毛利率及费用率同步微降,高研发投入有望转化为长期竞争力:2019年通信设备业务竞争加剧,光纤光缆价格下滑,导致综合毛利率减少1.46pct。但公司费用管控良好,期间费用率降低1.2pct。其中,销售/管理/财务费用率分别缩减0.79pct、0.11pct、0.29pct,公司降本增效取得一定成效;研发费用率(9.46%)较18年基本持平,高研发投入将转化为公司长期竞争力。
Q1疫情拖累收入下滑,成本费用占比增加:疫情爆发后公司地处武汉疫区,业务开展受到较大影响,收入同比大幅下滑40.38%。此背景下,公司Q1盈利能力略有较弱,毛利率下降1.97pct。人工薪酬及折旧等固定支出依旧持续,且额外增加防疫支出,期间费用率提升8.33pct(销售/管理/研发/财务费用率分别提升2.32/0.64/4.18/1.19pct),综合导致一季度亏损-1.9亿元。目前国内疫情稳定,二季度运营商加快5G建设步伐,公司全面复工后将迎来恢复性增长。
虽然公司Q1业绩受疫情阶段性影响,但随着通信设备需求放量,光纤光缆利空出尽,全年业绩有望复苏。我们预测公司20-22年营业收入分别为273.61/325.23/376.52亿元,归母净利润分别为11.02/1336/16.08亿元,EPS分别为0.94/1.14/1.37元,对应PE分别为32X/27X/22X。