核心观点如下：目前以有色为代表的大宗商品，虽然已经处在底部区域，但仅能判断是反弹行情，确认为发转行情还需要库存、TC&RC，美元指数、BDI都外部数据的进一步支持。总体说来，布局大宗，等到趋势出来了再重仓不迟，因为目前只是底部区域，但几项指标还未确认明确的筑底信号。做左侧交易仍有一定风险。在最终趋势确立之前，宜控制仓位抓反弹，确实一旦确立，加仓吃反转。
大家好，我原来众筹的题目叫“大宗商品行情如何从鱼头吃到鱼尾？”。向大家道个歉，这题目纯粹是为了吸引眼球，因为除非你是股神，否则你不可能把大宗行情从鱼头吃到鱼尾的，甚至连把握住反弹的拐点都很难。
目前大多数观点认为，大宗只是进入了底部区域，但是否见底，分歧还比较大。今天嘉能可CEO就说，大宗商品市场已经见底。但前天国君林采宜说，大宗商品还远未到底。因此，众筹这个在线沙龙，只是希望大家能吃到这条鱼，真抱着通吃态度来的，抱歉我退众筹款给你，并且愿意付费听你来讲。
今天跟研客们分享以下几点，供大家交流，希望对大家把握今年的大宗行情有所帮助。我也是现学现卖，所以有不准确的地方，还请大家指正，共同进步。我这里的大宗，主要是指有色，主要拿铜来举例。
第一，为什么大宗是今年几个少数确定性较大的赚钱机会；
第二，把握大宗反转而非反弹行情需要关注的几个指标；
1.期货价格和固定资产投资增速；
2.库存；
3.TC&RC;
4.美元；
5.BDI.
第三，操作策略
首先跟大家分享第一点，为什么大宗是今年少数几个确定性较高的赚钱机会？
如果昨天关注研客Ａ股公号的朋友可以看到，我们已对今年的市场提了一些自己的看法。
利率已死+风险补偿提高+汇率因素，注定今年是钱难挣，屎难吃的一年。
无论怎么看，今年股市股市注定是偏空的。我们把股票估值模型分开来看，经济是分子，利率和风险补偿是分母。
过去两年经济不好，股市却很好，因为分母在下降，很多钱进入股市，股市估值得到较大提升。放眼2016，利率下降边际作用非常小，对资股市估值提升的边际作用递减。
随着经济下行，各种金融风险都暴露出来，投资者对风险补偿要求会提高，各种利率债、信用债，今年下跌空间有限。分母上的两个因素，一个基准利率，一个是风险补偿，都不利于股市估值。
此外，目前水牛、杠杆牛和改革牛的逻辑都已经不复存在。昨天降准后大盘的超跌反弹，今天的地产股暴涨，都无法根本上改变这个趋势。从这个意义上讲，今年股市宏观层面是偏空的，只能阶段性去赚一些钱，靠交易赚一些钱，靠超跌赚一些钱。
这里面，比较确定的，就是大宗反弹带来的机会，从2月初我在另外一个群里提示关注有色b以来，有色b涨幅已经超过20%，个股涨幅大的更多。
从价格上讲，不少人认为大宗特别是有色已经进入一个底部区域，但这不足以构成买入的依据，只能确认目前大宗价格出现了反弹，但确认反转还需要更多指标。但正因为很多人都在赌今年的大宗发转行情，资本市场的博弈一向是提前反应预期的，因此如此大的一个投资主线，必要要加以关注，也必然会出现赚取波段收益的机会。
今年年初以来无论期货、分级基金还是个股，都已经出现了赚钱机会。但这是否就是全年的吃饭行情，目前判断还为时过早，我认为要密切关注以下几个指标的确立。
所以现在我就来分享第二点，确定大宗长期反转而非短期反弹需要明确的几个指标；
这里提前说明一下，从目前全球和中国经济需求端考虑，大宗商品很难出现像2008年以后那样大的反转行情。我这里说的反转，指的是大波段的反弹。除非发生大的突发事件，否则高点不可能超过前几年，因此如何定义反弹还是反转，仁者见仁。
首先，第一个判断的指标是价格和固定资产投资额度。
大家知道，大宗商品2011年以来持续走低。自2011年起，整个基本金属市场已连续下跌长达五年时间，各类金属价格全面下挫，截至2016年1月，标普高盛基本金属指数较2011年高点的累计跌幅已达到57%，而能源指数和农产品指数近五年最大跌幅分别为75%和50%。大宗商品成为2015年价格跌幅最大的资产类别。
如果我们伦敦商品交易所3个月铝、铜、锌的及走势，目前确实走出了一波反弹行情。但单凭这个就确定是底部，尚缺乏足够论据。
特别前天国君的林采宜发表了一个观点，认为供应过剩的背景下，虽然各类基本金属的价格已大幅下挫，但从长周期来看，目前价格还远高于长期的底部价格。
拿最具有代表性的铜举例，以2015年美元计算的实际铜价于2000年左右在2200美元/吨的价格见底，并形成了4870美元/吨的长期实际均价。铜价目前已跌至4300-4600美元/吨，但从铜价走势长周期的数据来看，还远高于2000－2200美元的底部价格，因此仍然存在超过45%的潜在跌幅。
这一预判是建立在需求特别是中国需求继续萎缩的前提下，我基本认同。但若拿现在铜价与历史最低铜价对比，得出仍有45%潜在跌幅的结论，显然有失偏颇。
第一是十几年来，美元大放水，其所代表的实际购买力早已与2000年不同。第二，我们看下图，从2004年到2015年底有色金属矿采选业的固定资产投资完成额，从2014年2月，首次出现负增长，而且这一情况一直持续到现在，几乎已经连续负增长了近一年。
价格下降——投资增速负增长——产能下降——价格回升，这是基本的供给规律，从这一数据我判断，有色价格已接近底部区域。
但接近底部区域不代表就是底部，光靠价格和固定资产投资难以判断，这就要引入我们的第二个判断因素——库存。
布局大宗商品，除了关注国际市场价格变动外，还要较细地跟踪库存情况。比如2011年全球锌的库存为120万吨，现在下降到了40万吨，库存是很重要的指标，如果库存非常少，低于历史均值，只要产能减一点，就平衡了，平衡了就可能逆转。
还是以LME的铜为例，我们看历史上库存高，则价格低，库存低，则价格高。但国际铜价从11年以后就处在一个大下降趋势中，这期间库存却有高有低。这是因为交易所库存是显性库存，不能代表更大量无法统计的实际库存。因此交易所库存只能作为我们判断大宗价格的一个指标。还要加上其他指标作为辅证。
就铜而言，这就引入我的第三个判断指标：TC&RC
TC(Treatment charge)，意为粗炼费，是指由铜精矿经熔炼炉、转炉、精炼炉加工到阳极铜(板)的费用，单位：美元/吨(干矿)。
RC(Refining charge)，意为精炼费，是指由阳极板经电解精炼加工产出电铜的费用，单位：美分/磅(电铜)。
TC&RC是判断铜价的一个重要指标，而铜价又是有色中最重要的品种。
TC&RC受多种因素影响，诸如铜价、原油价格、大矿山的开工或停产、硫酸价格、冶炼能力扩大等。这些因素之间又相互影响，相互关联，甚至受其他因素影响，形成错综复杂的关系网。
但简单来说，当铜矿砂供应短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付TC&RC就会下降；反之，当铜矿砂供应充裕时，TC&RC就会上涨。换言之，TC&RC与铜精矿的供应量具有正向关系。正因为如此，一般可以将TC&RC的变化称之为铜精矿供需的晴雨表。
从下图来看，目前铜加工环节还比较赚钱，哪天这个值下来了，矿山开始削减成本，这可能就是一个底部的出现。
有色既有实物属性又有金融属性，因此判断有色价格，离不开美元。下面我们就来分析第4个因素——美元因素。
美元与大宗的基本关系是：美元强，大宗就弱；美元弱，大宗就强。因此除了上面讲的实物因素，判断大宗商品是否到底，不能脱离美元因素。
首先要观察的是美元指数。美元指数从14年4月78的低点，最高是去年底一直涨到100，涨幅24%。虽然不断拉锯，但今年以来，美元指数一直没有突破过100。
美元指数上涨，一方面是其国内各项经济数据不错，特别是新增非农与失业率这个数据，基本已经充分就业，这导致美联储加息预期增强。
另外两个数据，美国去年房地产支出增数是9.4%，与均值相比较高，这也是就业充分带来的正面影响。从美国未来10年的人口结构看，无论是年轻一大还是外来移民，都支持美国房地产继续保持不错的增速，这与中国情况恰恰相反。
另一个数据，美国产能利用也维持在比较高额水平，所以美元走强有其内在因素支撑。
但从外部看，除了美国经济短期走强，去年以来美元指数飙涨的另一原因，是欧元和日元大幅贬值。因为美元指数主要权重是对欧元。欧元贬值，美元指数自然升值。
那么，当包括人民币在内的全世界主要货币都在贬值的时候，美元却在升值，这就会把美国的出口置于一个非常不利的地步，美国出口近期也确实在下滑。
尽管从历史上看，美元的升值周期都比较长，远超1年。但这轮周期和以往有本质区别，上轮大周期是里根政府供给学派的功劳，叠加了亚洲金融危机因素，因此时间比较长。但这轮周期，全球经济仍处在衰退和通缩的阴影下，美国不可能独善其身。
因此，美元不可能持续加息。但美国国内经济数据确实也不错。因此美元可能还会走强一段，但是不可能持续走强。美元指数一旦见顶，那么大宗商品走强就具备了金融基础。
最后一个判断指标——波罗的海航干散货指数
BDI一直以来被视为大宗商品市场“风向标”，与铜、原油等大宗商品价格有很强的正相关性。一般是你强我就强，你弱我也弱。因此若BDI从300点反弹至500点以上，则大宗走强的判断将被进一步明确。
最后说一下我的总结，在上面我分析的几个因素中，有色采选采选行业固定资产投资已经连续近12个月负增长，支持底部判断；库存指标比较迷糊，不能给出明确判断；TC&RC目前仍在高位，不支持底部判断；美元指数100阻力明显，初步支持美元顶部判断；BDI未有明显反弹，不支持底部判断。
综合说来，目前以有色为代表的大宗商品，虽然已经处在底部区域，但仅能判断是反弹行情，确认为发转行情还需要库存、TC&RC，美元指数、BDI都外部数据的进一步支持。
操作建议
但这不影响我们已经开始出手布局，因为资本市场从来都是提前反应实际行业的预期。
最近几月以来，叠加国内供给侧改革的影响，市场明显在走软资产收敛和硬资产扩张的行情。
所谓软资产收敛和硬资产扩张，是指近几年国内PPI持续下行，意味着只要生产企业购入了原材料，一年下来就是亏损的，这就是过去几年，大家把各种硬资产持续贬值卖出的原因，因为持有就亏损。
这个意义上讲，过去几年生产性企业卖出硬资产，买入虚资产，买故事，买TMT是对的，是基本面内在要求。
结合现在的市场看，今年要调整多半是软资产调整。过去几年，要避实就虚，股票越虚越好，但未来有可能演变成避虚就实。目前几个月国内大宗对标反弹，主要是受国际商品反弹行情的影响。
要密切关注我提到的几个指标，一旦指标确认，意味着反弹变反转，今年大宗有可能走出一波轰轰烈烈的行情。
作为个人投资者，如果按这个逻辑投资，那么要投就投弹性最大品种，布局那种十几几十万吨就能影响整个共计平衡的品种。可以握有上游资源的铜、锌、铅、镍等上市公司标的，如怕麻烦，则布局有色B（150197），今天貌似又是涨停。
没有必要去抓煤炭。煤炭做为大宗来讲，弹性不够，从供给与需求角度讲，与整个经济太紧密了。宁可失去这个机会，也不能抓弹性这么弱的东西。
总体说来，布局大宗，等到趋势出来了再重仓不迟，因为目前只是底部区域，但几项指标还未确认明确的筑底信号。做左侧交易仍有一定风险。在最终趋势确立之前，宜控制仓位抓反弹，确实一旦确立，加仓吃反转。
