我不了解片仔癀及阿胶的功能及药用价值,只能从商业方面说说:
阿胶根本还是贪大求快,一味涨价猛推市场!市场没有达到预期,从而导致产业链出问题。
如果核心就是缺驴皮,那么涨价又压货给经销商的做法与其矛盾!片仔癀也缺麝原料,也不断涨价,市场能接受,阿胶不行,为什么?
理智的商业做法就是维持合理规模,确保产供销的平衡,尽量平衡整个产业链合理的利益分配,在此基础上再寻求规模的增长!大量对经销商压任务无异于饮鸩止渴。
这是为什么呢?如果大家上各大股票论坛,可以得到的结论是,阿胶想钱想疯了,阿胶想把自己打造成奢侈品,确实,阿胶的秦总也公开表示过,阿胶论斤卖对比虫草论g卖实在太便宜,且秦总一直想让阿胶重现明清时期的辉煌,那时候的阿胶是贵族才吃得起的,大约每斤三两二钱白银,换成人民币近1万一斤。
一开始,《价值事务所》也是这么想的,现在看来,把问题想简单了。
因为,阿胶实际毛利率的走势与提价不相符,这说明什么?说明阿胶并不是自己想提价,是不得不提价。
一开始,《价值事务所》看到阿胶高企的存货,以为是阿胶因为连连提价卖不动了,仔细深挖后我们发现,公司的存货一大半都是原材料,尤其是2018年及之前。
也就是说,阿胶的存货高企很大一部分原因是在囤原材料,结合年报不难发现,主要是囤驴皮,再查一个数据,原来,我国的驴数量在不断减少。阿胶担心,今后原料的供应可能会不足,因此在疯狂的囤驴皮,也因为驴下降,驴皮涨价,阿胶才涨价,它想把上有的原料成本转嫁给下游消费者,但是消费者并不能接受。
于是,公司采取了较为宽松的销售政策,也就是赊销,所以反映在财务报表上,也就是我们之前文章所说,应收帐款增多、应收帐款周转天数增多。它在向下游压货,到了2018年,这个政策行不通了,阿胶处在了火山爆发的边缘。
驴的数量在减少,驴皮在涨价,公司的产品却不能跟随原材料价格上涨而上涨。于是造就了公司近段时间的困境,公司的股价也一路下跌,从最高近71块跌到最低25块,跌幅高达65%,一副破产相。
03 价值事务所
阿胶很努力
其实,阿胶并不是2018年撑不住了,才开始出手解决问题,如去存库,不发货,这都是治标不治本,我们通过前文的分析,不难看出,阿胶的根本问题在上游,原材料的问题上。
所以,公司近些年的年报一直在强调,它在养驴,2019年年报也再次提出提升毛驴养殖产业链,实现原料保障。
2019年7月,秦总在投资者关系活动中表示,“主要原料驴皮情况逐步向好,我们稳定把握原料上端。所以,今后几年原料情况不会出现大幅变化。”
我们先假设,秦总说的是实话,原料问题经过几年的努力,得到解决,我们来看看阿胶在下游的努力。
2020年1季报,公司的应收帐款为10.89亿,对比去年同期28.16亿下降了近62%,公司积极帮助渠道清理库存已经获得了良好的效果。且公司的经营性现金流,终于为正了,说明公司的经营已经逐步恢复正常。
毛利率进一步下降到33.63%,为过去的一半,然而阿胶的打折促销力度并不如毛利率那般夸张,结合上文存货那里公司存货比2018年上涨、原材料存货下降,我们猜测,公司一季度没有发货(阿胶块)。
这4个多亿的营收,《价值事务所》猜测,来自复方阿胶浆。
别的不说,阿胶的底子是非常厚的,负债率只有11.54%,且全是经营相关的负债,没有一分钱有息负债,账上趴着近20亿现金,6个多亿的理财产品,2019年全年亏好几亿的情况依旧每10股派2元分红。
股利支付率常年维持在30%左右,阿胶对自己的股东是十分好的。
04 价值事务所
总结
经过前文的分析,我们不难发现,阿胶的困境根本原因是上游毛驴出了问题,公司在积极解决,目前已经见了成效,2020年一季报,看似难看,但已经比2019年好了太多,尤其是现金流,已经出现反转的拐点。
阿胶的渗透率、知名度都强过片仔癀太多,如果阿胶向其学习,产品多元化,从阿胶往大健康发力,未来是十分值得期待的。
最后的最后,《价值事务所》要吐槽,200亿市值的阿胶,实在太过分了,太过分了,太过分了!人家的品牌价值估计都不止这个价!
《价值事务所》分析合集
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利益说明:尊重承诺,文章中已说明的除外,截止文章发出时,价值事务所团队成员与文中所提公司无任何利益关系,所有观点、结论,均基于公开信息分析研究后得出。本文不构成投资建议,投资有风险,入市需谨慎
我不了解片仔癀及阿胶的功能及药用价值,只能从商业方面说说:
阿胶根本还是贪大求快,一味涨价猛推市场!市场没有达到预期,从而导致产业链出问题。
如果核心就是缺驴皮,那么涨价又压货给经销商的做法与其矛盾!片仔癀也缺麝原料,也不断涨价,市场能接受,阿胶不行,为什么?
理智的商业做法就是维持合理规模,确保产供销的平衡,尽量平衡整个产业链合理的利益分配,在此基础上再寻求规模的增长!大量对经销商压任务无异于饮鸩止渴。