如果说这两年对某个行业做过一些研究，有一点能力圈的话，这个圈里也勉强只能放下几头猪了。二季度除牧原外的几大猪头就已经陷入了亏损状态，三季度代表行业低成本水平的牧原也陷入亏损，其上次季度亏损还是在19年一季度，距今两年半左右的时间。按照四年左右一次的猪周期，看看现在10元左右的历史价格低点，我觉得布局的时机要到了。
一，特殊的养猪行业。养猪是一个大行业，每年的需求量在7亿头左右，一万亿左右的市场空间。目前养猪行业的集中度还很低，正在经历规模化养殖加速发展的阶段。近五年的前五大公司行业占比为3%，4%，6%，7.4%，9.2%，对比美国的45%还有5倍空间。拿龙头牧原来说，近五年市占率0.4%，1%，1.4%，1.9%，3.5%，预计21年6%左右，可以说发展迅猛。
这个行业跟其它周期行业有所不同，需求端比较稳定，供应端不稳定。原因在于行业门槛不高，集中度也低。猪价上涨时一拥而上，下跌了一哄而散。具体说了就是猪价上涨→能繁母猪增加→生猪出栏增加→猪价下跌→淘汰能繁→出栏减少→猪价上涨这么个闭环。一轮猪周期一般4年左右，跟生猪的生产周期有关。后备转能繁4个月，哺乳期4个月，育肥6个月，加上其它环节增加出栏大概要一年半，从之前的几次周期来看这跟去产能需要的时间基本相同。07年后猪价基本在10~20之间徘徊。
二，收益估算。周期股的业绩特点是暴增爆减，随之股价也呈现暴涨暴跌的特征。看过一些大师的书籍，他们一般用市净率来分析周期股，也许是这需要丰富的经验我始终理解不了，我觉得还是市盈率分析来的简单。我的方法是估算景气时的利润，乘以合适的市盈来估值。利润公式为（生猪市场价-成本价）*均重*出栏量，可以看出这几个数据其实都是不断变化的，但毛估估也是有方法可循。比如生猪价格07年后基本在低点10元，高点20之间运行，而且随着通货膨胀等因素猪价重心不断上移，这次如果没有特殊情况高点突破20，甚至到25都是完全可能的。18年猪瘟导致的高价是特殊情况，像正邦一口气涨了6倍，可遇不可求了。成本价可以从公司资料中查找，并拿官方数据验证。比如某公司这个季度卖了100头猪，市场价10元，公司说完全成本价也是10元，那季报出来就是不亏不赚。出栏和售价每月都会公布，多代入几个季报算一下出来的完全成本不会差太多。预估出栏量有两种方法计算，数据齐全的话可以算得非常接近。不过我喜欢化繁为简，做了个简化公式，根据存栏量、能繁量就能估算（公式二还需要PSY）。下图是我拿牧原和全国数据做的验证，之前估的牧原今年4200万出栏没放上。简单的说总出栏=（存栏-能繁和后备）+前六月的仔猪数量（育肥需要六个月，六月后出的仔猪无法出栏）
比如我估算的牧原完全成本在15，明年出栏按6000万，如果价格在22元则利润=（22-15）*120*6000=504亿，再乘以15倍pe（我认为周期股估值就是最高利润*10，带成长的*15，实在感兴趣的股票再细化下）则估值为7560亿。相对于当前3000亿市值有1.5倍上涨空间。
还有一种估值方法是周期均值法，思路就是把一个或几个周期内的所有成本和营收加总，求差得出平均利润，乘以出栏得出总利润再乘以合适市盈得出估值。这个方法更好一些，我最佩服的一位雪球大神这样计算过牧原，简化后的结论是在保持成长性的情况下牧原每1000万出栏对应900亿估值。也就是说明年如6000万出栏则对应5400亿估值。但这是均值估值，景气时要不要上调，不景气要不要下调，我认为要。景气时上调30%估值，反之下调30%，我给6000万出栏的估值区间在3600~7200亿。对应当前最高有1.4倍上涨空间.其实这次猪周期，最后上涨最多的肯定不会是牧原，在售价都一样的情况下，谁的产能最有爆发力谁就会长的最多。拿它举例子只是因为其它猪股的功课还没做，按照这些方法其他的猪股也能估出来。最后需要说明的是估值只是毛估估，主观因素很多误差肯定不小，最后怎样还得看市场先生。但这样做起码心里有杆秤会踏实些吧，也还是有一些参考意义。
三，时机选择和风险因素。如果收益估算还有些客观因素，谈时机选择就基本上全是主观因素了。能确定的只有股价上涨会提前于业绩增长，等行业景气时，股价上涨可能已经结束了。至于提前多久，什么时候是好时机，主要有以下几个时机选择：
1.能繁出现拐点开始买入，能繁开始下降意味着仔猪开始减少，六个月后的育肥出栏减少，价格开始上涨。问题是淘汰低效能繁后，PSY的增长是否会对冲能繁的减少。2.生猪价格出现历史低位，行业全面亏损，落后产能退出。十一前后已经出现10元左右的低价，三季度行业亏损。3.跟踪各类数据直到确认猪肉价格上涨趋势再买，看情况最少要到明年一季度后，这样高效利用资金赚十拿九稳的钱。这一般是牛人的选择，一般人玩不来。4.看图，简单粗暴还有效。跟踪猪肉指数885533，低位出现拐点开始买。
本质上买入时机是赔率和确定性这两个点妥协的结果。赔率高时确定性就不会高，买的早了面对一个个不确定的风险，反映在股价上就是不断过山车，可能就受尽折磨倒在黎明前。如果行业亏损时间较长，会不会出现公司倒闭，踩中这个雷那就损失大了。但是等到风险点都排除了再买，赔率也就下来了，只能吃个鱼尾，没准还做了接盘侠。买入时机还是要结合自身实际，我们散户研究不够，策略来凑。比如企业会倒，行业不会倒，买行业指数基金总行吧。找不到好时机那就定个区间分批买。
四，操作计划。根据风险程度我想了四个计划，到时根据情况做选择。
1.根据上一段的几种买入时机，确定一个区域，分批买入行业指数基金。比如养殖ETF,里面基本上是养猪养鸡和饲料龙头，一个周期下来赚个50%。2.分批买一只或几只龙头，一个周期赚1~3倍。3.找到产能最有爆发力的一只拿住，赚个3倍。这个计划的要求直线上升啊。4.贫穷不能限制想象力，实现2或3的基础上，买入牧原（这种高确定性大市值龙头公司一般走势比较缓时间比较长，别的都在爆跌了，它还会涨。它就是一头特立独行的猪）。最后做完预期这一波再做个预期实现即业绩浪，一个周期可能就实现TEN BAGGER。
风险提醒：周期股分析充满不确定性因素，以上分析又充满本人主观判断和假设，不构成投资建议。据此操作风险自负。