飞的高的，总会有落下来的时候。
引言：我最近一年看新闻的时间已经少很多了。但神奇的是，我发现我不会落下任何“重大新闻”。每天铺天盖地的信息会通过各种渠道逼着我知道市场最新的发展，而最近半年来$奈飞(NFLX)$ （Netflix）股价的暴跌很是吸引眼球。奈飞在过去二十年的发展十分惊艳。去年末开始，它的股价从近700美元一股的高点开始下跌，奈飞对我的吸引力日益增加。本文是我这段时间记录的几段关于奈飞的新闻。你会惊奇地发现，格雷厄姆（和茨威格，注疏者）在《聪明的投资者》描述了十分相似的情景。历史确实会不断地“重演”。全文1100字。
(奈飞在过去半年里的股价)
《记于2022年1月21日》
今早看到巴伦周刊的邮件新闻简讯，题目是“奈飞的新订阅用户震惊了华尔街。它还是一个成长股吗？”奈飞第一季度新订阅用户2.5百万人，不及华尔街预期的一半。晚上再看，奈飞股价一天跌了22%。下图是当天奈飞的股价截图。
推荐大家阅读《聪明的投资者》第七章中《成长股方法》这一小节。在一个脚注中，茨威格引述了2000年9月21日的因特尔（Intel）公司，因预计下个季度营销额增长5%，不及华尔街预期，其股价一天暴跌22%。奈飞和因特尔都是在新订阅用户或营销还在增长的情况下，股价相当一致地一天暴跌22%！
《记于2022年4月20日》
昨天奈飞一季度报预计付费用户将继续下降。今天股价暴跌35%至每股220美元出头。下图是奈飞当日股价截图。
推荐大家阅读《聪明的投资者》第七章点评中讨论2000年二月对北电网络（Nortel Network）和思科（Cisco）CEO的采访。当时北电网络总裁John Roth觉得自己公司87倍于其2000年预期盈利的市盈率还有增长空间。他还补充到，思科的市盈率是121倍（言下之意是自己公司的估值还不够高）。2001年，北电网络营销额暴跌37%，当年损失达260亿美元，其股价从113.5美元一股跌至2002年的1.65美元一股。
慢慢地，我发现在一个合适的估值（笼统地讲，对我而言就是13-14倍市盈率以下）买股票是保护自己的最好方式。
《反过来想》（写于2022年1月21日）
不过反过来想，股价的暴跌在释放风险，可能带来投资机会。奈飞在我看来是“新型重资产”企业，内容一直在折旧但不断通过砸钱被补充，多花点钱在更新和创新内容，增长用户基础，摊低内容投入的单位用户成本，形成一定的成本优势，未来还是不错的。不知市场先生能不能给个更好的价钱？
《结语》
果然市场先生开始给好价钱了。虽然我跟踪奈飞也有年头了，但是自己对这个行业理解的还不够。几个月前买了Reed Hastings写的《No Rules Rules：Netflix and the Culture of Reinvetion》，现在是时候阅读了。
其实我觉得格雷厄姆教给了我一个很重要的思考问题的角度，被浓缩进了格老在大萧条中（1932年）写下了《Is American Business Worth More Dead Than Alive？》的题目里（翻译：美国企业活着的价值还不如死掉么？）。在《证券分析》的案例分析中，格老也指出了一些公司的股价低到你只需要判断未来这个公司（以及这个行业）会不会继续存在。当价格低到一定程度时，决定会变得很容易做。这真的只需要一点点常识就可以判断。
END