1. 2023年整天消费环境不好以及消费降级的影响下，伊利的营收和利润不但没有像同行一样下滑，而且取得了16%的扣非增长，这算非常不错，可能也是说明伊利在公司管理上确实有一套。
2. 结合历年财报比较关注伊利的几个问题：大额资本性支出；澳优的商誉；存货 。
a. 根据公司 2024 年度经营方针和投资计划，公司本年度在主导产业项目及其支持性项目上计划投资 44.57 亿元。而去年的计划投资是87.3亿，近几年的投资都在60亿以上，如果资本性开支能够降下来，能给股东带来不菲的汇报，所以看到今年伊利提出的目标是利润140亿+。每年伊利的折旧摊销是差不多40亿，是否也可以认为现在四十亿的资本性开支就是伊利维持企业盈利必备的。
b. 澳优的商誉本年并没有减少，企业合并增加八千万，太小无风险。
c. 存货方面有22年148亿下降为125亿，大概是上游生产的牛奶便宜了，这也是可以解释为什么营收不增加，利润增加十几亿的原因。另外生物性存货减值比去年也是增加了6亿。
3. 总体来说：如果资本性支出假设成立，伊利每年的净利润120~150亿，在这个低利率环境给与20倍PE是很合理的。
a. 很多人觉得牛奶是同质化商品，没有护城河，其实品牌就是护城河，没有差异化只是说商品的溢价小。大家也可以看到在冷饮上的发力，做牛奶的再做点乳制品冷饮，这一点消费者心智是没有问题的。
b. 伊利能够成长到现在，企业的经营管理我认为是很优秀的。
c. 另外对伊利的展望也不用期待过大：营业额的增长取决于量价齐升，随着工业化的发展新生儿持续下降是必然；牛奶同质化严重，这一块的定价权是很小的，从近时间提价赶上cpi就差不多了；生产越发达，消费者的可选择范围越多，按照目前的想法不太可能成为欧美那种拿牛奶当饮料喝，哪怕欧美人均牛奶消费量也是下滑的，此外中国有茶叶。$伊利股份(SH600887)$