缺的趋势，地方政府也欢迎我们去选址，我们也会在南方继续扩展。第三点是母猪，目前我们公司的核心群和祖代群加起来接近3万头，这个规模未来可以支撑30万头二元母猪的更新，相当于600万头商品猪的出栏，可以保证我们公司未来几年的出栏量。今年上半年，公司完成了1500万头法国核心群的引种，明年1月份我们还会在丹麦继续引种。预计今年年底能繁母猪会在23万头左右，后备在2.6万头左右，总计的母猪数量应该是在25.6万头，大概是25-26万头之间。这比我们之前的沟通的是要高的，因为我们最近加快了引种的速度，另外我们引种的时候会把一些怀孕的母猪引进去，而不是像过去一样直接引后备母猪，这样整体的出栏节奏会加快。第四点是人员的招聘与激励，我们之前也沟通过，我们十万头的猪场的编制是97人，我们在快速扩张的过程中也会超配人员，比如我们年初的人员缺口是1000人，那么我们会按照1：3的比例，按照3千人的标准去超配。但实际上可能会在2000-3000人之间。在激励方面，目前基薪和行业没有差距，甚至处于领先水平，同时公司还制定了绩效的奖金，因为我们现在实行批次生产，可以很好地核算每个小组的生产效率。根据生产效率来给予奖励。另外还有非洲猪瘟的专项奖励，包括重大疫病的防控奖、超额出栏奖、拔牙奖。综合起来，普通员工和做得好的员工之间的收入可以达到三倍的差异，场长可以达到7倍的差异。做的比较好的场长年薪可以接近100万，奖励的激励还是比较充足的。
公司从成立开始一直强调我们的疫病的理念，我们现在已经贯彻到选址、土建、设备。我们选址的时候一定会有500米的隔离距离，每个场都会有消毒烘干的装置，这些都在行业中处于领先水平。我们的生产效率也处于很高的水平，刚才徐总也介绍了，我们的PSY有23-24，MSY可以达到22-23的水平。
最后一点是资金筹措，我们在上市的时候也说过，我们要支撑到500万头的规模，上市融资大概是16亿左右。超过500万头之后，从今年开始，公司依靠自身的现金流也可以支撑未来的发展。
Q5:上半年其他收益为负3.6个亿，能否详细解读一下？
A: 收益当中第一是因为我们去年有一些期货的远期合约，受到了一定的影响，大概是1个亿。其他应该是减值，也列在了其他收益中，大概是2.6个亿。
Q6:计提拨备的肉是否已经卖掉了，下半年的半年报能否冲回？
A：拨备就要说到减值，我们是按照成本与市价孰低的方法，按照6月30日的市场价格，其实这些价格应该是非常活跃的市场价格。我们都是按照这些有销售的，市场比较活跃的产品的价格和我们的存货成本比较，产生了差异，做了减值准备。主要是在贸易部、生鲜制品部的一些原料造成的。
Q7:本期应收账款大幅提高，能否做一个解读？
A：应收账款的增加主要是和贸易部的国储业务有关。今年我们认为有风险的应收主要是在我们过年后，因为新冠疫情，我们非常担心零售、餐饮端。当时生鲜猪肉授信比较多，我们非常担心这一部分的应收。现在看来我们的应收账款的风险和以往是一样的水平，应该是比较正常的，这一部分我们基本没有什么损失。应收账款的增加都是比较正常的国储业务，还有就是生鲜部有一些零售的业务增长的比较快，疫情带来的餐饮和加工的规模有所下降。但是零售环节和电商环节我们做了一些授信，都是按照中粮肉食的授信模型和一些调研来对客户授信的，很多的授信还有母公司的担保，风险也不是很大。
中粮肉食还有个特点，如果应收出了问题，惩罚是非常严重的，我们有内部非常严苛的考核机制，如果业务员的应收账款出了问题，需要暂缓发放他的奖金，直到账款回来。如果真的出现坏账，从业务员到业务经理，到上边甚至是副总这一级，都需要承担一定比例的应收账款，是一个很高比例的处罚，处罚的奖金最高能占到全年1/3。所以我们这几年经手的坏账微乎其微。我们这五年就几十万块钱吧，也处罚了最高到一个副总，罚了两万块钱。所以我们对应收账款的管理，从前端的控制，到授信的控制，到中间过程的追踪，每周都有相应收款周报，到后续的处罚都形成了一个闭环。
Q8:7、8月份的成本和出栏预期如何？
A：从成本端来看，7、8月份的出栏量还算比较正常，和我们的指引相当，甚至还要乐观一些。目前七月份的数据是要乐观一些，八月份的最终数据还没有出来。今年的成本数据非常有意思，我们应对比较到位、受非洲猪瘟影响比较少的场，成本非常好，应该是历史上最好的时期。但是分化比较严重，不好的场受非瘟影响比较大，出栏量没有达到规模，成本相对较高，平均下来不到16元，以往最好时成本13元，但当时好的场和差的场差别没有这么大。现在相对差一点的场提升空间比较大，目前集团会进行成本以及利润端排名，希望随着产能恢复，成本下降趋势更加明显。
能繁母猪：三元占比大概10%，明年应该能够归零，三元母猪前两胎效率也挺高，所以会在其效率下降之前将其替换掉；年底能繁母猪数量25.6万头左右，其中能繁23万头，后备2.3万头左右，比之前沟通的高，之前我们预计到年底总母猪头数在23万头左右，现在能繁就能达到23，最近还在加快引种。
Q9:出于什么原因上调明年的出栏量？
A：今年上半年公司对于非洲猪瘟没有完全的把握，因此2021年预计出栏量打了折扣，这次中期做了重新测算，预计明年会超过400万头，所以上调了出栏量，包括能繁母猪补栏进展比之前预计的快，此外公司生产效率更高。
Q10:未来做到800万头出栏量，扩张中固定资产投入大概什么水平，头均投入大概多少？
A：头均投入北方2000元左右，非瘟之前1500元左右，非瘟后增加了一些额外投入，包括把母猪从4800头一个场变为4个分场以便于更好控制疫病，此外母猪场还增加空气过滤系统，在南方会低200-300元左右，去年年底是500万头，还会新增300万头的量，一头猪会投入1900元左右，资产负债率保持在60%左右，40%是自有资金的投入。
Q11:中小养殖户复养成功率如何？管理层如何评价当前产能恢复情况？
A：总体上规模化企业复养效果比较好，中粮属于全行业复养情况最好的一部分企业，全国中小散养户有一部分在复养，但是社会养殖密度上升后风险是在增加的，在硬件软件上措施如果没有进一步改善的话风险还是很大的。
Q12:后期猪价如何判断？
A：今年夏天洪水导致疫情有所加重，按照正常生猪恢复进度，季度来看猪价应该是逐渐下跌的，但内部不认为明年猪价能跌到20以下。未来猪价一定有波动，但是未来几年行业全面亏损的情况不太可能出现。
Q13:为什么最近猪价和冻肉价背离的情况？
A:海外猪肉价格不管多少，进入中国市场的都是冻肉，将国外的鲜肉进口到中国来并不容易。虽然国外有成本优势，但是冻肉进入中国跟鲜肉竞争，大家不用太担心国外的猪肉价格会冲击到国内的养殖。目前各公司扩张的速度不同，中粮还是按照自身节奏来进行。
Q14:非洲猪瘟疫苗情况如何？
A：公司跟哈兽研是战略合作单位，公司认为明年疫苗能够商业化使用。即便是非瘟疫苗问世，但大概率非瘟并不会因此灭绝，口蹄疫、蓝耳病也有疫苗，但是这些病毒并未灭绝，所以兽医专家也在呼吁不要把宝全压在疫苗上，还是需要提高自身的生物防控水平，所以疫苗能够完全消灭非瘟病毒，不然行业还是需要和非瘟病毒共存。
Q15:公司是否在楼房养猪方面有所规划？
A：目前中粮并未涉及楼房养猪，公司文化不同，现在的基本思路是没有把握的事情不做，现在在观察同行，楼房养猪难的地方是一个楼房里怎么通过物理方法阻隔病毒：基本上每一层都需要用一个通道，然后排风系统可以每一层单独建立，但是上下楼层距离如此之近，非瘟病毒有没有气溶胶、楼上楼下能否传播还是需要进一步探索。如果某一天楼房养猪可行，公司就及时调整战略，公司也比较好拿地，公司对于地方政府的吸引力是比较大的。后来居上也是完全有可能的，而且后期设计安排还会更合理，目前公司是在等待的。
Q16:请教一下公司目前国内最大的进口商之一，进口方面公司有哪些渠道跟成本的优势？
A：首先上半年规模上有大幅度的增加。整体来看进口业务中的优势还是比较明显的。然后一方面，中粮的业务模式可能跟业内的其他那些贸易商的不一样，中粮是100%上游直采和下游直销的业务模式。因此，公司本身的直采模式，基于对于行情的判断、跟上游供应商之间的紧密协作，从采购成本端比其他的进口商会有所节约。第二点，在下游分销上，因为完全直销,本身的全品类产品接近70%的销售额卖到终端型渠道，基本上是餐加工厂和零售企业，因此可以实现公司本身的价值最大化。第三点，公司本身是全品类的，因此从产品结构来讲是鸡猪牛羊全覆盖，而上游供应商本身也不是单一的肉类蛋白的供应商而是全品类。同样下游的客群也是综合的需求，因此在服务能力上公司也会优于业内竞争对手。基于这三点，公司跟上下游的粘性是逐年增强的情况。
Q17:公司对于进口业务的规模跟盈利的目标大概是什么样子？另外就是目前有些时点的数据，能不能分享一下目前大概的进口业务，利润率什么水平，是不是盈利的？
A：整体来讲，公司随着粘性的增强支撑了公司整个业务规模的健康成长。虽然今年新冠疫情对于消费端，特别是餐饮渠道有打压。但是我们也看到六月份开始随着疫情的控制，下游的需求有比较明显的上行，特别是随着国内各区域大家对于消费信心的增长。因此，从整体毛利率角度来讲，公司在六月份基于稳健的财务原则，进行了比较大额的拨备。但从目前角度来看，下半年整个销售是可以冲回的。从毛利率角度来讲，综合成果是高于3以上，随着行情的上行，会相对来说更好。
Q18:请教一下管理层如何看待屠宰行业的集中度提升的问题，会不会在未来一段时间里面还有持续快速的提升。
A：关于行业技术的问题其实说了很多年，屠宰场的数量应该还在持续减少。集中度一定是提高的，非洲猪瘟疫情以后消费者对于肉品的安全的关注进一步提高，一定会倒逼上游屠宰企业，屠宰加工企业对于生产的卫生标准各方面要求更高。要求一定是更有利于大企业，我觉得集中度一定会持续的提高，速度多快现在不太好评价。
Q19:关于具体的公司方面，介绍一下公司在食品业务上的拓展经验。包括行业趋势，竞争对手、发展策略，渠道，还有一些细节性的像收入、毛利率的情况。
A: 关于公司品牌的业务这几年发展是比较快的。首先公司对行业趋势有认知和把握。其实猪肉品类是传统肉品，原先消费者对猪肉质量各方面要求不高。这两年随着消费升级，消费者对于猪肉品质，包括新鲜度、安全要求越来越高。这种消费的趋势带来了产品本身品牌化大氛围的形成。公司比较好的抓住了发展的机遇。应该算十年前我公司就已经进入到品牌化经营的业务里。第二个也是基于上面消费趋势，公司生意模式的设计上，刚才一直提到公司是全产业链企业，实际上是以消费者对于产品的需求作为根本的出发点来设计的。公司当时做品牌时都做过多轮调研，消费者对于安全倾斜要求非常高，大家提到肉都关注肉是否安全和新鲜。基于这两个消费者诉求公司自己也在做养殖业务，因为我们认为只有自己做了养殖才有可能保障肉是安全的。如果你在市场上去买猪不太能确定猪在养殖过程中是不是按照国家的有关要求、各方面指标是不是有超标的情况。所以公司现在做下游的品牌业务一定是在上游把养殖产能建设好。还有这几年公司在品牌运作层面也做了很多尝试，公司应该2012年开始就作为国家的奥运代表团肉品供应商，之后我们又跟航天合作，今年我们又跟国家的举重队达成合作，也是举重队的肉品的供应商。其实这些所有的品牌的传播都是基于重要的品牌的立足点----安全。所有我们合作的伙伴其实对安全的要求是非常高的。
Q20:公司如何对于未来的品牌业务的规模和盈利，有什么样的规划。
A：公司对品牌业务下一步的规划其实几年前公司上市的时候，我们是做过品牌的规划，当时的目标是在5到8年变成20-25亿规模的业务。利润规划有将近2个亿或2个亿以上，其收入能占到整个生鲜部门30%-40%体量。
实际上中国猪肉消费到目前为止，在农村里或者在县域经济还有不少是热鲜肉。热鲜肉、冷鲜肉、小包装这三部曲是一定会往前走的。当年冷鲜肉推广遇到了很多挑战，进展并不快，到今天也没有完全转过来，但是过程不会逆转，会一直往前走。然后就是冷鲜肉要变成小包装，现在电视上看会发现它就经常介绍的时候一排散装的冷鲜肉放在那儿，这种现象终究会改变，变成在工厂里进行小包装，包装好以后投放到市场，它的安全性是不一样的。今年新冠疫情对冷鲜肉的小包装化实际上是促进。我相信今年的小包装占比在提高，下一步还会继续再提，所以对我们做品牌建设是很有利的事，或者说是顺应了趋势。但是过程中需要有耐心，小包装业务要让它变成盈利业务需要时间。公司去年价位比较低的时候小包装就实现了盈利。但目前养殖端把产业链价值集中到养殖时出现了一些挑战，但是从长远来看是毋庸置疑的，我们会坚定不移沿着这条路往下走。
Q21:公司在未来的信贷规划方面有什么计划？
A：目前公司资产负债率历史上处于较高的水平。这跟公司的经营策略有关。2018年之前公司负债大概40、50亿。今年我们的负债上半年的峰值到了136亿，公司从50亿再到136亿其实对公司没有太大压力。中粮肉食基于大股东中粮集团的背景，在目前的环境，贷款都不是太大的问题，今年也证明了融资的能力。第二个成本，国家确实有各式各样的产业政策，从非洲猪瘟疫情到今年新冠，无论是财政政策还是货币政策，现在享受的新冠疫情的专项贷款、养殖的专项贷款成本非常低。贷款额度今年很大比例的上升都是优惠贷款的份额上。上半年公司有1.29亿的利息支出，融资成本可能不到3。经营杠杆对于股东来说回报是非常丰厚的。特别是今年ROE、毛利率高，股东在这方面的利益也被扩大化了。
虽然公司借钱比较容易，但是从管理团队的角度看是能够不借钱尽量少借，另外今年贸易这块占用了比较大的资金。对新冠疫情或者这样的市场变化，我们并没有事前有很清晰预判，所以相对的头寸比较大。今后公司在贸易头寸把握上会做一些考量，好在目前国际业务的团队还是认为公司会把原来跌价准备挣回来。目前判断是国际业务分布会变盈利。上半年全国做进口肉分销的公司有相当一部分是受到了非常大冲击的。但是这件事情到目前为止基本化解了，贸易这块公司还有库存、销售好、可以回笼资金，负债会回到正常状态下。
Q22:按照能繁母猪的出栏的时间差来对比，今年第三季度对应去年能繁母猪快速扩张的月份，是否可以判断今年第三季度的出栏量环比将快速提升？第二季度的销售的均价是30.6元/公斤的出栏价，单头的利润大概有2000元。目前的价格大概37元/公斤的，是否可以理解单头利润可以达到接近2400-2500元的水平？
A：我们能繁母猪的量决定了4-5个月以后我们小猪的数量，再加上6个月差不多就是大猪的量。关于明年的数字基于我们现在的能繁母猪，以及补栏量测算出来的，没有特殊的情况下比较准确。有时候根据我们对市场的判断，仔猪多卖一点少卖一点会有一些波动。整体上每个季度出栏量不断好转。春节前，我们希望肥猪多卖一些，那小猪就少卖一点。因为疫情控制住了，母猪也在不断地补栏。还有少量的两三个厂还有一些差距。还有我们每头的母猪每窝的断奶仔猪的量，这个数字在改善。目前我们内部对明年的判断这个数字还是我们一贯的风格，说出来的数字是明年确保能做到的，不要说多了又给大家过多的解释。我们的成本在下降，再对比价格就可以倒算出每一头的利润。因为我们没有买进卖出倒腾的过程，我们现在一头小猪都不买，只卖不买，因为我们怕把疫情带进来。仔猪有富余的量有合适的价格，我们就卖。但是单纯算小猪现在是没有的，北方卖1600元，南方卖1700元。这有一定的成本，所以这不会带来没头2000元的利润。但是总的来说，我们还有肥猪和种猪，三季度2000元利润应该还是有的。但是两千几还要根据价格来判断。总体来讲目前的确处于一个比较好的状态。
Q23:看到我们品牌盒装鲜肉的销量，同比去年增长了18%，这个增长速度是不是可以更快一些？如果5年可以保持在20%的复合增长，有朝一日中国的中产提到猪肉第一想到是我们的品牌，这可能是我们投资者更愿意看到的。目前公司的战投的股东KKR目前对于公司有什么看法，这方面可以交流一下吗？
A：我先倒着说，我们的投资人投资的时间比较长了，中间有一些他们减持了，价格上来了以后他们减持了，也发了公告。原始投资这拨人，不同的基金公司、不同的投资人也是一拨一拨的，中间换了投资团队，也有后来重新投资的。坦白来说，我们是不太介意的，我们是坚信只要把业绩做好了，资本市场就会给你价格。我们不是太关心投资者买卖的行为，我们更加关心我们自己的竞争力如何。今年坦白来说，我们的管理团队对这个利润也很高兴，但是更为我们的指标感到高兴，过去我们想降低死淘率，付出了很大的努力但是效果不是很理想，但这次付出的努力更大。以前死淘率降10%，这个是很难想象的。我可以告诉大家，现在我们做的好的养殖场的成本做得非常好，现在我们有20%好的养殖场，他们好的指标是过去没有的，内部有了标杆就有了目标，所以我们内部天天排队，对比指标的高低。而且做得好我们会有激励的制度，做得好就兑现奖励，这是很有效果的。我觉得这个对于我们的竞争力的提升是很有价值的，比我们短期利润的提升更有价值。
至于你刚刚提到的增长速度。今年我们品牌的肉的价格真的是不便宜了，还有18%的增长。从另外一个角度来讲，当市场受到这些影响之后，还有一个接近20%的增长，算是可接受吧。接下来我也希望如你说的，应该把品牌肉的销量的增长速度再提高。目前这样一个规模，连续的20%及以上的增长，这个要求应该是合理的。
因为今年有一个特殊情况，其实整个行业生猪供应屠宰量是大幅下滑的，在这种情况还是实现了18%的增长，所以20%是没有问题的。今年我们江苏的养殖场收不到猪。今年我们的屠宰量是下降了62%，这个屠宰量基本是全社会的水平。出栏量下降是比较大的，有的小的屠宰场可以宰很大的猪，原来110公斤，他宰140-150公斤。我们有一段时间小包装没有肉卖，我们的猪也不够。江苏省的猪的供应量，在全国算是十分紧缺的省份。
Q24:对于未来的股权激励问题有没有什么考虑？有没有新的规划？
A：股权激励到目前没有一个明确的计划。在股权激励这一块，更多是股东层面的安排，目前还没有明确的安排。但是，大股东是有一个三年任期激励的安排。在任期内，假如业绩做得比较好，大股东可以做一个三年任期的激励。管理团队自身也期待。我们明确的导向是，我们更应该把底下的团队激励好。精准、科学，有力度的激励。过去一段时间的改善以后，效果非常好。所以我们会继续给养殖团队，国际贸易团队包括品牌业务的团队，继续做好这些团队的激励工作。
Q25:这两年生猪养殖的行情比较好，现金流也不错，未来有没有对于下游的投资计划？
A：有的，报告也讲了，屠宰和加工在一起，我们会在这方面加大投入。我们屠宰场上来以后，等于有四个屠宰场，单班就有600万头，双班可以做到1000万头以上。屠宰能力大大提升。另外，我们也在思考下游的深加工这一块的再投资和并购的可能性。但是还没有成熟的目标，我们希望有合适的计划。这个市场在发展会有机会。我们抓住上游的机会，坚定地往下游走，这个思路是不会变的。假如我们有好的方案，在不违反制度的情况下，我们会及时地跟大家沟通。
Q26:之前提到500万头的产能，土地储备有700万头的产能，未来这1200万头什么时候可以落地？
A：这是我们的屠宰的产能。养殖场我们的800万头达到之后，实际上1200万头里面外购的量很少。当然这800万达到之后，每年不断滚动做这个评估，未来不断提升我们的产能。