01- 百年老字号也造假！
近日，证监会密集监管的锤子又锤向了百年老字号广誉远。
广誉远这个百年字号实至名归，品牌 创于明嘉靖二十年（公元1541年），距今已有近500年历史。
广誉远多为人知的产品为安宫牛黄丸，虽然在名气上对比同仁堂稍有逊色，但仍然是知名国药，有稳定的市占率。
但就是这样一家被广泛认为有稳定护城河的老字号上市公司，却在 2016至2020年5年期间，通过提前确认销售收入、不当处理销售费用的方式，虚增营业收入 5.63亿元， 虚减销售费用2.27亿元，并合计虚增利润6.74亿元。
2021年，公司大股东变更，山西省国资委入主广誉远，后成为公司实际控制人。受前期收入确认影响，2021年以来，广誉远开始“消化”之前提前确认的收入。
截止2023H1，近3年期间公司虚减营业收入4.05亿元、虚减利润4.69亿元。
这一增一减相抵消，8年时间，公司虚增的收入变成了1.58亿元，虚增利润2.05亿元，似乎降到了一个相对“合理”的范围。
可造假就是造假，证监会仍然毫不留情得下发了监管函，并在3月26日对广誉远下发处罚告知书，合计对公司及高管人员罚款2110万元。
后续投资者维权也在紧锣密鼓得进行中。
还是老规矩，不做道德评价，只看如何提前规避大坑。
公司是在2023年12月28日收到证监会立案调查，而在2022年度，会计师事务所仍然出具了 标准无保留意见报告 。
为了避免少部分读者，没看文章直接定个“马后炮”的刻板印象。
我们仍然选择穿越到2022年年报时点，看在没有监管提示的前提下，是否能够洞察风险。
02- 分析的起点从这里开始
分析的第一步仍然是看公司收入含“金”量，合一又要不厌其烦的请出“收现比”登场。详细定义请参考下图。
利用“理杏仁”工具，可以很清晰得看到，公司在2016年-2018年。 收现比均低于100%，不仅低于100%，且数值仅有46%-55%。
也即使说，公司收入1元钱，收到现金仅为5毛钱左右，这里还没有考虑相关税金的影响。
并且趋势急剧往下，2014-2015年中位数还能维持在78%-80%，2016-2018年大幅降低。至2019、2020年也未回归正常。
自2014-2020年7年时间，公司收现比大幅低于100%，且在2018年之前，公司业绩一直快速增长，业绩增长的同时，现金回款能力却大幅下滑，先打一个大大的问号。
？？？
而作为对方科目，应收账款周转天数大幅攀升，2014年公司应收账款账期平均为113天，至2018年抬升至284天，2019年后，随着公司收入下滑，回款周期更是大幅抬升。
在2021年顶峰时，高达643天，差不多近2年时间，一个老字号，卖个产品，近2年收不回来款。
这个时候就该大胆怀疑，这合理吗？公司收入有几分真假？
会不会是让下游客户开个发票，收入先确认了，真实现金流因为本来就不存在，当然也就不会回来了。
如果不是对这家公司特别看好，基本看到这里就可以放弃了，而这个趋势在2018年之前就已经形成了，根本不需要等到2023年监管的问询，即可成功避坑。
如果对这家公司还是特别青睐，不防再其他资产的趋势变化。
存货周转时间从169天抬升至597天。
固定资产周转从16天抬升至317天。
而至于为什么资产扩容如火如荼，还是那个质朴的公式。
因为收入和利润虚增了，导致资产负债表恒等式右边增加了，而左边就必然增加。
而资产中，增加真实现金肯定是没有的，只能塞到应收账款、存货、固定资产等与公司业务息息相关的科目中，导致这些数据与营收收入的结构关系畸变。公司再讲一些好听的故事掩盖一下，又安稳度过一年。
具体逻辑，欢迎新读者们考古这篇文章（ 你的人生资产负债表价值几何？）
还有初步的造假技巧，文章末尾处点击收入篇、利润篇造假系列文章。
03- 尾声
最近有读者问合一，能不能丢一份还未公开处罚的、造假风险较高的上市公司名单，这，请看以下表格。
为了保命，合一不做暴雷前揭示，但好在洞察造假并不难，偷偷告知一下：
截至2022年报数据：
连续3年收现比＜80%公司达422家，占大A五千家上市公司约10%。
连续3年净现比＜80%公司达1137家，接近市场20%。
为了避雷不踩坑，不防运用分析技巧，实际测试下中意的上市公司两个基础指标是否异常，同花顺问财搜“收现比”，AI会自动计算。也就不需要名单了。
转发、扩散，每一个个体都可以成为造假发现者。
我是合一，感谢你的阅读。
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