这2天忙于工作和个人事，没按计划写第二篇出海之工程机械大周期替代投资机会，上次3月初写电力设备出海后，个人持有$金杯电工(SZ002533)$ ，$郑煤机(SH601717)$ 上涨15％以上。今天先把大概逻辑简单列一下，今天加码晚上之前输出长文来。
昨晚公布一季度业绩柳工，公司主要做推土机、装载机、平地机、压路机等产品。今年一季度实现净利润4.6-5.4亿，同比增长45%-70%。
工程机械行业整体是一个触底回升的态势，国内业务经过21-23年的持续下滑，基本在24年触底，出口业务贡献了比较大的增量。
注：涨多了估值高注意回调，要全面对比分析性价比
投资逻辑简要如下：
1、行业:2024年内需筑底，海外可期;期待海外市占率提升、2025年开始国内新一轮更新需求逐步启动
2023年在出口拉动下，工程机械龙头业绩开始拐点向上;2024年预计内需筑底，海外可期。期待2025开启5年左右的国内更 换周期+海外持续提升的上行周期，中国工程机械龙头凭借综合性价比优势，逐步迈向全球龙头。
(1)国内周期筑底:基于挖机8-10年更新高峰期，2024年国内挖机更新需求见底，且以更新需求为主，叠加海外较高增速， 挖机行业销量见底。起重机、混凝土机械由于基数、下游应用领域中结构性景气表现好于挖机。
(2)内需预期边际改善。国家稳增长预期不断加强，增发2023年国债1万亿元有望拉动基建需求;大规模设备更换有助于工 程机械国四标准等新机销售。2024年国内挖机销量有望筑底，起重机、混凝土机械表现好于挖机。
(3)海外市占率提升。龙头企业海外挖机市占率总体偏低，在前期大力布局的基础上，海外具备实现较快增长的潜力。
2、龙头:各显神通，徐工机械具较好性价比，三一重工未来上行周期弹性大，柳工、中联重科业绩增速相对较快
三一重工:挖机占比最高，挖机上行周期中弹性最强标的，风险管控严格，2024年降本控费提升盈利能力，未来弹性大 徐工机械:收入和利润规模最大，2022-2023年ROE在三大主机厂中领先;应收账款等风险敞口逐步改善 中联重科:挖机板块补强，产品结构性优势显著，2023H1公司海外收入同比增长约115%，中东地区、俄语区成果显著 柳工:装载机国内份额第一，挖机市占率提升、出口收入快速增长，国企改革释放红利，盈利能力提升 山推股份:国内推土机市占率60%，大马力推土机叠加俄罗斯等出口快速增长
3丶催化剂:—-重点囯外及设备替换
1)挖机国内销量拐点显现、出口销量超预期;
2)国内房地产、基建投资，新开工向上，政策利好;
3)挖机开工景气度持续上行;
4)行业龙头成本费用管控见成效;
5)电动化产品快速渗透
挖掘机更换周期分析，跟智能电表一样(重点）：
挖掘机的更换周期一般为5-8年，而上一轮工程机械销售高峰期的机械将在未来几年内陆续进入更新淘汰期。具体到2024年和2025年，有几个因素表明这两个年份可能进入挖掘机的更换周期：
1. 根据行业分析，挖掘机的使用寿命大约在8-10年左右。考虑到2011年是挖掘机行业销量的高峰期，那么这批挖掘机将在2019年至2021年左右达到其预期的使用寿命。因此，2024年和2025年可能是这些设备进入更换周期的年份。因22、21这2年全球疫情，导致延期到去年开始。
2. 有报告指出，挖掘机行业可能在2024年迎来周期性的拐点，这意味着在经历了一段时间的下行之后，行业可能会迎来复苏，从而增加更新换代的需求。
3. 另外，一些企业预测，2024年左右，工程机械行业可能会因为基建投资的回暖和房地产投资的恢复而出现拐点，这可能会带来挖掘机市场的更新需求。
4. 政策因素也可能对挖掘机的更换周期产生影响。例如，环保政策的加强可能会促使老旧设备的淘汰和新能源挖掘机的更新。
5. 技术进步，如电动挖掘机和智能化技术的发展，也可能推动挖掘机的更新换代，尤其是在环保和能效方面有更高要求的市场。
综上所述，虽然具体的更换周期可能会受到多种因素的影响，但根据历史销售高峰期和行业分析，2024年和2025年是挖掘机可能进入更换周期的年份。这一时期可能会因为多种因素的叠加效应，如基建投资回暖、政策推动、技术进步等，而成为一个挖掘机更新的高峰期。