2019年刚开年，城投违约潮来势汹汹，一天之内就发生了两起违约事件。贵州黔东南州城投对中电投先融的融资逾期未兑付；另外，通辽城投的子公司对中江信托的信托贷款出现违约。
但另一方面，近期城投债的发行却由冷转热，有的债券全场认购倍数甚至高达到6至7倍。未来，市场对城投债的刚兑信仰会被打破吗？
01｜城投债的诞生
伴随着分税制改革的不断推进，中央政府和地方政府的财权和事权逐渐分离。在城市化进程不断加快的背景下，地方政府面临着较多的地方基础设施建设支出与较少的财政收入形成的缺口压力。在这种压力下，地方政府纷纷成立城投公司来绕过旧预算法对地方政府的发债限制。城投债由此诞生。
从1993年上海第一支城投债发行，到2008年“4万亿经济刺激计划”下的高速发展，再到2018年面临到期偿还高峰，作为地方政府融资重要手段之一的城投债的发债规模不断扩大，融资作用越来越明显，但信用风险等级也在不断提升。
02｜城投债曾违约，但还未打破信仰
城投债一直是市场刚兑信仰较足的领域，地方政府的支持使得它违约率很低，但2018年也发生了几起影响较为重大的违约事件。
2018年8月的“兵团六师SCP001”违约事件。2018年8月13日是新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司2017年度第一期短期融资券（兵团六师SCP001）的付息兑付日。当天未兑付，被视为城投债违约。该券违约对城投市场影响巨大，但后续该券迅速兑付，其技术性违约特征更足，对板块估值的冲击逐渐减弱。
2018年1月云南城投债务违约。2017年12月中旬，云南城投向中融信托融资的嘉润30号、嘉润31号信托计划不能按时兑付。后确认云南城投不属于城投公司，未计入城投债违约事件，且于2018年1月16日全部兑付。
总体来看，2018年城投债违约情况比2017年有所增加。
03｜城投债发行由冷转热
与2018年由“打破刚兑”引致的城投债爆冷门不同，2019年一开年，一级发行市场上的资金纷纷涌向了城投和高等级信用债，有的债券全场认购倍数甚至高达到6至7倍。
城投债之所以如此火爆，多半源于投资者对城投的特殊信仰。与企业债不同，城投债的信用较好，城投债的偿债风险主要还是流动性风险，投资者血本无归的风险发生的可能性还是比较小的。
此外，城投债的火爆与市场行情也分不开。自1月4日央行宣布降准以来，由于在利率宽松环境下，高收益资产越来越难找，收益较高的城投债一级市场显著升温。
04｜城投债虽热销，但违约风险仍在
在2018年债券市场集中爆发违约的环境下，城投债信用风险明显低于其他债种。城投债自诞生之日起，一直以较高的收益和相对极低的风险受到投资者的广泛欢迎。因此，在市场风险预期明显上升的情况下，城投债依然是低风险投资者的避险的较好选择。
在当前稳增长、保投资的背景下，城投债融资环境已经逐步得到改善，我们可以推测2019年城投债发行必将受到更多关注，资金面也将更为宽裕，对城投债一级市场形成利好。如相关地方政府不采取得力、有效的融资手段，积极筹集资金，单独依靠财政收入作为还款来源，则预计后续3年均存在城投债违约事件发生的较大概率。
为避免城投债违约，防止地方政府失信，相关地方政府除了大力组织财政收入外，要有较强的通过各种方式向金融机构融资后用于偿还城投债的压力和动力。
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作者：财小圈
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