感谢谦和屋的认真回复。

这里有个讨论前提：投资者认为自己是对的，还是错的——在价值投资的语境里，这只能由投资者自己判决，而不能轻易将这个权利让渡给大众。

假如一个人已经相信自己是错的，那么回撤20%也好，涨20%也好，他都是错的，他面临的课题只是：怎么退出。

另一种情况是，假如一个人确定自己是对的，然后他又担心回撤，纯粹是担心坐一趟过山车——那么，他要不要控制回撤？

1、
我第一个回复说20%的回撤，只是举手举例，事实上，事先没有人知道极限回撤到底是多少，也许是30%，也许是50%，也许是70%。

如果一个人在玩【净值曲线】游戏，回撤过大他就被踢下牌桌了，那他不得不努力想办法控制；但如果一个人没有在玩这个游戏，他控制回撤的意义又是什么呢？

2、
在【上——下——上】的波段运动里，回头看都会觉得很容易操作获利：这样这样，然后那样那样，啊，就凭空多赚了很很多个百分点。

但就我自己的观察，绝大多数人去做这种事情，只会让情况更糟糕：即，该股最大回撤不过30%，但你硬生生给自己创造了40%的亏损。

3、
在价值投资者的语境里，回撤是怎么产生的？

是别人的操作、别人的看法导致的。

那么，如果你要尽量控制回撤，难道不需要高度关注【他们】的看法吗？

如果那么在意他们的看法，又如何独立于市场之外呢？

这条路走着走着，很容易就走到趋势交易的路子上了——我不反对别人做趋势交易，我只是说在【价值投资】的理论体系里，这是说不通的。

4、
如果回撤能够控制，每次上涨又不缺席，当然能创造更高的收益。

但能否告诉我，这部分多出来的收益，是哪里来的？

到底赚的是谁的钱？