5月市场全面反弹，前期跌幅较大的高景气方向反弹幅度较大，而稳增长及大消费方向则表现较为惨淡。组合5月未进行调仓，全月跑输偏股混合基金指数约1.78%，主因在左侧品种（绩优股为主）表现不佳，拖累组合整体的表现。
市场预判（尤其是风格预判）始终是投资中的难点，自己的想法还是进一步均衡/全天候，以不变应万变——好处在于可以进一步降低对市场判断的依赖，坏处是组合表现没什么锐度，但这么多年下来发现，稳定的绩效表现才是长期胜出的有效保障，同时也可以“节省”很多心力，把时间花在其它长期更有价值的研究和学习上。
组合最新持仓及表现
1、最新组合持仓
如下图所示：整体按照核心（全天候品种）+卫星（风格品种/极值品种）的思路进行组合构建，同时根据品种现阶段情况分为三类——左侧（绿色）、右侧（橙色）、均衡（蓝色），希望让组合尽量保持核心为主、卫星为辅、左右均衡。
从上图可以看到，目前的配置中均衡品种（蓝色）占比约46.58%，右侧（偏高景气、橙色）品种占比约7.94%，左侧品种（深、淡绿色）占比约34.09%——组合整体在左侧品种上仓位还是比自己预设的超配了一些，一方面是港股方面的超配，另一方面是原先定义为全天候品种的（广发优企精选、中泰开阳价值）实际上表现得过于左侧。
特别说明：近期调研后，结合基金经理的观点和配置方向变化，本次将中银行业优选从右侧品种（橙色）改为均衡品种（蓝色）。
尽管5月并没有进行调仓，但其实自己一直在努力挖掘新品种，主要的原因就是希望让组合能够更加均衡，当然，还有一个原因就是存量的一些基金经理个人管理规模已经较大，个人对于他们能否持续创造超额收益有所担忧。
但可惜的是，一个月的调研下来，经历足够时间考验、业绩表现符合自身要求且自己“可理解”的品种并不多，有发现几个值得关注的品种，但没有足够好到可以马上进行配置，仍需进一步跟踪观察。
2、组合整体表现
如下图所示：5月组合整体上涨3.32%，截至5月底累计下跌16.23%，同期偏股混合基金指数分别上涨5.09%和累计下跌18.26%——整体而言，年度表现基本符合策略既定目标（跑赢偏股混合基金指数），但自己仍希望能进一步均衡化，能否表现得更加稳定。
异动品种点评
如下图虚线框中所示，具体的品种表现上，组合持仓品种5月平均排名约52.26%分位数，年初至今约45.73%分位数，多数品种符合选品目标，但少部分与预定目标有差距。整体表现上，与市场风格表现一致——右侧（橙色）品种表现突出，而左侧（绿色）品种表现承压。
1、5月表现较为落后品种
（1）景顺长城品质成长
本基金为典型的价值成长型品种，纯自下而上选股，持仓品种以白马绩优股为主（超配高端白酒），同时配置了港股的腾讯与房地产公司，换手率一直较低，且个股集中度偏高，因此，前十大基本可以代表它整体的表现。从自下而上的个股维度，自己还是比较认可这些配置方向的，因此一直作为左侧品种配置，也是因为这个风格方面的原因，5月表现较为惨淡；
（2）东方红产业升级
与景顺长城品质成长类似，也是典型的价值成长型品种，纯自下而上选股，持仓品种以白马绩优股为主，但是配置的个股与景顺长城品质成长基本不同，也是因为这样的原因，所以在东方红众多品种中优先选择了它。还是基于自下而上的个股维度，以及对基金经理的理解，从去年底开始作为左侧品种持有，5月变现承压也是因为风格原因。
2、5月表现较佳品种
（1）中欧价值智选
上月已经点评，这个基金去年表现非常好，今年表现较为落后，核心原因是在今年以来市场调整的过程中，基金经理逆向加仓了较多高景气品种——因此，4月下跌时跌幅最大，5月反弹也是表现最好的。
目前该品种是自己重点观察品种（可能会进行替换），一方面基金经理今年以来的操作与自己对其的“均衡”/“全天候”的定位偏离较大；另一方面，目前管理规模较大，且基金经理换手率较高，个人觉得规模对其影响可能还是偏大的。
（3）华泰柏瑞创新动力
5月较为优异的表现同样是因为风格的原因，基金经理在高景气相关资产上进行了一定的超配，但超配幅度相对有限，过去几年来看，表现持续稳定，今年至今表现也较为稳定。近期调研后基本可以确定，基金经理仍会坚持景气度投资，目前持仓方向预计不会有太大变化，组合整体属于依然偏右（高景气），作为右侧品种在同类品种中仍有一定的超额收益，继续持有为主。
反思
1、“知”与“行”之间的距离
不论是组合的仓位管理，还是组合的左右侧均衡管理，其实落地在操作（“行”）与自己原先设想的（“知”）总是存在差距，多数时候难以执行到位，尤其是在出现偏差之后进行“纠偏”更是困难，因为出现偏差之后往往就意味着已经有一定的纠错成本，要果断舍弃这些成本而进行纠偏，难度是比较高的。
所以，在实际操作上，还是应该有更多的战略定力，坚持既定的战略框架，在具体操作上可以“小步快跑”分步纠偏，降低心理上的操作障碍，但坚守战略方向不动摇。
2、关于学习（围绕“国运”）
经过5月的反弹，市场的悲观情绪已经得到极大的缓和，自己在4月的复盘中也有讲到每一轮悲观到极致的时候，市场总会开始怀疑“政策（体制）”的有效性——而这一轮以来市场的表现我觉得极大概率就是重复了这个过程，自然这背后也代表我个人的观点：情绪的最低点已经过去，很多投资者期待的市场底也许已经在各种质疑与犹豫中过去了。
近几个月读书还算比较多，包括党史、伟人们的传记（毛、周、邓、江），还有关于不同政治体制的一些研究性书籍——总体上还是希望通过对历史的学习，进一步了解中华民族的特性（底层价值观）、更多地了解这个体制、这个政党，从而在每一个真正关键的时刻能够更加坚定自己的选择，这些方面不方便讨论，但就这几个月学习而言，最大的感触就是：这些才是最重要的“宏观”。
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