$首旅酒店(SH600258)$ 每次下跌总有一堆故事，谈估值，谈外部环境，估值和外部环境谁都无法预判，如果公司未来经营无变化能做的只有贴近低点买入
一、并购如家后2017年至2023年股价波动情况
现在股价13.49，距2017-2023年股价最低值幅度为-4.6%，距2017-2023年股价最高值的平均数幅度102.65%，近7年股价最低值是2020年3月，疫情刚开始的时候。2017年至2023年每年的最高价都突破了24，基本可以说现在就是近七年的股价最低位置。
二、首旅酒店现在经营状况与疫情前的变化
1、疫情前首旅收入情况
2017年至2019年收入分别为 84.17亿、85.39亿、83.11亿，在疫情前首旅市场规模已经很难继续扩张。
2、目前首旅盈利能力是否能恢复疫情前水平？
（1）2023年与2019年收入情况对比
首旅目前并未恢复到19年收入水平，但是开店规模再扩张，很多人说增店不增收，公司就要完了，那是根本就没看过年报。
本质原因是首旅酒店一直在缩减直营业务，扩张特许经营业务。轻资产管理业务是扩张的主要重点，改个装修就能加盟的风格会很大程度损害如家的品牌价值，但是能在逆周期的情况获得不错现金流，属于一种比较短期战略，不适合长期发展，只能说有利有弊。
特许经营业务的毛利率非常高，但是能否获得加盟商和客户的认可是业务扩张的关键。
2023年首旅酒店合并净利润为8.11亿，2019年合并净利润9.19亿，相差11%左右。2024年一季度利润同比增长49%，个人觉得今年回到9亿利润很轻松。
三、首旅酒店的财务状况
经常看到有人说首旅酒店负债高，这种也是没看报表的，实在是无语至极。
2021开始施行新租赁准则，首旅调整出租赁资产和租赁负债约78亿，二者金额基本相等，这是由于租用酒店物业产生的未来租金折现产生，酒店的租金成本从酒店行业诞生开始就有，二者基本同时递减，根本不是实际已产生的负债，而是未来将要履行的权利义务。
2019年首旅酒店资产规模为171亿，负债规模为78亿，资产负债率为45%，2019年未施行新租赁准则。2023年资产规模为252亿，负债规模为139亿，剔除租赁资产和租赁负债，资产负债率为35%，资产负债率降了10%。对比其他酒店公司，财务状况基本好的不能再好，金融负债微乎其微，我只能告诉你这种公司银行想送钱都送不进去。未来想扩张可以随时加杠杆。
四、三亚南山文化
三亚南山景区是首旅近年来的唯一利润增长点，南山文化2019年资产总额7.6亿，净资产6.6亿，负债率12.83%，营业收入4.49亿，净利润1.3亿。2023年资产总额8.7亿，净资产7.5亿，资产负债率13.38%，营业收入5.1亿，净利润2.06亿。
2019年至2023年净利润增长率54%，考虑疫情三年，年复合增长率都到10%了吧。公司也是极其干净，基本无负债，基本吊打A股所有景区旅游股。
五、综述
首旅关于酒店品牌的发展一直不尽如人意，从16年开始并购之后一直都是如此，个人觉得未来两年的利润基本不会有太高的增长。但是公司胜在经营稳定，无负债，股价已在最低位，想不出割肉的理由，再差也能等到17的价格。