穿过迷雾

随机漫步的黑天鹅 2024-01-06 16:56 发表于上海

今天终于读完了这本穿过迷雾 - 巴菲特投资与经营思想之我见。前一阵子一直出差导致读书的进度慢了好多。

这本书把巴菲特历年致股东的信筛选出一些要点来帮助读者分析归纳一些巴菲特的投资思想。让我印象最深刻的就是巴菲特筛选企业的标准：

第一是买能看得懂可以理解的生意。如果在一个快速发展的行业里，就像当年汽车的发明，飞机的发明，电视机的发明等科技快速发展的产业，尽管连普通人都能知道这种产业发展迅速，但是没人能预测到谁才是最后的赢家，而且这种快速发展的产业必然成为激烈竞争的动力，激烈的竞争就会导致成本的提高、激烈的价格战、快速迭代的技术以及不断增加的研发支出、甚至可能十年研发的投入被竞争对手更厉害的技术的发明一夜之间淘汰掉。这种快速发展的而又吸引人的产业可能让整个产业的参与者都是利润很薄，即使最后的赢家可能也是伤痕累累的离开。

第二是这个公司有持久的竞争优势有光明的前景。这个第二条和第一条其实是相辅相成的。只有能看的懂才能理解企业的竞争优势，才能知道企业的护城河是什么，才能确定这个护城河是否能够长久的保持住。在一个快速变化快速迭代的产业，比如电视产业，你是不能确定企业今天的优势到了明天是否还是它的优势。对于快速变化的产业，巴菲特表示看不懂，无法判断未来的现金流，也就无法估值。

第三个是，这个企业必须是由德才兼备的管理人来管理。德才兼备很重要，二者缺一不可。德体现在经理人热爱自己的事业，并且处处以股东利益为导向。才，就不用说了，如果没有才能，也没法带领一个公司。

第四个是，买入的价格必须合适。当价格比内在价值低很多时候，就可以考虑买入了。这个估值只能是一个模糊的估值，以未来的现金流量（流入和流出）为基础，经过折现率折现到今天估算出来的。可以把企业当成特殊的债券来看待去估值。巴菲特说过，不仅仅是买股票是这样估值，买入其他生产性资产都要这样估值，包括债券，他说过债券也是特殊的企业，企业也是特殊的债券。把未来的现金流折现到今天的估值和价格进行比较，资金应该配置在价格低于估值最多的资产，不论这个资产是股票还是债券，是低市盈率还是高市盈率，是低市净率还是高市净率，低股息率还是高股息率等等。