网页链接{2024第9篇：2天时间喝掉整整1瓶M6+，主要思考1个问题，要不要抄底$洋河股份(SZ002304)$ 董事？#云龙小... - 雪球 (xueqiu.com)}
原创 七彩云龙 七彩云龙 2024-01-28 21:47 北京
在《再次跳出！看多洋河！》中我说过“洋河的股价连续下跌，依次跌破股权激励价103.73以及跌破100整数大关……”今天我想主要说说这股权激励价。
洋河最近的一次股权激励参见《对洋河股权激励计划的赞歌和批评》，当时共激励了不超过5100人，最终洋河的激励价定在了103.73，而这源于回购均价，详见下图（最后一条记录的“简单均价”）：
我也在之前多次说过，有别于其它公司，洋河是先进行回购，然后按回购均价激励给了员工（主要是管理层及核心骨干，以下简称为“核心员工”），首先它不是另外发行股份、也不是按超低价激励（反面最典型的代表就是$泸州老窖(SZ000568)$ ，老窖的激励是单独发行股份，且价格奇低，当时不到93，后因分红多次调整，我当时以及现在的观点都不变：那就是无论我是不是老窖股东去看这件事，它都是不公平的。而如果我是老窖股东，则不公平更甚。当股价不断上涨时，有些大V盲目夸赞增发低价激励内部人士的行为我甚至认为是可耻的。而当股价不断下跌，尤其是老窖最近跌破150之际，相信很多老窖股东的压力倍增，无论是买入太贵还是以相对较合理的价格买入，对比那些不到93的员工拿到的激励价：是不是员工们的安全边际非常大？股价下跌只是让员工们的收益有所收窄，至今并没有任何损失，且粗估收益仍然非常大。即使股价继续大幅下跌，仍然如此，可反观那些以200多买入老窖的中小股东则损失惨重。更形成对比的是老窖的某些内部人士在200多时通过大幅减持套现然后再次获得低价激励（分别参见《聊聊老窖的减持》《泸州老窖的高管减持结束了》）——这一切！公平吗？
我还是那句话，没有人“黑”老窖，我们只是就事论事，而且是设身处地的站在中小股东的角度去看待、去思考、去分析、去评论。把老窖激励的相关事宜放在一边，我们回到洋河的激励事宜上。在《对洋河股权激励计划的赞歌和批评》中我不仅对洋河的股权激励进行了称赞，同时也进行了批评。主要就是考核目标单一，且时间短。“幸好”的是（这是针对目前未减持而股价跌破成本价而言），几年过去了，洋河的股价跌破了它当时的激励价。
我们在之前没有刻意说起这事，是因为虽然跌破103.73，但实际因参与分红等，此激励价在进行参考时也要向下调整，它们分别参与了2022年的3.74元/股、2021年的3元/股，于是可知：103.73-3.74-3=96.99元，这才是目前真正的股权激励参考价。结合洋河的股价走势我们可知到最近两周洋河的股价才真正跌破核心员工们的激励价，换句通俗的话说，若以现价或更低价买入，则成本比核心员工们的成本还要低。
所以要不要抄底呢？
我想起传奇基金经理彼得林奇写的传奇投资书《彼得林奇的成功投资》（《基金经理和我们的区别》），其中十三条选股准则中的第12和第13条讲的就是内部人士买入和公司回购，而我们若结合洋河的回购和激励去看，其实就是类似的操作。假如我们站在当下的股价回头去看洋河的这些操作就基本等同了。
彼得林奇说：“没有什么样的秘密消息能比一家公司内部人士正在买入自家公司的股票更能表明一只股票的投资成功可能性了。”很多人诟病于洋河的现有管理层持股不多，但对比五大龙头的其它四个公司去看，洋河的管理层持股数算是相对较多的（参见《洋河新一届管理层及持股更新》，另：洋河快要换届选举了，此文为提前推测）。比洋河多的也就是老窖，而老窖的激励如前所述，站在中小股东的角度，我认为不公平。回到洋河，它的激励是不仅包括管理层的高层领导们，还包括许多中层甚至再低一些的核心骨干，前面说了，它激励不超过5100人，而洋河2022年报更新的员工总数为19616人，据此推算占比达到26%，而如果我们把生产人员和销售人员去掉，则剩余员工为4560人，覆盖率超过了100%——高达118%（注：此处假设是不严谨的，因生产和销售是白酒最重要的两项工作，其各自相关负责人等等肯定也属核心骨干，只不过一般来说普通员工居多。）如此一来，就可知股权激励基本覆盖了公司所有最重要的人。
彼得林奇接着说：“当公司内部人士疯狂地购买自家公司的股票时，你完全可以肯定， 这家公司至少在未来6个月内不会倒闭。”洋河的股权激励虽然早至2021年，但是它至今并没有卖出，参见2023三季报，更新数据待2023年报和2024一季报再验证。别说6个月，就是6年，我相信它也不会倒闭。
彼得林奇还说：“当内部人士有了持股后就会考虑股东利益。“因为他们本身就变成了股东。
彼得林奇最后说：“如果某家公司的股票在自家公司内部人士购买后价格进一步下跌， 那么你就有机会以比公司内部人士更低的价格买下该公司股票，这当然对你更加有利。”所以这也就是我写本文的想法：虽然洋河的内部人士并未在最近通过二级市场大量买入自家股票，虽然我希望他们买入，尤其是希望大股东洋河集团进行增持，但结合几年前的回购和激励，它的激励价和覆盖的人群，现在的股价跌破了他们的激励价、成本价，价格还更低，我认为“现在有机会以比公司内部人士更低的价格买下该公司股票，这当然对我们更加有利。”
参与洋河股权激励的核心员工中最核心的就是董事长，他是现在的一把手，也是股权激励的参与者，更是继续带领洋河的领路人，洋河现在的股价跌破了他的激励价、成本价，我觉得现在就是抄底他的机会！
后记：最近有朋友寄来M6+，两天时间我喝掉了整整一瓶，除了思考要不要“抄底”洋河董事长，更多的是聚焦于这个洋河目前的战略级大单品，所以后面我们再回到2019年时对产品的介绍、对这个酒本身的分析、开箱开盒开瓶开盖品鉴评测等，敬请期待。
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