$赛轮轮胎(SH601058)$ 赛轮轮胎：24年有望迎来戴维斯双击
最近一段时间，轮胎板块非常强劲，持有相关股票的朋友们应该获利颇丰。这种走势是否能够延续，当前的股票价格处在一个什么样的区间，今天我就来分析一下。
一、需求端：美欧需求增长，国内需求仍在恢复
2023年全球轮胎消费量17.85亿条，同比增加2.3%，整体库存已恢复至正常水平。米其林预计2024年全球轮胎市场总体呈平稳态势，销量同比变化为正负2%区间。
2024年2月，替换市场方面，全球市场月度同比增长1%，北美同比增长6%，欧洲同比增长5%，中国同比下降26%。配套市场方面，全球市场月度同比下降3%，北美同比增长9%，欧洲同比增长4%，中国同比下降15%。
2024年2月北美、欧洲轮胎市场受大尺寸轮胎（18 寸及以上）销量快速增长呈现出良好走势， 2024年2月欧洲、北美大尺寸轮胎替换市场月度表现分别同比增长18%、7%。
从需求端看，海外轮胎市场处在需求增长的过程中，中国市场仍在恢复过程中。
二、成本端：原材料价格有所上涨，但波动不大
2024年3月，天然橡胶均13,840元/吨，环比上涨6.23%，同比上涨17.76%；丁苯橡胶均价13,256元/吨，环比上涨4.07%，同比上涨14.94%；螺纹钢均价3,777 元/吨，环比下降6.18%，同比下降13.24%；炭黑均价9,087元/吨，环比上涨8.34%，同比下降10.85%。
根据信达证券的编制，设定2016 年1 月3日的原材料价格为100，得到了轮胎原材料价格指数，3月轮胎原材料价格指数为170.13，环比上涨3.33%，同比上涨0.67%。
三、供给：内地开工同环比提升
3 月轮胎开工率环比回升，半钢胎开工率明显走高。2024 年3月，中国全钢胎月度平均开工率69.94%，同比增加1.77%，环比增加42.17%；半钢胎月度平均开工率79.34%，同比增加5.87%，环比增加30.84%。
四、海运：波罗的海全球集装箱运价呈回落态势
截至2024年4月19日，波罗的海全球集装箱运价指数2,344.75点，呈一定的回落态势。
五、竞争格局：全球市场的大门刚刚向中国轮胎企业打开
根据美国《轮胎商业》公布的 2023年全球轮胎75强排行榜，前20名的轮胎企业中有一半以上的企业来自于欧洲、美国、日本以及韩国，其中2022年销售规模在100亿美元以上的共有四家，分别为米其林、普利司通、固特异以及德国马牌。海外轮胎企业依靠长期的历史积淀以及技术积累在销售规模方面依旧具备明显的领先优势，在全球轮胎行业中占据主导地位。但中国轮胎正在凭借性价比的优势，逐渐蚕食海外轮胎企业的市场份额。
2022年，中策、赛轮、玲珑、三角、森麒麟、通用全球市占率分别为2.2%、1.8%、1.3%、0.7%、0.49%、0.3%。其中赛轮、森麒麟正是借助着较为完善的海外工厂布局实现了市占率的提升，赛轮由1.5%提升至1.8%、森麒麟由0.46%提升至0.49%。
目前，国内轮胎企业已经均已进行全球化布局，全球市场的大门刚刚向中国轮胎企业打开，后续中国轮胎企业将继续凭借供应链与性价比的优势持续抢占海外轮胎企业的市场份额。
六、业绩端：行业景气度较高，赛轮、玲珑业绩有望延续高增长
截至2024年4月19日，森麒麟已披露2023年年报、2024年一季报、贵州轮胎已披露2023年年报、赛轮、玲珑、通用已披露2023年业绩预告。
我们根据预披露年报和业绩预告的情况，分季度列示各公司的扣非归母净利以及同环比增速情况（通用因23Q1业绩较低造成23Q2同环比增速偏离较大，未列示）。
结合同环比情况来看，赛轮、玲珑、森麒麟已经出现了较为明显的相似趋势，这也间接印证了整个行业的景气度情况。
2024年一季度，森麒麟扣非归母净利4.97亿元，同比增长106.70%、环比增长42.96%，我们再去结合23年单季度的情况来看，可以较为肯定的说，赛轮、玲珑24Q1应该是一个超预期的业绩。
七、赛轮的估值：24年有望迎来戴维斯双击
截至2024年4月19日，赛轮轮胎总市值560.9亿元，按业绩预告计算静态PE为18.09X，按一致预期计算2024年动态PE为15.32X。
近三年，赛轮轮胎最高PE位37.10X，最低PE为14.53X,平均PE为22.78X。可以看出，赛轮轮胎PE的波动还是比较大的，我想这是市场仍将轮胎行业看成周期性的工业品所造成的。但从目前的来看，首先市场空间给予了中国轮胎企业充足的成长突然，周期属性会变弱；第二，在电动化的背景下，轮胎的消费品属性正在变强，后续赛轮轮胎的PE大概率会围绕在22X左右小幅波动。所以目前其估值是安全的，并且随着24年业绩的持续披露，其业绩也会刺激PE向上抬升，2024年迎来戴维斯双击的概率也在提升。