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一句话说清楚公司：中国最大的扫地公司
研究结论：环境服务缺点属于人力密集型行业，没有太多技术含量，优点是刚需，粘性强。行业受集中度下降、PPP收不到钱等利空压制，但玉禾田最大的优点是便宜，低估是王道，适合底部布局，等待其业绩恢复增长。
发文日股价：16.48元
一、企业简介
玉禾田（股票代码300815）是民营企业，创立于1997年，总部位于深圳福田区，是中国领先的环境环保及城市综合运营管理服务商，从深圳起家向全国扩张，员工总人数近8万人。
二、行业分析
环卫市场是劳动密集型，不性感但是增速高，预计市场未来将从22年2500亿增长至4600亿，年复合增长率约15%。行业以民营企业为主体，市场化率70%，接近美国等发达国家。
但环卫市场集中度并未随着市场化加深而提高，top10集中度反而从20%多下降到13%，市场主要企业有玉禾田、福龙马、侨银等。
三、业务分析
发展战略，从深圳迈向全国百余城乡，从物业保洁领域发展成为全方位一体化城市环境综合运营管理服务商，拥有市政环卫、物业管理、园林绿化、垃圾分类、智慧城市建设、智慧环卫系统、智慧安防、智慧停车、城市市政照明、碳汇交易、人力资源外包、乡村振兴基金等十三大业务板块。。
~笔者按：环卫占8成收入，其它基本靠物业，都是扫地
2、核心竞争力：公司在21年报中表示核心竞争力包括，（一）企业规模和市场先发优势；（二）管理优势；（三）成熟的环卫行业市场化项目运营管理经验 ；（四）一站式环境卫生综合管理服务产业链等
~笔者按：没什么核心技术，基本就是靠规模和管理，不亮眼但算实用
四、财务与估值
评级：买入
券商分析师平均预测预计2022年收入52亿，增速10%，净利润4.9亿，增速5%。个人认为有些乐观，2021利润增长-25%，2022年可能继续负增长，跌速放缓。
从PB看有所低估，当前PB1.73，玉禾田属于轻资产企业，PB应该在3到4比较合理
从PE看基本合理，玉禾田作为没有核心技术的人力密集服务型企业净利润率9%过高，给于6%比较合理，按23年56亿收入计算利润3.36，给于15倍PE，估值50亿，当前市值55亿合理。
可能玉禾田净利润率跌到6%左右，才是业绩反转之时。
五、股东数及市场关注度
股东数长期稳定保持2万左右，赞
22年有国盛、广大、兴业三位分析师跟踪发布研报。
22年3季报10大流通股东有社保420组合、招商丰盈基金。基本养老保险16041已亏损割肉。
六、实地调研
问过本地城管环卫朋友，说这是门好生意，本地项目基本被龙马拿下。
七、风险
环卫市场集中度进一步下行风险
人工成本上升无法转嫁业主风险