免责声明：本文仅是个人投资过程中的思考和阶段性梳理，本人只是一个普通小散，文章观点不一定正确，投资水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的风险，请保持独立思考，市场有风险，投资需谨慎，文章观点仅作交流之用，不构成任何投资建议，读者朋友请勿据此操作！
在之前的系列文章里面我们已经介绍过，医药和消费是两个牛股辈出的行业。消费行业由于需求稳定增长，行业内的企业能够建立品牌护城河，行业竞争格局好，不需要高额资本开支，企业赚的都是真金白银，企业增长路径清晰，赛道属性是非常不错的。医药行业由于高毛利、高净利率的特征往往是优质资产的集中营，近年来由于带量采购导致医药行业整体估值承压，医药板块整体跌幅也较大，但医药行业长期发展趋势仍然是向上的，尤其是创新药、CXO、医疗器械等细分行业增长更快，下面我将针对这两个“长牛赛道”里的主题基金进行测评分析。
消费赛道：
在分析消费赛道之前，我们先看下一条赛道的优质程度主要看以下几点：
a.行业是否长期稳定增长
对于消费赛道的行业空间是跟随GDP稳定增长的，居民的日常消费能力会随着收入的提高而稳定增长，2021年全年中国社会消费品零售总额为 44.08 万亿元，同比增长 12.5%，2021 年中国内地高端消费保持高增趋势，根据贝恩公司报告，2021 年中国境内奢侈品市场销售额实现 36%的增速，达到近 4710 亿元人民币，我国的巨大人口基数以及GDP的增长保证了大消费行业整体的行业增速不会低于GDP增速，同时部分高端消费需求只会增速更快；
注：图片来自华安证券
b.行业内的企业能否建立品牌护城河
如果一个产品或者服务无法建立品牌护城河，那么必然会陷入增长陷阱，而消费品是最容易建立品牌护城河的，对于一家企业来说，品牌护城河是定价权的保障，对于消费品而言是最容易建立品牌护城河的，最容易建立差异化竞争，是天生的好赛道；
c.行业竞争格局是否好
对于消费品而言，由于消费品是最容易建立品牌护城河的，最容易建立差异化竞争，那么在消费者心中一旦建立品牌心智后，那么对于消费者而言，可选的产品并不多，通常在某一具体的细分领域，消费品之间的竞争都是通过差异化来实现的，竞争不会特别激烈，比如高端白酒你能想到的一般都是茅五泸，牛奶就是蒙牛伊利，空调就是格力美的海尔，酱油就是海天和千禾，另外餐饮行业是天生的分散格局，各个地区之间的市场是隔断的，不同地区之间的餐饮门店是不构成直接竞争的，对于全国化布局的餐饮龙头而言，主要是通过曲奇模式的门店扩张来实现，全国化的品牌企业又回到品牌护城河上来，整体上来说，对于可投资的消费品上市公司所处的行业，竞争不会太激烈，大部分是通过铺设门店来实现市场集中度的提升，吃掉的都是路边小店的份额，不会引起激烈的竞争；
d.行业是否是高资本开支
如果一个行业需要不断地资本开支才能盈利，那么肯定不是一个好赛道，对于股东而言，需要的是自由现金流而不是一大堆的设备，对于大消费赛道而言就不存在高资本开支，消费品企业的资产往往是比较轻的；
e.行业内企业是否赚的真金白银
大消费赛道的企业面对的客户通常都是C端的，没有太多的应收账款，同时前面说过，消费行业没有高资本开支，自由现金流情况比较好，大部分企业赚的都是真金白银，而且很多消费品企业还可以通过会员充值等形式获得预收款项，利润含金量也是比较好的；
f.行业内企业的增长路径是否清晰
对于全国化的消费品公司而言，主要是通过曲奇模式的门店扩张来实现，曲奇模式主要指的是连锁模式，比如绝味食品、海底捞、巴比食品等等品牌，通过门店的铺设来实现扩张，只要单店盈利模式能够跑通，就能够快速地在全国化进行推开，跑马圈地完成卡位，比如梦百合这两年的国内门店快速扩张就是建立自主品牌的战略布局，线上渠道的增长很容易见顶，随着流量越来越贵，线下渠道的重要性在提升，而线下渠道除了零食、日用品的商超渠道外，对于侧重体验的消费品而言，连锁扩张模式几乎是唯一的增长路径；
对于消费赛道而言，我们来具体分析下几只消费主题基金，分别是：宝盈新价值混合A(F000574)、银华食品饮料量化优选A(F005235)、新华优选消费混合(F519150)、交银消费新驱动股票(F519714)、富国消费主题混合(F519915)
1.消费主题基金净值曲线及评级：
可以看到5只消费主题基金均跑赢了基准指数沪深300，其中我比较喜欢交银消费新驱动股票(F519714)、富国消费主题混合(F519915)和银华食品饮料量化优选A(F005235)，这三只消费主题基金晨星评级都是5星的，另外宝盈新价值混合A(F000574)的晨星评级也是5星，从走势来看，交银消费新驱动股票(F519714)、富国消费主题混合(F519915)和银华食品饮料量化优选A(F005235)这三只业绩表现也是靠前的。
2.消费主题基金区间年化收益率：
可以看到从近5年的业绩表现来看，富国消费主题混合(F519915)的业绩表现最好，年化收益率高达17.07%，另外交银消费新驱动股票(F519714)和银华食品饮料量化优选A(F005235)分别以年化15.08%和年化16.05%紧跟其后，其余两只消费主题基金近5年收益率虽然低一些，但也都保持了两位数的年化收益。
3.消费主题基金超额收益评估：
评价基金超额收益的指标一般是夏普比率和索丁诺比率，我个人更看重索丁诺比率，有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁诺比率，这里简单介绍下：
夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 无风险利率) / 组合年化波动率 =超额收益/年化波动率
夏普比率其大小本身没有意义， 只有在与其他组合的比较中才有价值
索丁诺比率：它与夏普比率类似，不同的只是并不以标准偏离为标准，而是用下跌偏离， 即投资组合偏离其平均跌幅的程度，来区分波动的好坏 因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差
可以看到富国消费主题混合(F519915)的索丁诺比率0.87也是最好的，交银消费新驱动股票(F519714)的索丁诺比率0.77以及银华食品饮料量化优选A(F005235)索丁诺比率0.74也是位列第一梯队，可见能够得到晨星评级的认可的主动基金，还是有两把刷子的；
4.消费主题基金所属基金公司实力：
相对于被动型的指数基金而言，对于主动型股票基金来说，基金公司的投研实力越强其管理的主动基金通常表现也会不错，对于基金公司而言在管资产规模是一个很重要的指标，毕竟在管资产规模越大，其收到的管理费越多，管理费多了才有钱挖更多的优秀资管人才，本文测评的位于第一梯队的三只消费主题基金：富国消费主题混合、交银消费新驱动股票、银华食品饮料量化优选A所属的基金公司在管资产排名分为为第7、第16、第14，和索丁诺比率展示的表现是趋于一致的，可见基金公司的投研实力能够起到的作用还是很大的，毕竟基金的每一只持仓股票以及每一次的调仓动作，都是需要一个又一个优秀的研究员贡献出来的；
5.消费主题基金的基金经理任职表现：
从5只消费主题基金的基金经理任职表现来看，最有看点的还是富国消费主题混合的王园园（任职年限5年151天，任职年化回报19.15%）以及交银消费新驱动股票的韩威俊（任职年限4年82天，任职年化回报20.5%），这两位基金经理的任职年限较长，任职年化回报率非常不错，而银华食品饮料量化优选A的李宜璇和另外两只消费主题基金的基金经理任职年限都较短，再叠加上这两年市场行情的低迷，因此任职回报不理想，不过尽管如此，银华食品饮料量化优选A的李宜璇的任职回报还是要好于另外两只消费主题基金的；
医药赛道：
医药行业由于带量采购导致医药行业整体估值承压，但医药行业长期发展趋势仍然是向上的，尤其是创新药、CXO、医疗器械等细分行业增长更快，2022年初发布的重磅规划 “十四五”医药工业利润总额年均增速8%以上，算是给医药行业定了一个调子。
创新药：创新药行业快速增长，2020年-2025年，中国创新药行业将保持18.5%的年复合增长率，2023年创新药市场规模将达到2549亿元；
CXO行业：主要以CRO和CDMO为主，中国CRO行业预计2024年规模达221亿美元，2019~2024年CAGR达26.5%， 中国CDMO规模46亿美元，预计2026年中国CDMO规模达195亿美元，复合增速30.03%，中国CXO市场由于起步较晚，无论是CRO还是CDMO未来都有望保持较高增速，中国医药行业在集采背景下会加速向创新药的转型升级，对于创新药开发与高度分工的CXO企业合作可以加快创新药研发速度和降低成本，未来对于CXO行业的发展将提供新动能；
医疗器械：2021年国内医疗器械市场约9000亿，其中医疗设备占54%左右，预计2030年我国医疗器械市场规模达到22433亿，2015年-2020年复合增长率高达20%，2020年-2030年复合增长率预计达11.2%，虽然增速放缓但仍可以保持两位数增长，在“人均医疗器械设备保有量不足”、“高端器械国产化率不足下的国产替代趋势”、“医疗新基建及贴息贷款政策下的需求刺激”三大增长势能驱动因素刺激下有望保持快速增长；
对于医药赛道而言，我们来具体分析下几只医药主题基金，分别是：融通健康产业混合(F000727)、信达澳银健康中国混合A(F003291)、鹏华医药科技(F001230)、交银医药创新股票(F004075)、浦银安盛医疗健康混合(F519171)、创金合信医疗保健股票A(F003230)、工银前沿医疗股票(F001717)
I.医药主题基金净值曲线及评级：
可以看到7只医药主题基金均跑赢了基准指数沪深300，我比较喜欢融通健康产业混合(F000727)、交银医药创新股票(F004075)、工银前沿医疗股票(F001717)，这三只的晨星评级也均是5星，当然其他几只也不错，像鹏华医药科技(F001230)、浦银安盛医疗健康混合(F519171)也拿到了晨星的5星评级认可，我看好的三只净值曲线也是排在前列；
II.医药主题基金区间年化收益率：
可以看到从近5年的业绩表现来看，融通健康产业混合(F000727)的业绩表现最好，年化收益率高达24.11%，第一梯队的交银医药创新股票(F004075)、工银前沿医疗股票(F001717)近5年年化收益率分别为18.91%和19.05%，也均是排名靠前，另外几只也都是15%+的年化收益率，这也从侧面反映出了医药大行业中还是存在很多机会的，优秀的医药基金经理可以挑选出优秀的标的获取超额收益，我们看下这三只医药主题基金的前十大持仓：
可以看到这三只医药主题基金的前十大持仓主要集中在医疗器械（开立医疗、迈瑞医疗、金域医学、康德莱、奕瑞科技等）、CXO(药明康德、泰格医药、凯莱英、阳光诺和、睿智医药、百诚医药、九洲药业等)、连锁药房（一心堂、老百姓、健之佳等）、中医药（同仁堂、华润三九）、医美（爱美客、华东医药）等细分行业，都是大医药行业里面增长较快或者受到集采影响较小的细分板块，在集采的大背景下，医药主题基金的基金经理选股能力就显得十分重要；
III.医药主题基金超额收益评估：
可以看到融通健康产业混合的索丁诺比率1.12表现最好，第一梯队的交银医药创新股票的索丁诺0.88，工银前沿医疗股票的索丁诺0.86，第一梯队的三只医药主题基金超额收益能力都是不错的；
IV.医药主题基金所属基金公司实力：
本文医药主题基金第一梯队的三只：融通健康产业混合、交银医药创新股票、工银前沿医疗股票所属的基金公司在管资产排名分别为第49，第16，第11，除了融通健康产业混合所属的融通基金实力没有那么强外，工银瑞信基金和交银施罗德基金实力都是很强的，融通健康产业混合算是跑出来的黑马；
V.医药主题基金的基金经理任职表现：
从7只医药主题基金的基金经理任职表现来看，融通健康产业混合(F000727)的万民远任职年限6年80天任职年化回报18.57%，交银医药创新股票(F004075)的楼慧源任职年限4年63天任职年化回报23.12%，工银前沿医疗股票(F001717)的赵蓓任职年限6年285天任职年化回报19.67%，第一梯队的三只除了交银医药创新股票的楼慧源任职年限5年少一点外，其余两只都是6年+，能有18%+的年化收益率还是非常亮眼的，楼慧源的23.12%偏高了一些，时间再长一点可能会有一点均值回归，创金合信医疗保健股票A的皮劲松任职年化回报也是高达24.94%，目前是7只里面最高的，说明皮劲松的个人实力还是非常优秀的，信达澳银健康中国混合A的杨珂由于任职年限太短暂不作评价。
总结一下：
医药和消费作为两条“长牛赛道”，消费行业需求稳定增长，行业内的企业能够建立品牌护城河，竞争格局好且不需要高额资本开支，企业赚的都是真金白银，企业增长路径清晰，赛道属性是非常不错的，医药行业长期发展趋势仍然是向上的，创新药、CXO、医疗器械等细分行业增长更快，连锁药房、中医药、医美等细分赛道受到集采影响更小，通过基金经理的选股可以挑选出最优质的资产，在消费赛道里，富国消费主题混合(F519915)、交银消费新驱动股票(F519714)以及银华食品饮料量化优选A(F005235)的表现较好，在医药赛道里，融通健康产业混合(F000727)、交银医药创新股票(F004075)、工银前沿医疗股票(F001717)以及创金合信医疗保健股票A(F003230)表现不错，目前消费和医药板块经过前期的调整之后，估值已经下降了不少，看好消费医药这两条"长牛赛道"的投资者也可以考虑通过消费医药主题基金进行一键高效布局。
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$富国消费主题混合(F519915)$ $交银消费新驱动股票(F519714)$ $融通健康产业混合(F000727)$