按计划从本周开始陆续写 人工智能 相关内容，人工智能在个人今年规化投资的6大板块（煤炭、电力、铜、出海、制冷剂、老年化医药）中，因个人IT职业工作原因，相对是比较熟悉的，去年到今年参加了公司组织20多场业内有名人工智能企业培训，一直最后才写。主要是如下几个原因：
1、自从去年3月份到7月份仓位不重买过 $新易盛(SZ300502)$ ，$中际旭创(SZ300308)$ 盈利几倍后，觉得估值过高，涨幅巨大，去年8月份清仓后，就一直没有买过。今年前2个月跌幅比较大，犹豫中一直未买，错过机会。
2、人工智能 中 光模块、服务器、IDC及算力租赁、PCB、液冷、线缆、网络设备、应用等板块绝大部分个股是没有业绩支持，很多技术含量也不高，有些行业盈利也是赚苦逼的钱（如一些代理服务器），选股难度加大，季年报出来一些个股很容易爆跌。不像 电力、高速、煤炭 等具有一定垄断性，竟争格局稳定及供给侧改革充分后，可以持续稳定经营几十年的，分红收入也蛮多。
今年虽然没有参入人工智能股票投资，但是觉得这行业发展空间巨大，国家政策上也是大力支持的。通过进一步学习梳理总结，从中挖掘一些机会出来，供今后投资有目的性选择，特别是大跌时可建仓抄底的。如前2周梳理出海电力设备中$华通线缆(SH605196)$ 出海业务收入占比最高，且有油服线缆业务，觉得有很大补涨可能，近2周涨20%多，有走牛趋势。
言归正传，为了便于个人及大家理解，按如下逻辑进行梳理。
1、行情回顾：2023年 人工智能 相关板块 在所有行业涨幅第一，算力板块表现亮眼
2、人工智能 之算力-光模块 是什么？有什么特征？
3、光模块 为什么值得投资 （去年全行业涨得最好，今年为什么还涨这么多，具体是什么原因推动持续上涨的）？
4、去年、今年涨这么多了，估值是否高，哪些个股还值得投资。从 业绩、成长性、估值、竟争格局 全面梳理，哪些个性还值得投资。
5、值得投资个股投资要点简介
6、存在风险及分析
一、行情回顾：2023年 人工智能 相关板块 在所有行业涨幅第一，算力板块表现亮眼
2023年全年来看，沪深300指数下跌11.38%，人工智能中通信行业大幅跑赢大盘37个百分点
通信各细分板块总体呈现上涨态势，其中，光模块以135%的涨幅位列首位，其次，服务器、 IDC及算力租赁等算力板块均获得较高涨幅。
涨幅前20个股较多分布在算力及配套设施领域，其中，光模块、服务器/IDC及算力租赁、 PCB所含个股数量分别为7、5、3个，位居前列。
包括大家熟悉的 中际、剑桥科技、天孚通信、联特科技 等，包括这2天涨得很好的 兆龙互连。
注：剑桥科技 几个季报业绩很差，觉得这个公司很不靠谱的，个人坚持不买的
再重点说一下 光模块了。2023年，万得光模块(CPO)指数涨幅为135%，跑赢 沪深300指数147个百分点。去年末PE估值的近5年百分位为81%；PB （LF）为5.3倍，年末PB估值的近5年百分位为82%。———- 说明：估值处于历史高位了，只有24年成长性来消化
2023年光模块相关股票的业绩和估值
二、人工智能 之算力-光模块 是什么？有什么特征？
为了便于全面理解 人工智能，先讲解一下AI人工智能基本概念。
1、人工智能（Artificial Intelligence）是通过计算机和算法来模拟、扩展人类智能的一门技术科学。其本质是使计算机和人一样具备学习、推理、感知和决策的能 力，代替人类解决和处理各类复杂的工作，从而提升效率和解放生产力。常见的AI研究包括 机器学习、机器视觉、自然语言处理和专家系统等。
2、人工智能具有 算力、算法、数据 三大要素，其中基础层提供算力支持，通用技术平台解决算法问题，场景化应用挖掘数据价值。
3、按照智能程度划分，AI可分为弱人工智能（ANI）、通用人工智能（AGI）和超级人工智能（ASI）。
弱人工智能是指只能解决单个特定领域问题的AI，如面部识别、语音识别等，目前已广泛应用。
通用人工智能是指具备人类级别智能的AI，目前还尚未实现，但Sora的问世无疑使我们离AGI更进了一步。超级人工智能 是指超越人类智能且具有自主思维意识的AI，目前尚处理论阶段。
人工智能A I G C 产 业 链中 基 础 设 施 是 AI算力之源，下游应用前景广阔
AIGC 即 AI Generated Content，即利用AI技术自动创建文本、图像、视频等内容，它被认为是继PGC、UGC之后的新型内容创作方式。
AIGC产业可分为基础设施层、模型层和应用层，每一层都是AIGC产业链不可或缺的组成部分，共同构成了一个完整的生态系统，以支持 从数据处理到内容创作的所有环节。 1、上游：基础设施层：构成AIGC核心的计算和存储平台，包括数据中心、算法平台、以及AI服务器、高性能计算硬件以及云计算服务。
2、中游：模型层：包括开发和训练各类AI大模型的算法和技术，主要为中美互联网科技巨头如OpenAI、微软、谷歌、百度、阿里等。
3、下游：应用层：直接面向最终用户的AIGC产品和服务，如C端的多模态生成式AI产品，以及各类B端的垂直行业大模型解决方案。
光模块 介绍
一、基本介绍
1、光模块(Optical Module)是进行光电和电光转换的设备。由光电子器件（光发射组件和光接收组件）、功能电路和光接口等组成。光模块在发送端 把电信号转换成光信号，通过光纤传送后，接收端再将光信号转换成电信号。
光 模 块 可 按 照 功 能 、 传输速率、 复用技术、 适 用 光 纤 类 型 和 封 装 形 式 等 标 准 分 类 。 按照传输速率分类， 目前主要有100G 、 200G 、 400G 、 8 0 0 G 、 1.6T等；
2、从 成 本 结 构 看 ， 光 模 块 器 件 占 据 了 光 模 块 73% 的 成 本 ， 此 外 按 照 成 本 大 小 依 次 为 光 组 件 、 P C B （ 印刷电路板） 和 外 壳 。 光 模 块 器 件 成 本 结 构 中 ， 以 激 光 器 为 主 的 光 发 射 组 件 （ T O S A ） 和 以 探 测 器 为 主 的 光 接 收 组 件 （ R O S A ） 分 别 占 据 了 48% 和 32% 的成本， 光 发 射 组 件 （ T O S A ） 占 据 光 模 块 成 本 的 35% 。
3、高 端 光 芯 片 （ 25G 以上） 国 产 替 代 率 较 低 。 国 内 企 业 在 2 . 5 G 和 10G 光 芯 片 领 域 基 本 实 现 了 核 心 技 术 的 掌 握 ， 国 产 化 率 分 别 为 90% 和 60% ， 但是25G 光 芯 片 国 产 化 率 为 20% ， 25G 以 上 光 芯 片 国 产 化 率 仅 为 5 % ， 国 产 替 代 空 间 较 大 。———— 光芯片 相关股票 成长性比较大，有技术含量
4、AI算 力 需 求 的 高 速 扩 张 对 数 据 中 心 的 吞 吐 量 有 更 高 的 要 求
从 传 输 速 率 角 度 看 ， 8 0 0 G 甚至1 . 6 T 光 模 块 成 为 未 来 光 模 块 市 场 主 流 需 求。——————- 中际旭创 是走在前列
二、应用场景
1、电信网络的光通信应用：1980年代光纤诞生以来，光通信应用 从骨干网到城域网、接入网、基站。目前国内传输网络基本完成 光纤化，但数据在进出网络时仍需要进行光电转换；未来向全光 网演进。———— 传统业务
2、数据中心的光通信应用：1990年代开始，光通信应用从中短距 离的园区、企业网络延伸到大型数据中心的系统机架间、板卡间、 模块间、芯片间应用。
3、数通应用近年来受益于移动互联网、云计算、AI等持续加速，已逐步成为光模块最主要的下游场景。
据Coherent数 据，预计2023年以太网光模块整体市场规模接近45亿美元（考虑用于存储连接的FC光模块，数通市场规模接近50亿美元），其中800G、 1.6T及3.2T的高速数通光模块市场规模将从2023年的6亿美元以超过70%的CAGR增长至2028年的超过90亿美元，预计AI相关的800G以 上数通光模块市场规模将占所有数通光模块的近60%。—— 增速巨大。
三、光模块 为什么值得投资？
1、流量增长是推动核心
当数据流量的核心增量从电信网络向数据中心、再向AI集群转移时，光模块不同阶段的主要增长驱动力也发生变化。根据 LightCounting数据，光器件光模块市场规模总体超过百亿美元，其中数通市场（包括以太网、FC和AOCs，详见图4）占比已达半数， 数通市场在移动互联网、云计算和AI的不断发展推动下，成为光器件光模块产业的主要下游场景。
2、GPU数量强，带动 模块数量大幅增长
当前阶段英伟达加速卡在AI训练的垄断地位，高速光模块需求与英伟达领先的训练 卡出货量高度相关。根据TrendForce数据，预计2024年英伟达训练相关GPU出货量有望突破300万张，以1:2.5的理论测算，对应 800G光模块需求有望突破800万块。、
Sora等多模态大模型发展之下，推理侧流量有望爆发，有望带动产品升级，相关领域1.6T以上速率光模块有望逐步应用。
3、大模型训练需求持续，推理侧需求有望爆发
大模型训练对底层算力的需求持续。AI训练网络集群需要服务器-交换机-光模块三大硬件基础环节投入，其中服务器层面目前市场由英伟达GPU来主导，英伟达季度营收持续创新高是当前旺盛需求的证明；同时上游代工层面，台积电预计未来几年AI芯片的复合增长率50% 以上，AI芯片营收占比将在2027年提高至15%-20%。
4、AI集群网络架构升级，光模块需求弹性大—————- 忽视需求，重视
网络架构的变化导致光模块需求的变化。以传统三层架构到叶脊架构的转变为例，叶脊网络架构下，光模块数量提升最高可达到数十 倍。
闷得而蜜 提供的图片及计算数据如下：
最顶上两台800G的光模块交换机， 72*2=144个端口。背面也有同样的两台交换机，也有144个端口。总共 288个800G的端口（密密麻麻 端口）。这一台机架内部的800G光模块数量 = 288*2 = 576颗。而这个机架里面的芯片只有72颗。 芯片 : 光模块 = 1:8。
至于IB的Spine，还要有同样的576对，那么芯片：光模块 = 1 : 16 （800G）
四、今年哪些股票值得投资呢？
去年、今年涨这么多了，估值是否高，哪些个股还值得投资。从 业绩、成长性、估值、竟争格局 全面梳理，哪些个性还值得投资。
1、先分析一下 竟争格局，哪些公司更有优势
国内厂商已占据领先位置。10G时代以北美光模块厂商为主，40G时代，中际旭创和AOI崛起；100G时代，北美传统光模块厂商份额 下滑，国内光模块企业崛起。根据LightCounting数据，2021年，在全球前十名的光器件和模块供应商中，中国供应商的营收超过了西方 竞争对手的营收，2022年-2023年，这一差距进一步扩大，国内厂商已占据全球领先位置。
2022年 中际、华为海思、光迅、新易盛、华工 排在前10名。
2、产能布局
头部厂商具有产能优势，同时全球政治经济格局变化下，建议关注国内厂商的海外产能布局。
3、新技术研发能力 ——- 中际旭创 技术最好，其次是 新易盛、光迅等
LPO、硅光等新技术变化或带来产业格局变化。新技术、新产品的需求上量或带动部分二线厂商更为受益，以LPO为例，目前新易盛、 剑桥科技已推出基于LPO技术的800G光模块产品；中际旭创已有LPO相关技术储备和产品开发，且已向海外重点客户推出解决方案和送 测。LPO产品需要和交换机厂商进行联调，后续商量后，在产品进度、产业链上下游关系等多方面具备优势的厂商有望更为受益。
4、基本业绩、成长性、估值、涨幅，哪些还值得投资？
从 估值、基本面、成长性 3个方面综合分析，哪些还值得投资？
一、估值
从目前PE估值来看，都处于绝对高位。从 24、25年成长性消化估值来看， 中际、天孚、新易盛 在25年估值还是合理的，特别是 中际 更有优势。
华工科技 业务还有传感器，加上CPO主要在国内，给的 估值比较低。但是有业绩支持的，如跌下来是值投资的。
二、基本面
从去年炒到今年，涨幅也在分化。去年CPO是普涨，今年随着业绩出来，一些没有持续 业绩估计故事讲不下去，将来肯定会大跌。去年业绩好的 中际、天孚 今年还是涨得很好。
毛利、业绩、技术 等各方面占优势主要是 中际、天孚、新易盛、光迅科技。
三、综上所述
1、如面向今年、2025、2026年，中际旭创均已经完成了 800G、1.6T、硅光等认证，已经接单进入生产环节。中际旭创的处于优先地位的。
2、中际旭创的产能配套建设最早、最大、最全。内地、台湾、东南亚均领先布局，只有中际旭创能最好支撑nvidia，最好满足nvidia的伙伴。
4、其次是 天孚，业绩跟中际一样稳健。公 司 的 十 六 条 产 品 线 & 八 大 解 决 方 案 ， 覆 盖 了 所 有 光 模 块 用 的 光 无 源 器 件 ， 可 以 为 客 户提供多技术平台、 多应用场景的光器件整体解决方案。 其次是先进光学封装制造， 已经完成了O S A 、 B O X 、 C O B 、 TO、 硅光等多种光器件封装 平台的光引擎、 高 速 光 器 件 的 O D M / O E M 业务。
五、值得投资个股投资要点简介
中 际 旭 创 ——— 800G光 模 块 业 务 稳 步 爬 坡 ， 1 . 6 T 光 模 块 进 展 国 内 领 先
1、公司的光模块产品以技术优良 、性能稳定、供应可靠等特性获得了下游客户的认可，与全球领先的云数据中心客户和国内外主流通信设备厂商形成 了长期稳定的合作关系。
2、公司800G 等高端产品取得了良好的 订单和市场份额， 同时1 . 6 T 光 模 块 产 品 预 计 于 2 0 2 4 年 下 半 年 有 相 关 重 点 客 户 导 入 。
天孚通信 — 提供光器件产品和一站式解决方案的平台型国内龙头企业
1、公 司 具 备 多 个 光 模 块 技 术 与 先 进 光 学 技 术 。 2 0 2 4 年 2 月 27日 ， 公 司 的 十 六 条 产 品 线 & 八 大 解 决 方 案 ， 覆 盖 了 所 有 光 模 块 用 的 光 无 源 器 件 ， 可 以 为 客 户提供多技术平台、 多应用场景的光器件整体解决方案。 其次是先进光学封装制造， 已经完成了O S A 、 B O X 、 C O B 、 TO、 硅光等多种光器件封装 平台的光引擎、 高 速 光 器 件 的 O D M / O E M 业务。
2、公 司 具 备 1 . 6 T/800G 光 模 块 配 套 业 务 。 公 司 宣 布 将 于 2024年 3 月 26日至28日 在 美 国 加 州 圣 地 亚 哥 会 展 中 心 举 办 的 第 49届 光 网 络 与 通 信 研 讨 会 及 博 览会（ O F C 2024） 重 点 展 示 为 1 . 6 T/8 0 0 G 光 模 块 配 套 应 用 的 M u x T O S A 、 D e m u x P O S A 、 L e n s e d F A U 等 光 引 擎 产 品 和 解 决 方 案 。
六、存在风险及分析
1、全球 AI 算力侧建设不及预期：全球 AI 算力需求侧的升级催生了上游光模块光器件 的需求，若宏观经济持续下滑，下游厂商对 AI 算力侧投入不及预期，或导致光器件厂 商业绩增速放缓；
2、行 业 竞 争 过 度 风 险 。 随着AI产 业 的 大 力 投 资 ， 不 少 创 业 公 司 也 纷 纷 加 入 布 局 AI产业， 整 个 商 业 模 式 的 行 业 壁 垒 相 对 较 高 ， 但 全 球 巨 型 科 技 企 业 纷 纷 跟 随 布 局 ， 过 度 的 产 业 竞 争 或 将 造 成 企 业 经 营 压 力 增 大 ， 一旦缺少 持续性的资金投入，企业或将有经营业绩风险，同时整个产业链或受到冲击。