“我要稳稳的幸福，能抵挡末日的残酷”
随着$五粮液(SZ000858)$ 的股价下跌，尤其是去年的淡季——2023Q2，2023半年报一公布，因为2023Q2增速仅有个位数，所以市场对于五粮液的预期很差，悲观情绪漫延，又置身于国际动荡、宏观环境、消费不振、价格倒挂等诸多不利因素中，参见《短期略悲观、长期很乐观——五粮液2023半年报分析》，标题说明一切，我认为：短期略悲观、长期很乐观。
2023三季报一改不佳，Q3营收及净利润增速更是接近20%。参见《高增长又一次大爆发，五粮液三季报超预期》，同样标题说明一切，高增长又一次大爆发，五粮液三季报超预期。
2023年报出来很早以前，我就曾对它的年度业绩进行过推测，参见《五粮液2023年业绩推测》，实际值是：
营收832.72亿，同比+12.58%，净利润302.11亿，同比+13.19%。结合个人推测来看，推测值偏离度分别为0.28%和1.31%——几乎等于实际值（营收832.72 vs 835.02，净利润302.11 vs 306.12）。目前来看关于$山西汾酒(SH600809)$ 和五粮液的推测基本都是准的——所谓的准也只是比较接近哈，对五粮液的推测最接近、对汾酒的推测较接近，当然从结果来看，推测仍然都是“偏乐观”的，因为个人推测值都比实际值要大。推测过的还有一家就是$洋河股份(SZ002304)$ ，它的2023年报“狠狠地给了我当头一棒”，估计很多人也是这种感觉，此事还是另文再说，让我们继续看五粮液的年报。
它的营收超过了八百亿、净利润也超过了三百亿，我会再次提醒各位股友它的十四五业绩指引：营收上千亿，同样以此为参考我个人推测其到时净利润会达到400亿——这个值我估计又乐观了，主要是经典没有我预期的销售那么好，参见《吐槽五粮液的经典操作》。但八代提价了，参见《五粮液涨价》，这是会提升净利润率的，叠加系列酒往中高档聚焦，综合而言，我想把个人推测修正为：到时净利润会达到400亿左右……
预期时间就是2025年报，所以我们马上可以据此再去看营收复合增速需要达到9.58%（1000/832-1），而净利润复合增速要达到15.07%（400/302.11-1），由此可看，净利润复合增速有一定难度，除非是更高端的经典系列能有较大突破，这也是我修正上述推测的原因。另外看营收复合增速，会发现并不高，笼统的可以理解为双位数，这也是五粮液最近几年年报的经营计划——或者说“业绩指引”都是“两位数”：
一方面说10%这增速不高，所以有些人就看不上这速度，但另一方面说正是因为10%这增速不高，也就意味着五粮液按照计划完成它所设计的十四五业绩是比较容易的，还是我在《稳健发展、高质增长-五粮液2022年报快评》中说过的话：
“常识告诉我们：越是大体量的公司，增长的难度可能要数倍于小体量的公司。常识还告诉我们公司的成长也是有起有伏的，一家优秀的大体量公司即使表现的是“不那么快的增长”，但在漫长的岁月后，也会变成“超级巨无霸”，同时也会给投资者带来非常丰厚的收益。并且公司在某些年份增长略慢也是正常现象，投资又是针对未来的，那么公司未来能否更快成长？或能否长期保持稳健增长呢？现在做的事是否有利于未来的增长呢？这些才是关注的重点——何况稳居多年行业第二的五粮液已经连续七年保持了双位数增长……”
“我要稳稳的幸福，能用双手去碰触”
五粮液的这份年报，主要有以下几个亮点：
1、回款超千亿，预示大利好
“销售商品、提供劳务收到的现金”高达1053.50亿，同比更是大涨了+28.84%。首先是回款超千亿，远大于营收的同时还超过了一千亿，这基本就预示了前面说的十四五目标：营收破千亿不在话下。而同比增速更是远大于营收增速的12.58%，这两项说明五粮液的经营情况实际比我们看到的财报要更好，个人感觉应该是留了一手。
2、经营现金流，净额大暴发
因为回款超级好，所以我们看经营现金流净额达到417.42亿，同比暴涨了+70.86%，当然去年也是为了经销商着想，所以基数低，但更主要的原因其实还是上述的“回款超千亿”，白酒的经营简单，就是收钱卖酒，而这就是经营流入的现金，流出的部分中主要就是“成本、税收、人工”等，而这些基本都是和营收增速同步变化的。
3、合同负债大，蓄水池充裕
我们看年底合同负债仍高达68.64亿，也就意味着一季报有充裕的蓄水池，所以看到一季报营收+11.86%，而净利润+11.98%。同理，一季报显示合同负债仍高达50.47亿，这也表明半年报五粮液有较大的可控空间。即使如去年那样仅有个位数增长也不用怕，因为本身Q2就是淡季，但我相信全年仍会是两位数增长。
4、分红再提高，长持最有效
分红方案为每10股46.7元，分红率再次提高，达到60%，正好落入个人估计的区间上沿。
虽然有除权除息这一影响，但分红率的提高对于那些长期持股的投资者来说显然是更有利的。关于分红除权除息等可参见《五粮液要分红了，你知道怎么扣税吗？》
5、高端稳健增，其他也很好
分产品看：五粮液酒营收突破600亿，达到628.04亿，同比+13.50%，其他酒136.43亿，同比+11.58%。定位高端的五粮液酒在酒类的占比中超过80%达到82%，所以五粮液酒就是五粮液的重中之重，这其中目前看最主要的两个大单品就是八代和经典，八代是高端中的硬通货，已经得到了长时间的市场验证。未来五粮液更重要是在八代稳中有升的前提下，对经典系列要有较为明显的突破。
五粮液酒的产量突破4万吨，销售达到3.87万吨，库存仍然很小，仅4437吨，即使按提价后的八代计算，也对应不到100亿的销售额，足见五粮液酒在高端中的硬通货地位。
其他酒的生产量和销售量和2022年相比有较大的提高，这是其他酒向中高价位聚焦后的放量，从而带动2023年比2022年在整体酒类的生产量、销售量等都提高了很多。
由上图可见，五粮液酒及其他酒的销量都有所提升，而吨价都有所下降，但前面已说过五粮液对八代提价了，参见《五粮液涨价》，因为八代是重中之重，其他酒通常影响不那么大，但我估计也会小幅涨价，所以综合而言，所有价格估计都可能往上走，尤其在今年五粮液说了要控量的前提下。
“我要稳稳的幸福，这是我想要的幸福”
综合上述而言，虽然五粮液还有些不足，但这些我认为也正是五粮液继续提升的驱动力，比如经典的放量，除此以外，我们看到五粮液虽然增速相对没那么快，但它一直在稳稳的按双位数增长，并且已经连续了八年。分红也是在稳稳的提高，所以五粮液的2023年报，我觉得最合适的结论就是“稳稳的五粮液、稳稳的幸福”——“我要稳稳的幸福，这是我想要的幸福”……
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