嗨，大家好~我是大猪先森。
最近上市酒企的一季报全部发布完毕，整体质量优秀，增速依旧亮眼，打消了市场的悲观预期。在经历4月份以来的回调后，已经price-in市场对复苏力度的担忧，估值回落反而打开板块收益率空间，当前板块估值已处偏低水位，安全垫高，性价比强。
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一.白酒一季报概况
22年全年营收/归母净利润分别为3,551.2亿元/1,304.7亿元，分别同增15.0%/20.3%。
22年单Q4营收/归母净利润分别为875.6亿元/304.6亿元，同增12.3%/17.6%，增速略低于全年，主要是四季度场景受损影响需求所致。
23Q1开门红顺利实现，上市酒企整体实现营收1,311.4亿元，同增15.4%，归母净利润535.2亿元，同增19.1%。春节返乡热潮下大众聚饮、走亲访友场景大幅回暖，行业动销周转环比明显提速。
二、重点白酒公司估值表
景气度高、确定性强：一线茅五泸汾，茅台（内部治理全面改善），老窖（布局积极推力足），五粮液（周转持续优秀），汾酒（压制疑云渐散，估值性价比强）。
中短期动销良好：古井、今世缘（周转优秀，确定性强）
低估值：洋河（低估值改善）。
低基数/高弹性：舍得（规划积极，渠道健康）、水井（压力释放，低估值低预期边际改善）。
三、白酒板块估值情况
目前经过连续28个月的估值消化，中证白酒的估值从最高近70PE已经下降到30PE，处于近5年的合理偏低估区域。同时，这段时间以来，中证白酒的业绩保持双位数的高速高质量增长，且展望未来3年依旧是A股中确定性最强的稳定增长板块。
今年以来的走势确实是有点高开低走，但是这也不是第一次遇到此类情况。我们也是依旧按照原定计划，在合理偏高估位置止盈，目前市场疯狂追逐中特估/AI等题材板块造成优质公司承压下跌，反而提供了非常不错的买入机会。
我们既然没在AI的潮起中赚到钱，起码不能在AI的潮落时亏掉钱。实盘今年以来依旧还有2.7%的微薄盈利，但是痛苦都是比较出来的。投资者总是会忍不住关注市场上涨幅最大的板块，再看看自己手中的资产，懊悔不已。
其实这样的情绪很正常，但是完全没必要因此而影响心态。市场不是线性的，往往是一波潮起一波潮落，有高峰就有低谷。现在很多人的评论都是：茅台确实很好，估值也不贵了，但是看起来没啥爆发力，我先去中特估/AI捞一把，然后再回来。这种想法像极了那种年轻时放纵一波，回老家找个老实人嫁了的情况。怕就怕嗨过了头，把自己的初心忘了，人财两空后，老实人也都高攀不上了。
周末一则消息持续发酵：片仔癀宣布涨价。这个消息也让市场突然想起茅台还有涨价预期未兑现，目前茅台已经5年未提价，一旦管控放开，茅台顺势提价，那么整个白酒板块的天花板又要往上走一个大台阶。因此未来三年整个白酒板块维持20%左右的净利润增速是非常确定的。
另外，美联储加息基本到头，开启降息周期也越来越近，全球核心资产已经被压制了许久，未来估值必将会得到提升。因此未来3年内，白酒板块的估值给到一次40-50PE也是值得期待的。
而当市场走强后，每年带来的套利收益平均给到10%也是较为合理的预期。
综上所述：我们按照未来3年20%净利润增速、套利收益10%、估值40-50PE。最终得出的投资收益可以看到207%-283%，年化复利45%-57%。与其去市场上追涨杀跌，不如静下心，慢慢富。
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