消费品的经销商分有很多层级，有一级经销商，下面还有各级小经销商，而最后一级经销商才是面向终端消费者。
相对消费品来讲，工业品的下游客户更加集中，经销商的层级没有消费品那么多，但也肯定分有层级。比如，国联就是一些大贸易商的一级经销商。从这个角度来讲，国联的意义就是通过反向拼单集采，减少中间环节的经销商。从整个产业链的结构上看，为下游厂商降低成本（通过减少中间环节），为上游厂家提供效率更高的销售渠道，实现整个产业链环节的降本增效。当然，所有事情的发展都需要一个原动力，空手套白狼不能持久。为产业链降本增效的原动力，就是国联提供的资金。通过为产业链注入这道资金润滑剂，让产业链的运转更加高效，总体费用成本更低。国联的ROE，在稳定时期基本在20%左右，对一个ROE为20%的企业，如何估值？PE=ROE是一个相当保守的估值标准。那么给成熟时期国联20pe的估值，无论如何都是相当底线的了。那么2023年预计20亿左右的利润，对应也有400亿的估值；2024年保守30亿的利润，那意味着600亿的估值。现在低于400亿的价格买入国联，充其量做好1年内不涨的打算。既然给出2023年400亿的估值，那现在为何还要买入国联？那就是因为400亿是一个相当保守的估值，假若市场情绪略微发生变化，即可实现上涨。400亿往下的空间相当有限，但往上则空间巨大。就如同2022年，曾经跌破300亿，对应2022年的pe跌破了30，即已经是极限。而目前400的估值，对应2023年的pe已经跌破了20；再退一步说，按照2023年利润仅有15亿计算，pe也已经跌破了30，已经跌破去年4月底的市场情绪最低点。无论如何，国联都已经有了相当大的安全边际，完全可以持续加仓。$国联股份(SH603613)$